期货与期权交易第3讲

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1、2021/10/51第3讲套期保值与基差交易一、套期保值（hedging）的概念二、基差（basis）及其变化三、基差风险四、最佳套期保值比率的确定2021/10/52一、套期保值（hedging）的概念套期保值就是买进(卖出)与现货市场数目相等，但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买进)期货合约而补偿因现货市场价格变动所带来的实际价格风险。2021/10/53套期保值操作的四大原则交易方向相反商品种类相同或相近商品数量相等或相近交易月份相同或相近如：储运商购入小麦，欲贮存3个月后出售。套期保值操作原则的说明2021/

2、10/54套期保值操作原则的说明现货市场期货市场现在购入（10吨）卖出3个月后到期期货合约（10吨）3个月后卖出（10吨）买进平仓（10吨）2021/10/55套期保值概念的新认识套期保值：传统概念的套期保值组合投资的套期保值组合投资的套期保值：来源于马柯维茨的组合投资理论。认为交易者进行套期保值，实际上是对现货市场和期货市场的资产进行组合投资。套期保值的目的在于在既定的风险条件下获取最大利润，或在预期收益一定的前提下把风险降到最低，并不仅仅是锁定交易者在现货市场部位的收益。因此，交易者在期货、现货两个市场不一定持有相同的头寸；而且在套期保

3、值期间，在两个市场交易头寸的比率将随着时间的推移、交易者的风险偏好程度，对期货价格的预期等而变化。这样的套期保值又称动态套期保值。2021/10/56套期保值的理论依据套期保值之所以能有助于回避价格风险，其基本原理就在于某一特定的期货价格和现货价格同受相同的经济因素影响和制约，在这种市场走势趋合性的作用下，当期货合约到期时，现货价格和期货价格基本相同。公理一价格走势一致公理二价格到期聚合2021/10/57套期保值策略买期保值（买入期货保值，多头套期保值）一铜材加工厂，一月份签订了6月交货的加工合同，加工期为一个月，需买进原料2500吨，合

4、同签订时原料价格较低，工厂欲以此为原料成本；而该厂又不愿早进原材料库存；决定5月份再买进原材料加工。由于担心到那时原料价格上升，于是在期货市场上做了多头套期保值，其交易的价格资料及情况分析如下：2021/10/58买进套期保值情况分析现货市场期货市场1月×日28500元/t（目标成本）买进6月铜期货2500t28700元/t5月×日买进铜2500t28800元/t卖出6月铜期货2500t29000元/t现货亏损300元/t期货盈利300元/t2021/10/59卖出套期保值情况分析某粮油进出口部门，9月购入美国大豆10，000t，预计12月

5、份将大豆售出，售价2900元/t可保证其正常利润。由于预测大豆价格有可能下降，于是在大连商品交易所（DCE）做了空头保值。其价格情况及操作过程如下：2021/10/510卖出套期保值情况分析现货市场期货市场9月1日进口大豆（目标销售收入2900元/t）卖出1月大豆期货10，000t（3100元/t）12月1日出售大豆2600元/t买进1月大豆期货10，000t（2800元/t）现货亏损300元/t期货盈利300元/t2021/10/511二、基差（basis）及其变化1、概念基差是指某一特定地点的某一商品现货价格与同种商品某特定期货合约价格

6、之间的价格差异。基差=现货价-期货价基差可以为正数，也可以为负数，主要取决于现货价格是高于还是低于期货价格而定。2021/10/512基差例子10月8日某地大豆现货价格为7.80美元/蒲式耳，当时11月份大豆期货价为7．90美元/蒲式耳，则该地大豆的基差是-10美分/蒲式耳，若当时11月份大豆期货价为7．60美元/蒲式耳，则该地大豆的基差为20美分/蒲式耳。基差从20转至l，说明基差由强转弱(成正向基差缩小)；若基差从-10到1，说明基差由弱转强(成负向基差缩小)；若现货价格与期货价格相等，则基差为零。基差变化图2021/10/5132、基

7、差变化图基差0时间变强变弱2021/10/5143、商品期货溢价市场与现货溢价市场（1）期货溢价市场——正常市场在商品正常供给的情况下，会出现期货价高于现货价，远期期货价高于近期期货价的情况。此时的期货价体现了持有成本，基差为负值。如期铜市场4月2日的报价8月7月210006月209005月20500现货20300200002021/10/5153、商品期货溢价市场与现货溢价市场（2）现货溢价市场一反常市场在商品供货不足的情况下，会出现现货价高于期货，近期期货价高于远期期货价的市场。此时期货价不能体现持有成本，基差为正值。如

8、期铜市场8月某日的报价如下：现货210009月2080010月2060011月205002021/10/5164、基差对套期保值效应的影响下面以谷物期货市场的大豆买期保值为例进