军工行业2017年中期投资策略报告之军工篇：拐点前夜，静待黎明

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·行业深度公司深度模板[table_stkcode]拐点前夜，静待黎明军工——2017年中期投资策略报告之军工篇2017年上半年回顾：受多重因素影响，板块总体震荡较大回顾2017上半年军工板块行情走势，总体呈持续下跌的态势，、[table_invest][table_invest]000070042501维持增持以事件性刺激带来的情绪性波动为主。中证军工指数今年以来截止6月23日跌幅为15.72%，居29个板块第26位，同期上证综指涨幅为黎韬扬0.70%；我们

2、认为板块持续下跌主要源于以下四个因素影响：①整体litaoyang@csc.com.cn市场风险偏好下降；②分级基金新规落地带来的情绪影响；③国际形010-85130418势整体趋于缓和；④板块估值仍处历史中高水平。执业证书编号：S1440516090001研究助理：郭枫2017年下半年展望：行业拐点向上，板块阶段分化guofeng@csc.com.cn拐点一：海空军新产品列装010-65608094发布日期：2017年06月28日海空军新产品列装拐点临近，新增市场空间有望大幅提升产业链业绩。空军装备市场空间增量主要来源于歼-20、运-20

3、、直-20三大新市场表现机型列装；海军舰船市场将受益于以航母编队为核心的远洋海军建[table_industrytrend]设。参照美国军工行业新产品列装对产业链的影响，我国海空军产业24%19%链相关公司即将步入持续增长的业绩兑现期。14%9%4%-1%拐点二：军工科研院所改制-6%-11%-16%军工科研院所改制拐点临近，优质资产注入值得期待。军工科研院所改制初步分类方案、首批转制名单已基本确认，转制实施意见和16/6/2716/7/2716/8/2716/9/2716/10/2716/11/2716/12/2717/1/2717/2/

4、2717/3/2717/4/2717/5/27国防军工上证指数相关配套政策有望陆续出台，军工科研院所改制或将实现突破性进展。科研院所改制是军工体制改革领域最大的基本面改善，有望提升相关研究报告市场对于优质资产注入的预期。[table_report]中信建投军工-行业简评：专项行动计17.06.23划发布，军民融合进入加速实施阶段投资策略：标的两极配置，首选国家队龙头17.06.19中信建投军工-行业周报（6月第3周）：军工板块有望继续反弹17.06.20军民融合2.0大时代来临展望下半年，军工行业内外影响因素逐渐向积极方面演变，正处于曙光乍

5、现的黎明前夜。外部因素：18年国防预算增速有望触底反弹；军队体制改革影响将基本消除。内部因素：海空军新产品列装+军工科研院所改制双拐点临近。由于整体估值仍处于历史区间中上部，板块仍将呈现出阶段性行情，三季度机会或更大；板块内部分化加剧，低估值、高成长的公司将率先反弹，建议标的两极配置（产业链龙头+优质民参军），首选国家队龙头。重点上市公司推荐国家队龙头：中直股份、国睿科技、中航光电、中航机电；优质民参军：天银机电、银河电子、航新科技。HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明[table_page]军工行业

6、深度研究报告目录一、军工板块回顾与展望.......................................................................................................................................11.1回顾2017上半年：受多重因素影响，板块总体震荡较大....................................................................11.1.1市场整体风险偏好下降，军工板块

7、难以脱颖而出.......................................................................11.1.2分级基金新规正式实施，市场对军工B级基金下折预期悲观..................................................21.1.3国际局势趋于缓和，短期催化效应缺失.......................................................................................21.1

8、.4板块估值处于历史上部，融资余额比例高于其他行业...............................................................3