化工行业：三季报业绩靓丽，化工行业景气持续上行，行业及个股盈利分化加大

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1、行业研究化工证券研究报告2017年11月8日行化工业快评三季报业绩靓丽，化工行业景气持续上行，行业评级推荐行业及个股盈利分化加大评级变动维持主要观点华创证券研究所1.行业三季度景气继续上行，供需格局持续改善证券分析师：曹令2017年三季度化工周期行业供给端仍处于收缩阶段，下游需求相对稳健，叠执业编号：S0360513040001电话：010-66500885加三季度环保限产因素，产品价格持续上涨，部分细分行业价差扩大，行业邮箱：caoling@hcyjs.com盈利能力进一步提升。证券分析师：刘和勇供给端：2017年前三季度化学原料及制品固定投资完成额累计同比为-2.7%。执业

2、编号：S03605170700022018年纯碱、烧碱、PVC、尿素、有机硅等行业新增产能增幅小于3%。固电话：021-20572569投完成额同比处于下行通道。叠加产能结构调整，环保加快产能出清力度。供邮箱：liuheyong@hcyjs.com给格局不断改善。需求端：化工行业下游需求整体增速在3%左右。其中地产联系人：冯自力销售面积与汽车产量同比增速下滑，而空调、冰箱、新能源汽车等产量同比增电话：021-20572550速较高。部分细分子行业纯碱、涤纶长丝等处于供增速明显低于需求增速，行邮箱：fengzili@hcyjs.com业处于紧平衡阶段。价格价差方面：2017年第三

3、季度聚氨酯、有机硅、PVC、纯碱等产品价格价差同比增速超过30%，行业盈利能力大幅提升。联系人：陈凯茜2.上市公司三季报业绩整体靓丽，行业个股盈利能力出现分化电话：010-63214656化工行业280家上市公司中，只有91家公司前三季度归母净利润呈现下滑趋邮箱：chenkaixi@hcyjs.com势（其中13家公司是连续亏损），占比32.5%。67.5%的上市公司归母净利推荐公司及评级润同比增长，其中归母净利润增速超过100%的有61家，占比22%；归母净公司名称及代码评级利润增长超过30%的公司合计110家，占比40%。从分行业情况来看，聚氨酯（MDI、TDI）、纯碱、化

4、纤（涤纶、粘胶）、氯行业表现对比图(近12个月)碱（PVC+烧碱）、有机硅等周期反转行业盈利景气度遥遥领先，大部分公司尤其是行业龙头企业，盈利均呈现数倍增长。而复合肥、磷肥、民爆、轮胎、2016-11-08～2017-11-0721%部分中间体行业以及电子化学品行业整体盈利能力下滑。10%个股情况来看，相较于以往行业的业绩波动有明显的一致性，尤其周期行业更-1%为突出。从去年开始，行业之间龙头与二三线企业盈利能力也出现了明显分-13%化。今年三季报情况来看，这一趋势仍在延续和加强。比如粘胶行业，龙头16/1117/0117/0317/0517/0717/09沪深300化工三友化

5、工（+88%），而同行业南京化纤和澳洋科技都出现20%左右下滑；相关研究报告PVC一线龙头中泰化学接近130%的增长，行业第二鸿达兴业增速49%；钛白粉行业的龙头龙蟒佰利毛利率相比同行业的中核钛白高出10个点左右。《华创证券化工产品价格数据周报》2017-10-24行业龙头企业凭借大幅领先的规模成本优势、产业链一体化配套、环保治理《华创证券化工产品价格数据周报》的先发优势等综合实力，已经拉开了与二三线龙头的竞争差距，进一步验证2017-10-30《华创证券化工产品价格数据周报》了周期龙头蓝筹化，强者恒强的产业趋势。比如草甘膦龙头兴发集团，配套2017-11-06甘氨酸，避免环保

6、因素导致原材料甘氨酸供应不足，成本大幅下降；PVC龙头中泰化学，配套电石生产，电石渣制水泥，实现产业链一体化与环保先发优势；行业内依靠外购电石及无法处理电石渣的公司盈利均大幅下滑。龙蟒佰利不仅产能规模大幅领先，更兼有钛精矿配套，毛利率更是大幅领先同行。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载13510687/30242/2017110814:39行业快评目录一、化工行业三季度景气继续上行，供需格局持续改善...............................................................

7、.............................4（一）化工行业新增产能维持低位，环保因素加快产能出清..............................................................................4（二）下游需求端增速相对稳定，部分细分行业供需紧平衡..............................................................................5（三）化工产品价