白酒2017三季报总结：板块业绩加速，行业景气上行

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1、动态报告

2、行业研究食品饮料【联讯食品饮料】白酒2017三季报总结：板块业绩加速，行业景气上行2017年11月05日报告摘要增持2017年三季度白酒增速明显，行业景气度加速上行(维持)17Q3白酒上市公司收入同比增49.3%，净利润同比增86.0%，环比也呈现高分析师：石山虎执业编号：S0300517060001速增长趋势。从产品结构来看，一线白酒表现优异，二线次之，三线白酒分电话：021-51782237邮箱：shishanhu@lxsec.com化明显。茅台三季度执行“控价放量”，业绩大超市场预期，强化市场信心。研究助理：刘宸倩我们预计，未来三年茅台的价格趋势良好，供需形势不

3、会逆转，业绩保障高。电话：021-51782335邮箱：liuchenqian@lxsec.com次高端白酒继续释放弹性，其中水井坊、山西汾酒、沱牌舍得三季报表现亮行业与沪深300走势比较47%眼，洋河业绩逐渐向好。随着高端白酒价格持续上行，我们看好次高端龙头35%的巨大空间。22%10%产品升级提升盈利水平，强劲预收账款提供业绩保障-3%16-1117-0217-0517-0817-11受益于产品结构提升与核心产品提价的双重效应，白酒上市公司盈利水平提沪深300食品饮料升显著。2017Q3白酒板块毛利率为76.5%，同比增长5.4%。净利率为35.5%，资料来源：wind同比

4、增长5.7%。得益于下游需求的上涨，三季度白酒板块的预收账款继续《【联讯食品饮料行业2017年中期策略】坚守高确定性龙头，布局业绩向好的低估增长。白酒板块三季度的预收账款的规模达到324亿元，同比增长19.1%，值标的》2017-07-06为后续收入增长提供保障。《【联讯食品饮料周报】把握回调机会，看好基本面向好的龙头公司》2017-07-11估值水平及机构持仓情况在白马蓝筹的大行情下，白酒板块领涨大市。年初至今的涨幅为78.3%，三季度以来，上涨30.4%，远远领先于大盘。白酒板块目前的PE为32.47，处于历史较高水平上，但由于白酒板块的公司的业绩亮眼，可以支撑目前的估值水

5、平。至三季度末，食品饮料持仓10.75%。其中白酒持仓由2015年初不到1%提升至8.2%，但是距2012年持仓高点14.4%还有很大差距。基金和QFII股票仓位中白酒配置比例分别为7.0%和2.3%，环比下降2.0pcts和0.1pcts。随着白酒行业景气度持续，龙头公司业绩亮眼，白酒仓位将继续保持较高水平。投资建议三季度中高端酒企业绩加速印证行业景气度上升。消费税和禁酒令等短期利请务必阅读最后特别声明与免责条款www.lxsec.com1/14行业研究。。。。。。。。。。空因素基本释放，四季度迎来的秋糖会和提价预期等将继续催化板块重点推荐：贵州茅台、五粮液、洋河股份、水井坊

6、、山西汾酒。风险提示1）中高端动销不及预期；2）宏观经济低迷。目录一、高端酒业绩爆发，次高端酒表现亮眼....................................................................................................3（一）行业继续保持高景气度，上市酒企业绩增速较快........................................................................3（二）高端白酒持续超预期，营收和净利润均大幅上升...................

7、.....................................................3（三）盈利水平小幅上升，期间费用控制较好......................................................................................4（四）预收账款增长明显，行业继续维持景气......................................................................................8二、估值水平及基金持仓..............

8、...............................................................................................................8（一）白酒板块盈利居首，估值仍然处于合理水平...............................................................................8（二）行业持仓大幅增加，白酒贡献大...........