投资决策 投资决策实务.ppt

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1、【学习目标】1.了解投资决策的基本程序；2.熟悉投资项目现金流量预测的原则和预测方法，掌握投资项目的各种评价标准及其计算方法；3.熟练应用净现值、内含报酬率等主要评价指标进行独立项目和互斥项目的投资决策；4.了解风险分析的决策树法和模拟法；第七章投资决策原理第八章投资决策实务一、企业投资的意义二、企业投资的分类按与企业生产经营关系按投资回收期长短按投资方向按项目之间的关系分类第一节长期投资概述独立项目互斥项目按项目现金流量形式分类常规型现金流量项目非常规型现金流量项目一、投资现金流量构成现金流量：在一定时期内，投资项目实际收到或付出的

2、现金数净现金流量＝现金流入－现金流出现金流入由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额现金流出由于该项投资引起的现金支出净现金流量（NCF）：一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额第二节投资现金流量分析投资项目现金流量的划分初始现金流量营业现金流量终结现金流量投资项目现金流量012n初始现金流量经营现金流量终结点现金流量第二节投资现金流量分析（一）初始现金流量某年营运资本增加额＝本年营运资本需用额－上年营运资本总额该年流动资产需用额－该年流动负债筹资额项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。主要内容：（3）原有固定资产的变价收入

3、（2）营运资本（1）项目总投资（4）所得税效应①形成固定资产的支出②形成无形资产的费用③形成其他资产的费用①资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税——现金流出量②售价低于原价或账面净值，发生损失抵减当年所得税——现金流入量第二节投资现金流量分析（二）营业现金流量不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等,也称经营付现成本项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。主要内容：①增量税后现金流入量——投资项目投产后增加的税后现金收入（或成本费用节约额）。②增量税后现金流出量——与投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用以及各种税

4、金支出。③计算公式第二节投资现金流量分析如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式：第二节投资现金流量分析【例】假设某项目投资后第一年的会计利润和现金流量见表8-1：表8-1投资项目的会计利润与现金流量单位：元项目会计利润现金流量销售收入经营付现成本折旧费税前收益或现金流量所得税（34%）税后收益或现金净流量100000(50000)(20000)30000(10200)19800100000(50000)050000(10200)39800经营现金净流量=100000-50000-10200=39800（元）现金净流量=税

5、后收益+折旧经营现金净流量=19800+20000=39800（元）第二节投资现金流量分析（三）终结现金流量项目经济寿命终了时发生的现金流量。第二节投资现金流量分析一、净现值（一）净现值(netpresentvalue)的含义是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力的动态标准。在整个建设和生产服务年限内各年净现金流量按一定的折现率计算的现值之和。（二）净现值的计算影响净现值的因素：◎项目的现金流量（NCF）◎折现率（r）◎项目周期（n）▽折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。▽项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相关，项目的

6、系统风险对所有的公司都是相同的。▽预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低收益率对所有公司都是一样的。第三节投资项目评价标准（三）项目决策原则NPV≥0时，项目可行；NPV＜0时，项目不可行。当一个投资项目有多种方案可选择时，应选择净现值大的方案，或是按净现值大小进行项目排队，对净现值大的项目应优先考虑。（四）净现值标准的评价优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。缺点：现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计；无法直接反映投资项目的实际收益率水平。第三节投资项目评价标准（一）内含报酬率

7、(internalrateofreturn)的含义注意：★IRR用来衡量项目的获利能力，是根据项目本身的现金流量计算的，它与资本成本无关，但与项目决策相关。★资本成本是投资者进行项目投资要求的最低收益率。项目净现值为零时的折现率或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。（二）内含报酬率的计算二、内含报酬率第三节投资项目评价标准（三）项目决策原则IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行；IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。（四）内部收益率标准的评价优点：不受资本市场利率的影响，完全取决于项目的现金流量，能够从动

8、态的角度正确反映投资项目的实际收益水平。缺点：计算过程十分麻烦互斥项目决策时，IRR与NPV在结论上可能不一致。第三节投资项目评价标准（一）获利指数(profitabilityindex)的含