PTAMEG：成本塌陷和供需偏弱共振，价格承压-20200308-广发期货.pdf

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1、PTA/MEG---成本塌陷和供需偏弱共振，价格承压广发期货发展研究中心张晓珍投资咨询资格Z0003135广发策略观点（PTA）周报要点◆上游成本：OPEC减产谈判失败，油价大幅下跌，3月份此前减产协议到期，后期OPEC+原油产量可能回升，预计油价整体偏空，关注WTI40美元/桶附近支撑；（偏空）因成本端下跌，PX加工差有所修复，目前亚洲整体供应稳定，尤其是国内浙石化第二条线稳定开启后，国内供应有所宽松，预计PX价格仍受压制，关注日韩疫情对炼厂整体开工率的影响；（偏空）◆PTA供应：目前PTA开工率8

2、5%左右；聚酯开工率72.4%，PTA仍在累库（1-2月累库160万吨，3月仍有累库预期）；（偏空）◆下游需求：上周聚酯负荷加速回升，聚酯开始去库，但库存压力较大；（中性偏空）终端开工加速，主要是国内疫情的稳定，工人逐步回归，而且3月也是夏季服装订单的生产阶段；（偏多）◆加工费，经过原料大跌，PTA加工费有所修复，目前现货加工费595元/吨（偏高，PTA工厂生产积极性较高，装置检修可能会推迟），盘面TA05合约加工费在710元/吨附近，上周交易所交割库扩容，后期仓单压力将会增加。（偏空）观点◆整体来看

3、，在成本塌陷和供需偏弱共振下PTA走势偏弱。◆策略上，因目前油价和PTA绝对价格均不高，单边空PTA空间取决于油价。如果油价仍有下行空间，TA下行空间进一步打开；如果油价持稳或反弹，考虑到加工费偏高，可关注多原油空PTA；在PTA供需面无明显好转前，TA5/9跨期仍以反套为主，59价差可看至-150偏下；后期关注产业链装置检修情况。2020/3/8数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind2广发策略观点（MEG）周报要点◆供应：上周MEG港口库存增加，下周仍有累库预期；（中性偏空）乙二醇国内开工率

4、下降尤其是煤制MEG开工率下降较多。（利多有限）新装置投产，荣信40万吨正常运行；大炼化装置投产顺利，浙石化75和恒力180万吨已实现量产；马油75万吨新装置顺利重启，2月底有供应到中国。（新装置投产预期将逐步兑现，偏空）◆下游需求：上周聚酯负荷加速回升，聚酯开始去库，但库存压力较大；（中性偏空）终端开工加速，主要是国内疫情的稳定，工人逐步回归，而且3月也是夏季服装订单的生产阶段；（偏多）◆供需平衡：2月国内MEG开工率偏高，且聚酯负荷偏低，预计2月MEG累库55万吨左右；预估3月MEG可能累库30万

5、吨偏上。（利空）◆上周随着原料下跌，石脑油制MEG现金流好转；外采乙烯制MEG小幅亏损；（偏空）◆近期煤制MEG现金流压缩明显，加上库存增加，减产增加。（偏多）观点◆整体来看，成本塌陷加累库预期，MEG价格维持弱势。◆策略上，因目前油价和MEG绝对价格均不高，单边空MEG空间取决于油价。如果油价仍有下行空间，空单可继续持有，关注EG05在4000附近支撑；如果油价持稳或反弹，考虑到油制利润修复较多，可关注多原油空EG或者短多EG；在MEG供需面无明显好转前，跨期仍以反套为主，59价差可看至-200~-

6、150。后期仍关注港口库存变化及油价走势。2020/3/8数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind3rMmQtRvNwO9PcM7NtRrRoMpPfQqQtQeRnMqQ6MqRoQwMsPrMuOtOsQ01PTA---成本塌陷和供需偏弱共振，价格承压2020/3/8数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind4PTA期货行情回顾⚫油价偏强；⚫原料PX偏弱，PTA加工差高位，开工率高位，但市场流通资源偏少，加上供应商收紧货源；⚫聚酯利润维持，库存继续下降，负荷回升；⚫终端开工回升。⚫PTA

7、供应有转宽松预期，加工差高位有压缩预期；⚫7-8月聚酯亏损、累库，导致减产；•受海外疫情扩散影响，油价大跌，⚫原油下跌；恒力PX投产，PX大幅下跌；⚫8月以来，成本端PX偏弱、PTA供需阶段性下游石化产品受拖累；⚫PTA加工差高位，晟达投产，PTA供应高位；偏弱以及四季度PTA装置投产预期影响。•PTA下跌过程中加工差修复，但供⚫终端需求偏弱，坯布库存高位；需矛盾仍较突出；⚫聚酯库存积累，聚酯减产。•上周终端和聚酯负荷加速回升；聚酯开始去库，但库存压力较大。⚫原油反弹；⚫贸易氛围好转，终端集中补货；⚫

8、原油走势偏强；⚫PTA低库存；⚫PX因减产，供需偏紧，加工⚫国内商品氛围好转。差修复；⚫PTA加工差压缩，被动跟涨。上周PTA期货先扬后抑。现货基差走强，PTA现货商谈冲高回落。周初OPEC将召开减产会议影响油价止企稳，受此影响PTA期货小幅反弹，上周聚酯负荷提升加速，部分工厂产销放量，原料采购积极性提升，PTA现货基差坚挺，从上周末05贴水140附近上涨至05贴水130-135附近，下半周，乐天爆炸事件，石脑油价格跌幅扩大，PX价格回落，期货偏弱震荡，