金融衍生工具－期货与期权

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1、第二章金融衍生工具学习重点：1、期货与期货交易制度2、金融期货与期权§2-1期货及期货交易功能一、期货与期货种类1、期货所谓期货（FUTURES），一般可以认为是“按照期货交易所交易规则、双方当事人约定，同意於未来特定时间，依特定价格与数量等交易条件买卖商品，或到期结算差价的契约”。也称标准化了的期货合同（即期货合约）。期货合约(futurescontracts)是关于买卖双方在未来某个约定的日期（交割日－deliverydate）、以签约时约定的价格(期货价格)、交换某一数量的某种物品的标准化协议。期货合约的要件标准化交易单位。即交易所规定的每张期货

2、合约所包含的交易数量；期货合约的交易以“手”计算，一张合约称一手，交易必须按“手”的整数倍进行。如美国芝加哥商品交易所（CBOT）玉米期货合约的交易单位是5000蒲式耳，即一张玉米期货合约表示的数量。美国５年期国库券的期货合约的交易单位为10万美元；中国的国债期货的交易单位为面值1000元；Ｓ＆Ｐ指数的交易单位为500美元×指数等。标准化的交割地点。标准化的交割期。包括交割月及最后交易日。标准化的质量等级。规定进行实物交割时应具有的品质与要求。标准化的交割方式。二、期货交易与现货交易的区别与现货交易相比，期货交易具有以下特征：①期货交易是一种远期交易。成

3、交和交割相隔长达数月、甚至一、二年。②期货交易合同具有可买卖的性质。期货合同是由期货交易所制定的标准格式合同，其中载明某指定数量的证券必须在所规定的未来年、月、日中交货，但期货成交以后并没有真正转移所有权。买进该期货合同的人无须获得任何人的批准，就可再行卖出。（与一般证券交易相同）。③期货交易标的（合同）的不可分性。由于期货交易合同所载明的数量是确定的，如一手、一口，故不能象现货交易那样，一件二件，一斤二斤的交易。④期货交易具有更大的投机性和风险性。期货交易的投机性和风险性主要表现在以下两个方面：第一是以小搏大，另一是双边交易，同时可以作多，也可以作空，

4、没有商品或股票也可以卖。三、期货交易的功能1、套期保值功能。套期保值运作的商业模式是运用期货交易的方式“现在”就把“未来”的商品价格进行锁定，以“放弃未来价格可能发生向自己有利方向变动所带来的效益”为代价，换来“以避免未来价格可能发生向自己不利方向变动所带来的损失。”实际上，在期货市场上利用对冲来转移风险，以期货交易的利润来弥补在金融现货市场上的损失，就是一种常用的方法。具体运作方式是：商品现货的实际出售者同时在期货市场上卖出数量与商品品种相同的期货合约；商品现货的实际买入者同时在期货市场上买进数量与商品品种相同的期货合约。东北农村利用期货交易发展大豆生

5、产央视国际(2004年03月21日19:55)CCTV.com消息（新闻联播）：庄稼收割了才能去卖钱，这是中国农民一直以来传统的经营方式。但是最近记者在黑龙江看到，一批具有市场经营理念的农民已经学会了利用期货这一现代金融手段确保种粮增收。这两天，记者在黑龙江哈尔滨依兰县采访时看到，虽然初春的东北仍然是冰天雪地，但是许多正在备耕的农民已经非常忙活了，他们正在抓紧今年国际大豆期货价格上涨时机，与期货经纪公司签约，通过预期的理想价位，把本来等到收获时才能拿到的卖大豆钱，稳稳当当地揣进了自己的口袋里。从交易者自己的角度看，什么样的期货交易是盈利的？什么样的期货交

6、易是亏损的？请看一个例子：比如你选择了1手（10吨）大豆合约的买卖。你以2188元／吨的价格卖出明年5月份交割的1手大豆合约（这个时候并不要求你手头真的有10吨大豆，只要你的保证金帐户有5％保证金即可）。这时，你所处的交易部位就被称为“空头”部位，你现在可以说你是一位“卖空者”或者说你卖空1手大豆合约。当你成为空头时，你有两种选择。一种是一直到合约的期满都保持空头部位，交割时，你在现货市场买入10吨大豆并提交给合约的买方。如果你能以低于2188元／吨的价格买入大豆，那么交割后你就能盈利；反之，你以高于2188元／吨的价格买入，你就会亏本。比如你付出223

7、8元／吨的价格购买大豆用于交割，那么，你将损失500元（不计交易、交割手续费）。你作为空头的另一种选择是，当大豆期货的价格对你有利时，进行对冲平仓。也就是说，如果你是卖方（空头），你就能买入同样一种合约成为买方而平仓。一个面粉厂主欲购买１万公斤小麦，加工面粉於３个月后予以出售。小麦在现货市场上的价格为每公斤一元，三个月期货价格也为每公斤１元（基差＝０）；厂主担心三个月后小麦价格将下跌，并导致面粉价格下跌。故在买进现货１万公斤的同时，卖出同样数量的期货。如果三个月后，小麦的现货价格确实下跌至每公斤0.9元，同时造成面粉价格也随之下跌0.1元＼公斤。这样，由

8、于厂主及时地买了卖出期货（卖对冲（SELLＨEDGE））而减少了损失。三、期货交