国际金融-汇率管理

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1、开放经济下政府的汇率管理第一节汇率政策的目标与工具一、汇率政策的概念汇率政策是指一国政府或货币当局运用一定的汇率政策工具或手段达到一定的汇率政策目标的过程。因此，它包括汇率政策目标和汇率政策工具或手段两个方面的内容。汇率政策是一国宏观经济政策的重要组成部分。二、汇率政策的目标1、根本目标汇率政策的根本目标是实现内部平衡和外部平衡，即：（1）促进经济增长；（2）达到充分就业；（3）稳定物价；（4）维持国际收支平衡。二、汇率政策的目标2、直接目标（1）维持本币对内价值与对外价值的稳定；（2）促进本国对外贸易的发展；（3）影

2、响本国国际资本的流入和流出。归纳起来，汇率政策的直接目标有三种选择：一是维持汇率的稳定；二是保持汇率的适度弹性；三是相机选择维持汇率稳定和保持汇率适度弹性。三、汇率政策的工具或手段1、汇率水平的确定一国政府或货币当局把本国货币的现实汇率人为地确定在均衡汇率水平以上或以下。三、汇率政策的工具或手段2、汇率变动的控制在固定汇率制度下，政府通过颁布法令降低或提高本国货币的对外价值，即本币法定贬值或升值。在浮动汇率制度下，政府通过直接或间接干预外汇市场使汇率的变动保持在政府意愿的水平。三、汇率政策的工具或手段3、汇率制度的选择

3、一国政府对本国的汇率形成机制作出制度性安排，其中，最主要的汇率制度类型是固定汇率制和浮动汇率制。三、汇率政策的工具或手段4、国际协调与合作主要包括：（1）以协定形式确定汇率的规则；（2）创设货币区；（3）加强各国中央银行的紧密合作。第十二章开放经济下政府的汇率管理第二节汇率水平确定与汇率变动控制一、本币高估与低估1、均衡汇率（1）均衡汇率即购买力平价；（2）实现内外均衡的实际汇率（威廉姆森）；（3）处于国际收支平衡、低国内失业率状态且不依赖贸易管制时的汇率（纳克斯）；然而，琼·鲁宾逊却否定均衡汇率的存在。一、本币高估与

4、低估2、本币高估本币高估是指一国政府或货币当局将外汇汇率确定在均衡汇率水平以下，从而人为地提高本币的对外价值的政策行为。对于发达国家，本币高估有利于对外经济扩张，但不利于出口，并会导致国际收支逆差。对于发展中国家，本币高估有利于降低进口成本，实现“进口替代”战略，减轻外债负担，但也会削弱出口竞争力。一、本币高估与低估3、本币低估本币低估是指一国政府或货币当局将外汇汇率确定在均衡汇率水平以上，从而人为地降低本币的对外价值的政策行为。本币低估有利于出口、劳务输出和资本流入；不利于进口、劳务输入和资本流出。对于发达国家，本币

5、低估有利于增加出口，消减国际收支逆差。对于发展中国家，本币低估有利于降低出口价格，增加出口数量，增强出口竞争力，实现“出口导向”战略；同时会加重对外债务负担。二、本币法定贬值与升值1、本币法定贬值固定汇率制度下政府可以利用的汇率政策之一。实行本币法定贬值旨在进行外汇倾销，以扩大出口，限制进口，缓和国内失业和国际收支失衡的矛盾。所谓外汇倾销是指在通货膨胀的情况下，一国政府利用汇率上涨和物价上涨的不一致，有意提高外汇汇率使其上涨幅度大于国内物价上涨幅度，以低于世界市场的价格出口商品。本币法定贬值的效果受到进出口需求弹性的限

6、制，并且具有J曲线效应；另外也可能导致各国竞相法定贬值的“货币战”。二、本币法定贬值与升值2、本币法定升值固定汇率制度下政府可以利用的汇率政策之一。实行本币法定升值旨在缓和国内通货膨胀以及国际贸易摩擦的压力。在固定汇率制度下，如果一国国际收支顺差较大，将增加国际储备，加剧通货膨胀矛盾；同时会与有关国际收支逆差国产生贸易摩擦，受到相关国家的压力增大，从而被迫实行本币法定升值。本币法定升值会刺激进口，增强本币支付能力，但也会降低出口竞争力。三、外汇市场干预1、干预目标（1）防止汇率在短期内过度波动；（2）避免汇率在中长期内

7、偏离目标区间；（3）满足政策搭配的需要；（4）其他（调整外汇储备规模和结构；刺激进口和出口等）三、外汇市场干预2、干预方式（1）直接干预和间接干预直接干预是指政府或货币当局直接参与外汇市场的买卖，以改变外汇市场的供求关系，从而引起汇率的变化。间接干预是指政府通过财政政策和货币政策以及信息发布来影响短期资本的流出流入，进而间接影响外汇市场的供求关系汇率水平。间接干预是通过改变利率等国内金融变量和改变市场参与者的预期这两种机制来发挥作用的。三、外汇市场干预（2）积极干预和消极干预积极干预是指政府或货币当局为了使汇率水平接近

8、预先设定的目标而主动地在外汇市场操作或影响外汇市场走势。消极干预是指外汇市场已经出现急剧波动，偏离了本国设定的目标汇率水平，政府或货币当局采取补救性的干预措施。三、外汇市场干预（3）冲销干预和非冲销干预冲销干预是指政府或货币当局在外汇市场进行交易的同时，运用其他货币政策工具（主要是国债市场的公开市场业务）进行冲销操作，以抵消外汇交