央行工作论文-中外企业信用评级的差异及其决定因素

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1、中国人民银行工作论文No.2017/5PBCWorkingPaperNo.2017/52017年5月25日May25,2017中外企业信用评级的差异及其决定因素蒋贤锋FrankPacker1摘要：对中国企业的信用评级市场的中国特征比较明显：很少有企业同时被国内外评级机构评级，对同一企业国内评级平均比国际评级高出6-7个等级。虽然国内外评级机构采用的评级符号几乎相同，它们可能代表不同的含义，存在不同的基准效应。我们在本文中提出针对评级基准效应调整国际评级的一种方法，使得调整后的国际评级和国内评级具有较强可比性。在此基础上，我们进一步从评级决策角度实证考察国内外评级机构评级决定因素

2、的差异。我们发现，就对企业的国内评级高于调整后的国际评级的概率而言，资产规模和杠杆率由于被国内评级机构赋予更大正面权重而产生正向影响，盈利能力和所有权国有属性由于被国外机构赋予更大正面权重而产生负向影响。这些影响在控制了各种其他变量、情景之后是稳健的。本文结论对与评级相关的监管政策具有一定的参考意义。Abstract:ThemarketforthecreditratingsofChinesefirmsfeaturedChina-specificcharacteristics:littleoverlapofthecoverageofdomesticandglobalratinga

3、gencies.Domesticagenciesratefirmsthatarejointlyratedhigherby6-7notchesonaverage;theratingsscalesofthedomesticandglobalagenciesappeartobedifferentdespitethesimilarsymbols.Itmaybeduetotheeffectthatafirmwithsamecreditriskhasdifferentrelativeorderswhentheyareputindifferentratingsystems.Aftertheg

4、lobalratingsareadjusted,byamethodprovidedbyus,soastoalignglobalanddomesticscales,wetestwhetherthedeterminantsofratingsaresimilaracrossglobalanddomesticagencies.Wefindthatlargerassetsizeandhigherleveragetendtoresultinfirmsreceivinghigherdomesticratingsthanadjustedglobalratings,buthigherprofit

5、abilityorstate-ownershiparemorelikelytoresultinfirmsreceivinghigheradjustedglobalratingsthandomesticratings.Thisisbecauseassetsizeisweighedmoreheavilyasapositivefactorbydomesticagencies,andleverageisweighedmoreheavilyasanegativefactorbyglobalagencies.Profitabilityandstate-ownershipareweighed

6、morepositivelybyglobalratingagencies.Theimpactofthevariablesisgenerallystableacrossavarietyofrobustnesschecks.Theresultssuggestanumberofpolicyimplications.关键词：信用评级差异、评级基准效应、金融监管、中国债券市场声明：中国人民银行工作论文发表人民银行系统工作人员的研究成果，以利于开展学术交流与研讨。论文内容仅代表作者个人学术观点，不代表人民银行。如需引用，请注明来源为《中国人民银行工作论文》。Disclaimer:TheWo

7、rkingPaperSeriesofthePeople'sBankofChina(PBC)publishesresearchreportswrittenbystaffmembersofthePBC,inordertofacilitatescholarlyexchanges.TheviewsofthesereportsarethoseoftheauthorsanddonotrepresentthePBC.Foranyquotationsfromthesereports,pleasestatet