预期分歧和预期覆盖中寻找增强

《预期分歧和预期覆盖中寻找增强》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、预期分歧和预期覆盖中寻找增强目录分析师预期分歧指数分析师覆盖分布分析师覆盖划分依据在不同预期覆盖划分中寻找增强因子指数增强效果一、分析师分歧指数——市场分歧指数股价波动率股价的波动率受到很多因素影响，比如市值大小，流动性充裕与否等并且对于中国这个刚起步的资本市场而言，股价波动率还受政策情绪等多方面的影响。交易量交易量本身就是市场异质信念的直接体现？——有些股票本身会由于某一事件系统性地抬升其交易额买卖价差价差在一定程度上并不是信念异质而是流动性差别的度量，将买卖价差作为异质信念的度量必须刨除关于流动性的因素，买卖价差的形成可能需要一个强有力的做市商产生价格形成机制。一、分析师分歧指数—

2、—定义分歧程度定义其中forecast表示每个分析师的预测值，mean是所有分析师的一致预期，N是预测的分析师人数。整个式子相当于是标准化的分析师盈利预期方差。一、分析师分歧指数——统计信息（1）不同市值情况下，分歧分组的收益情况（全市场）平均收益小市值中市值大市值d10.9887870.40749-0.01082d20.1128750.1218010.044507d30.339406-0.04053-0.35257d1-d30.6493810.4480210.341753p-value0.0734460.0672480.090597平均分歧值小市值中市值大市值d10.0320470.

3、0331680.033391d20.0914790.0932410.092714d30.5108940.5056920.532461一、分析师分歧指数——统计信息（2）不同b/p情况下，分歧分组的收益情况（全市场）平均收益低b/p中b/p高b/pd10.5521350.4935630.34212d2-0.07954-0.18584-0.16137d30.415437-0.41417-0.49439d1-d30.1366980.9077350.83651p-value0.3791390.0302140.03506平均分歧值低b/p中b/p高b/pd10.0338820.0329980.0

4、32324d20.0893870.092930.094468d30.4886580.471780.473638一、分析师分歧指数——统计信息（3）不同动量（过去一个月走势）情况下，分歧分组的收益情况（全市场）平均收益loserdrawerwinnerd1-0.073060.0879880.642645d2-0.317250.1498520.27175d3-0.1399-0.498040.09478d1-d30.0668380.5860280.547865p-value0.4275430.0826880.095215平均分歧值loserdrawerwinnerd10.0325620.03

5、39280.033745d20.0914860.0926310.093113d30.601420.4669830.484536一、分析师分歧指数——选取检验分析师分歧程度与下个月收益关系根据T检验和F值的检验后得出结论，分析师的盈利预测可以作为市场分歧的代理指标，并且这种指标与之后一月的收益负相关。因而，在中国这个卖空限制的市场之中，分析师分歧高位会造成短期的股票价格升高。一、分析师分歧指数——四因素模型构建CARHART(1995)——四因素模型对Fama-French三因素的模型的改进，包含了市场因素(marketfactor),规模因素(sizefactor),价值因素(valu

6、efactor)和动量因素(momentumfactor).四因素模型的构建Rit-Rft=βim(Rm-Rf)+siSMLt+hiHMLt+miUMDt+alpha市场因子（Rm-Rf），Rm为对应样本内的指数收益，Rf为国债一年期利率，市值溢价（SML），B/P溢价（HML），以及动量溢价（UMD）的构建方式则是使用每个分歧类别中按大到小排序前1/3的平均值减去后1/3的平均值。一、分析师分歧指数——模型检验结果因素分析AdjustedR^2组合Alpha市场溢价市值溢价B/P溢价动量溢价D10.3914360.9077240.4509490.302939-0.241320.599

7、4323.0578511.306052.6737282.541309-1.15464D20.1614550.8651220.4012420.2829380.0997840.6176191.23034511.897542.6267491.9894520.527154D3-0.218050.8644940.6621490.050611-0.032810.69465-2.1086413.304154.8508071.318158-0.19397斜体部