固收深度报告：城投评级调整，调了哪些？为什 么？

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1、内容目录1.城投债主体评级和展望调整梳理41.1.主体评级调整情况41.2.主体评级和展望上调情况51.3.主体评级和展望上调原因101.4.主体评级和展望下调情况131.5.主体评级和展望下调原因152.城投债债项评级调整梳理172.1.债项评级和展望上调情况172.2.债项评级和展望下调情况263.城投债评级变动总结263.1.宏观经济状况仍为调整评级的重要参考因素263.2.城投企业自身经营能力成为关注点263.3.城投企业评级框架面临调整274.风险提示27若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本图表目录图1：城投主体评级调整情况（家

2、）4图2：上调前主体评级分布（家）8图3：主体评级上调程度分布（家）8图4：主体评级上调省份分布（家）9图5：主体评级上调级别分布（家）9图6：主体评级上调评级公司分布（家）9图7：下调前主体评级分布（家）14图8：主体评级下调程度分布（家）14图9：主体评级下调省份分布（家）14图10：主体评级下调级别分布（家）14图11：主体评级下调评级公司分布（家）15图12：上调前债项评级分布情况（家）18表1：2018年1-7月城投主体评级调整迁移矩阵（家）4表2：城投债发行人主体评级和展望一览表5表3：主体评级上调的有利因素10表4：城投债发行人主体评级或展望下调一览表14

3、表5：主体评级下调的不利因素15表6：主体和债项同时上调城投债一览表18表7：70只债券债项评级上调原因21表8：城投债债项评级下调一览表26若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本2018年债券评级调整密集期已接近尾声，本文梳理了1-7月城投债发行主体和债项评级调整情况，并对调整原因进行分析，以供投资者参考。1.城投债主体评级和展望调整梳理1.1.主体评级调整情况根据Wind统计，截至2018年7月31日（下同），共有87家城投债发行主体被上调评级或展望，8家主体被下调评级或展望，其中云南路桥今年以来2次被下调主体评级1，与2017年同期相

4、比，无论是上调还是下调，主体数量均有所下降。具体来看，上调主体评级中以AA上调至AA+为主，共有48家，其次为AA-上调至AA的主体，共有18家。图1：城投主体评级调整情况（家）数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所调整后AAAAA+AAAA-A+A调整前AAAAA+AAAA-A+A1248182111472表1：2018年1-7月城投主体评级调整迁移矩阵（家）数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所1以下图表中统计评级调整家数时，云南路桥均按2次统计。若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本1.1.主体评级和展望上调情况根据Wind统计，87

5、家评级上调的主体中，宣城国资、新天绿色能源、山西路桥、瑞安国投、如皋交投、即墨城投、科发集团、浏阳城投、建安集团、产投集团、天恒置业、顺鑫农业同时被多家评级公司上调主体评级或展望。表2：城投债发行人主体评级和展望一览表发行人简称主体评级评级展望上次评级上次展望评级机构相关债券汇川建投AA稳定AA-稳定鹏元资信18汇川01、16汇川债、16遵汇01、16遵汇02等诸暨城投发展AA+稳定AA稳定鹏元资信PR诸暨债、12诸暨债珠海水务AA+稳定AA稳定中诚信国际12珠水务大横琴投资AAA稳定AA+稳定上海新世纪17大横琴MTN001渝中国有资产AA+稳定AA稳定中诚信国际18

6、渝中专项债01、14渝中债永川惠通AA+稳定AA稳定中诚信国际12渝惠通债、17渝惠通CP001、17渝惠通MTN001等重庆开投AAA稳定AA+稳定中诚信国际14渝交投MTN002、16渝开投、16重庆交投MTN001等钟祥城投AA稳定AA-稳定鹏元资信17钟祥债天台县国资AA稳定AA-稳定东方金诚17天台债浙江国兴AA+稳定AA稳定上海新世纪14临安城建债、15临安02、16临安01、18国兴01长兴交投AA+稳定AA稳定鹏元资信17长交01、16长交01、15长交债、14长交投债02、14长交投债01应城投资公司AA稳定AA-稳定鹏元资信17应城债扬州经开AA+稳

7、定AA稳定中诚信国际18扬州经开MTN001、18扬州经开MTN002、18扬州经开MTN003等盐城高新区AA+稳定AA稳定联合资信17盐城高新MTN002、17盐城高新MTN001、15盐高新债宣城国资AA+稳定AA稳定联合资信、鹏元资信PR宣国资、18宣城国资PPN001、18宣城国资MTN002等建投公司AA稳定AA-稳定东方金诚17宿新债新天绿色能源AA+正面AA+稳定中诚信国际、中诚信证评G18新Y1、18新天绿色SCP001、18新天绿色SCP002等萧县建投AA稳定AA-稳定东方金诚16萧县债西投控股AA+稳定AA稳定大公