非银金融行业：稳健货币政策预期下，券商板块配置处高性价比

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1、投资策略

2、非银金融证券研究报告Table_Title非银金融行业Table_Grade行业评级买入前次评级买入报告日期2017-08-13稳健货币政策预期下，券商板块配置处高性价比Table_Summary核心观点：Table_Chart相对市场表现非银金融沪深300保险：恒强逻辑持续推荐，关注中报业绩11%板块逻辑方面，强者恒强格局依然成立，短期月度保费数据增速波动并不影响4%长期保障需求强烈的大逻辑。中报业绩披露在即，重点关注公司上半年保费结-3%构、投资表现、新单增长等方面。预计行业中报平均新业务价值增速在30%以-10%上，内含价值增长10%以上。估值方面，行业动态P/EV1

3、.16倍，维持买入评2016-082016-122017-042017-08级，推荐：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。证券行业：稳健货币政策预期下，券商板块配置仍处于高性价比阶段Table_Author分析师：商田S0260516050001央行发布二季度货币政策报告，指出M2增速有所降低是加强金融监管、缩短021-60750634资金链条、减少多层嵌套的合理反映，并强调将继续实施好稳健中性的货币政shangtian@gf.com.cn策，维护流动性基本稳定。稳健货币政策预期下，券商板块配置仍处于高性价比阶段。目前融资融券、并购重组、债券承销等多项业务环境逐步回暖，大型Tab

4、le_Report相关研究：券商估值处于1.4-1.6倍的低位水平，且机构对证券板块仍处于低配。轮动行情广发非银周报:保险行业投资2017-08-06下，券商板块有望补涨。首推综合实力雄厚、业务均衡且估值低的大券商，如逻辑不变，券商估值上行具备中信证券、国泰君安、华泰证券等，另外关注事件性驱动的弹性券商，如国元空间证券、兴业证券等。广发非银周报0724-0730：保2017-07-30信托：同业存单纳入考核委外增量或放缓，再催信托转型险格局重回强者恒强，券商受央行公布二季度货币政策执行报告，拟于2018年一季度评估时起，将资产规益于并购重组审核加速模5000亿元以上的银行发行的一年以

5、内同业存单纳入MPA同业负债占比指标广发非银周报:信保新规强化2017-07-23进行考核。银行大量发行同业存单募集资金，形成“同业存单-同业理财-委外”互金监管，券商基本面持续回链条，成为非银机构承接委外理财的资金来源之一。纳入考核后资金增量空间暖受限，信托作为承接委外业务的主体之一，信托资产规模增速将受影响。监管层对去通道去杠杆目标明确，业务回流量将打折，长期面临收缩，提高受托资产运用效率、主动化转型势在必行。而监管层对行业转型引导清晰明确，行业Table_Contacter联系人：陈韵杨0755-82984511规范化构建与发展进程加速：当前信托保障基金超1100亿元，信托赔偿准

6、备chenyunyang@gf.com.cn金余额近200亿元，基本覆盖行业风险项目规模。中信登已进入试运行阶段、信托公司评级分类新规颁布后协会已完成上年度信托公司评级、信托八项业务分类亦已在年初开展试点，行业可持续发展获监管层有力支持。从公司个体看，业绩表现分化与发展战略差异均较大，展望未来转型积极、主动化程度高、风控得力的信托公司将突围。持续推荐经纬纺机、爱建集团，关注安信信托。关注优质金控个股的估值修复行情，如五矿资本、中航资本等风险提示：利率受突发因素影响波动超预期、资管新规严厉超预期等数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1

7、/13投资策略

8、非银金融一周表现上周上证指数报3208.5点，跌1.64%；深证成指报10291.4点，跌0.67%；创业板指数报1742.1点，涨1.31%；保险指数跌3.62%；券商指数跌4.60%；多元金融指数跌4.51%；互联网金融指数涨0.12%。图1：市场指数周度涨跌幅（%）图2：市场行业指数周度涨跌幅（%）1.311.501.000.121.000.000.50-1.00-2.000.00-3.00-0.50-4.00-3.62-1.00-0.67-5.00-4.60-4.51-1.50-2.00-1.64上证综指深证成值创业板指数据来源：wind、广发证券发展研究中心数

9、据来源：wind、广发证券发展研究中心行业动态及一周点评保险：恒强逻辑持续推荐，关注中报业绩板块逻辑方面，强者恒强格局依然成立，短期月度保费数据增速波动并不影响长期保障需求强烈的大逻辑。中报业绩披露在即，重点关注公司上半年保费结构、投资表现、新单增长等方面。预计行业中报平均新业务价值增速在30%以上，内含价值增长10%以上。估值方面，行业动态P/EV1.16倍，维持买入评级，推荐：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。图3：月度行业寿险保费及