宏观固收专题报告：2013年~2017年城投债评级下调经验总结

《宏观固收专题报告：2013年~2017年城投债评级下调经验总结》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、固定收益研究Page1证券研究报告—深度报告[Table_Title]宏观固收专题报告2018年02月13日[Table_BaseInfo]一年沪深300与中债指数走势比较专题报告沪深300中债综合指数1.52013年-2017年城投债评级下调1.00.5经验总结2013-2017年城投债评级下调经验总结0.0F-17A-17J-17A-17O-17D-17十年的时间，融资平台从兴起到转型，地方政府从不能举债到大量发行地方政府债。这一历史背景下，国内城投债信用评级调整是否发生了明显转变？市场数据中债综合指数114本文梳理了城

2、投债近五年信用评级下调情况。从2013年至2017年，城投债主中债长/中短期指数111/116体评级下调的个数有所增加，但是相比于产业债仍明显偏少。从评级下调的原银行间国债收益(10Y)3.73因来看，当地地方政府的财力这一逻辑线条已经非常清晰。同时，2017年信用企业/公司/转债规模(千亿)33.70/60.74/1.30评级下调的主要原因仍是当地地方政府财政收入下滑，这一逻辑与前几年仍保持一致，融资平台与地方政府的政企分开暂未在此体现。相关研究报告：关注财政收入下滑地区城投债估值风险《大族转债申购价值分析：激光龙头业绩高

3、增，未来动能强劲》——2018-02-05虽然2017年我国经济增速有所企稳，全国、中央以及地方财政收入均小幅回《固定收益专题报告：转债理论定价如何用》升。但由于好转幅度有限，而且部分地区调减经济数据，部分地区存量城投债——2018-02-12《专题报告：人民币升值对信用债影响研究》仍面临当地政府2017年财政收入下滑的状况。如果2018年城投债评级调整仍——2018-02-06维持2017年的思路，那么财政收入下滑地区的城投债将面临估值风险。《2017年四季度基金转债配臵分析：关注度提升，混合型基金和股票型基金持有的转债市值

4、明显上升》——2018-02-07《固定收益专题报告：美股何去？A股何从？》——2018-02-07证券分析师：董德志电话：021-60933158E-MAIL：dongdz@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001证券分析师：赵婧电话：0755-22940745E-MAIL：zhaojing@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求

5、客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧14936416/30242/2018021309:49Page2内容目录2013年-2017年城投债评级下调情况综述...........................................................................42013年城投债主体信用评级下调一揽...............................................................

6、..........42014年城投债主体信用评级下调一揽.........................................................................52015年城投债主体信用评级下调一揽.........................................................................62016年城投债主体信用评级下调一揽.....................................................

7、....................92017年城投债主体信用评级下调一揽........................................................................11关注财政收入下滑地区城投债估值风险..............................................................................15关注2017年经济数据“挤水份”地区......................................

8、......................................15关注2017年财政收入负增长区域..............................................................................16其他