期货与期权交易第6讲

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1、第六章金融期货交易第一节金融期货交易概述第二节外汇期货第三节利率期货第四节股指期货10/6/20211第一节金融期货交易概述一、概念二、分类三、金融期货的产生和发展四、金融期货与商品期货的差异五、金融期货的理论价格10/6/20212一、概念对将来某一时点的标准化的金融商品，按所商定的价格或指数进行买卖的交易合约。以金融工具作为标的物的期货合约。金融期货交易是指交易者在特定的交易所通过公开竞价方式成交，承诺在未来特定日期或期间内，以事先约定的价格买入或卖出特定数量的某种金融商品的交易方式。10/6/20213二、分类金融期货基本上可分为三大类：外汇（汇率）期货、利率期货

2、和股票指数期货。其他金融期货：黄金期货，保险期货等。主要交易所：芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所、纽约证券交易所、堪萨斯市期货交易所。10/6/20214（1）外汇期货是指合约双方同意在未来某一时期，根据约定价格---汇率，买卖一定标准数量的某种外汇的可转让的标准化合议。外汇期货包括以下币种：日元、英镑、德国马克、瑞士法郎、荷兰盾、法国法郎、加拿大元、美元等；（2）利率期货是指合约双方同意在约定的将来某个日期按约定条件买卖一定数量的某种长短期信用工具的可转让的标准化合约。利率期货交易的对象有长期国库券、政府住宅抵押证券、中期国债、短期国债等；（3）股票指数期货是指合约

3、双方同意在将来某一时期按约定的价格买卖股票指数的可转让的标准化合约。最具代表性的股票指数有美国的道·琼斯股票指数和标准·普尔500种股票指数、英国的金融时报工业普通股票指效、香港的恒生指效、日本的日经指数等。10/6/20215三、金融期货的产生和发展20世纪70年代初外汇市场上固定汇率制的崩溃，使金融风险空前增大，直接诱发了金融期货的产生。 在浮动汇率制下，各国货币之间的汇率直接体现了各国经济发展的不平衡状况，反映在国际金融市场上，则表现为各种货币之间汇率的频繁、剧烈波动，外汇风险较之固定汇率制下急速增大。各类金融商品的持有者面临着日益严重的外汇风险的威胁，规避风险

4、的要求日趋强烈，市场迫切需要一种便利有效的防范外汇风险的工具。在这一背景下，外汇期货应运而生。10/6/202161972年5月，美国的芝加哥商业交易所设立国际货币市场分部，推出了外汇期货交易。1975年10月，美国芝加哥期货交易所推出了第一张利率期货合约——政府国民抵押贷款协会（GNMA）的抵押证券期货交易。1982年2月，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）开办第一份股票价格指数期货合约交易，标志着金融期货三大类别的结构初步形成。金融期货问世至今不过只有短短三十余年的历史，远不如商品期货的历史悠久，但其发展速度却比商品期货快得多。目前，金融期货交易已成为金融市场的主要内

5、容之一，在许多重要的金融市场上，金融期货交易量甚至超过了其基础金融产品的交易量。10/6/20217四、金融期货与商品期货的差异金融期货和商品期货在交易机制、合约特征、机构安排方面并无差别，其差别在于：第一，有些金融期货没有真实的标的资产（如股指期货等），而商品期货交易的对象是具有实物形态的商品，例如，农产品等；第二，股价指数期货在交割日以现金清算，利率期货可以通过证券的转让清算，商品期货则可以通过实物所有权的转让进行清算；第三，持有成本不同。将期货合约持有到期满日所需的成本费用即持有成本，包括三项：贮存成本、运输成本、融资成本。各种商品需要仓储费用，金融期货合约的标的

6、物所需的贮存费用较低，有些如股指则甚至不需要贮存费用。如果金融期货的标的物存放在金融机构，则还有利息，例如，股票的股利、外汇的利息等，有时这些利息会超出存放成本，产生持有收益（即负持有成本）；第四，投机性能不同。由于金融期货市场对外部因素的反应比商品期货更敏感，期货价格的波动更频繁、更大，因而比商品期货具有更强的投机性。10/6/20218五、金融期货的理论价格金融期货的理论价格=现货价格+持有成本10/6/20219第二节外汇期货一、预备知识（一）汇率（exchangerate）又称汇价（exchangeprice），是一国货币折合成另一国货币的比率或比价。可以把汇率

7、理解为外汇这一特殊资产的价格。（二）直接标价法，间接标价法两种标价方式：一种是以一定数额外币为标准，折为相应数额本币表示汇率，称为“应付市价标价法”或“直接标价法”。例如，2000年人民币对美元汇率为8.27元（人民币）/1（美元），对日元汇率为7.6元（人民币）/100（日元）。二是用一定数额本币作为标准，折为相应数额外币表示汇率，称为“应收市价标价法”或“间接标价法”。只有美元和英镑采用这种“以我为中心”的标价法。10/6/202110第二节外汇期货二、外汇期货合约指以汇率为标的物的期货合约，用来回避汇率风险。它是金融期货中最早出现