2007航空业分析回顾

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1、2007年行业回顾航空业：继续保持高增长步伐2007年前9个月，民航全行业运输总周转量、旅客周转量和货邮运输量分别完成265.66亿吨公里、2066.91亿客公里、81.6亿吨公里，比上年同比分别增长18.3%、16.9%和21.8%，增幅分别比上年同期提高2.3、0.1和8.7个百分点。从各个月度数据来看，今年上半年三项指标均增长强劲，由于8月份中国民用航空总局推出《民航总局关于调控航班总量、航空运输市场准入和运力增长的通知》（〔2007〕101号文件），对航班流量进行调控，三项周转指标均回落到去年的增长水平，其中尤以旅客周转量回落的最多。国内航

2、线继续保持平稳增长，运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量三项指标分别同比增长15.6%、15.8%和10.2%。与去年相比，国内航线增速有所下降，这主要是8月份的政策调控的结果。与国内航线平稳增长相比，国际航线运输承接去年走势，继续保持高增长势头，运输总周转量增长23.8%，旅客运输量和货邮运输量分别同比增长20.1%和24.6%，比去年增速分别高出9.7、6.6、11.5个百分点。2007年前9个月港澳航线客货运输维持低速增长，旅客运输量完成404万人，同比增长0.3%；货邮运输量完成12.3万吨，同比下降5.8%，运输总周转量完成91.1亿客公

3、里，同比下降了1.5%。图1近两年中国民航运输总周转量（万吨公里）资料来源：中贸物流网，长江证券研究部图2近两年中国民航旅客周转量（亿客公里）资料来源：中贸物流网，长江证券研究部图3近两年中国民航旅客周转量（亿吨公里）资料来源：中贸物流网，长江证券研究部从上市公司财务数据来看，除中国国航，各大航的主营业务收入均快速增长。前三季度，三大航——中国国航、南方航空和东方航空的EPS增长表现突出，中国国航的EPS锐减主要是由于投资收益的巨幅减少（2006年第三季度和其子公司中航兴业的股权重组协议（星辰项目），导致当年三季度一次性投资收益增加19.67亿）。

4、上海航空因为有收购预期，增速平缓。表1航空公司主营业务收入、EPS同比增幅比较　机场主营业务收入同比增长率EPS同比增长率第一季度第二季度第三季度第一季度第二季度第三季度中国国航-9%6.92%-2119.76%4.28%南方航空26.06%19.91%19.47%71.73%136.89%381.9%东方航空23.62%19.68%20.24%46.51%103.98%206.64%上海航空27.85%27.64%23.51%44.58%17.62%-21.39%海南航空20.96%13.60%11.11%-12.46%812.08%96.55%

5、资料来源：wind，长江证券研究部机场业：受制于产能饱和，机场增长平缓，各大机场表现不一在民航运输高速增长下，国内大型机场在2007年前九个月三大营运指标的增长却趋于平稳，具体到每个机场表现参差不一。旅客吞吐量方面，各大机场表迥异，浦东机场、虹桥机场和深圳机场前三个季度增长处于上升过程，首都机场三季度增速出现下滑，主要是因为8月份民航总局出台的调控政策。而其中白云机场和厦门空港表现突出，白云机场前三个季度平均增长率达到17.22%，厦门空港为16.75%，要高于其他机场，这两个机场均为产能利用率尚富余的机场，白云机场显示出了新机场启用过渡期过后的高

6、增长性。货邮吞吐量方面，浦东机场和首都机场仍处于领先优势，前三个季度均保持较快增长，其他机场第三季度货邮吞吐量均有所下降，增势平缓。飞机起降架次方面，除浦东机场外，各大机场在第三季度起降架次均大幅下降，其中首都机场下跌幅度最大，主要原因主要在于民航总局8月份推出的《民航总局关于调控航班总量、航空运输市场准入和运力增长的通知》（〔2007〕101号文件）对各大主要机场的日起降架次进行限制，而对超负荷使用的首都机场调控力度最大。白云机场和厦门空港虽然三季度增速也有所下降，但仍明显高于其他四家主要机场。总体而言，在民航运输量高速增长下，各大机场由于产能利

7、用均已接近或已经饱和，航空公司将部分新增运力转至周边产能利用率相对较低的机场，导致其增长比较缓慢，而其中白云机场和厦门空港由于尚有比较多的空闲产能，增长势头极为迅速。图42007年前三个季度各大机场旅客吞吐量（万人）厦门空港白云机场浦东机场虹桥机场深圳机场首都机场资料来源：中贸物流网，长江证券研究部图52007年前三个季度各大机场货邮吞吐量（吨）首都机场深圳机场厦门空港浦东机场白云机场虹桥机场资料来源：中贸物流网，长江证券研究部图62007年前三个季度各大机场飞机起降架次（架）白云机场厦门空港深圳机场浦东机场虹桥机场首都机场资料来源：中贸物流网，长

8、江证券研究部从上市公司的财务数据来看，白云机场和厦门空港增长速度最快。白云机场前三个季度主营业务收入同比平均增速为7.40