并购基金运作模式

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1、市场海大谋发展尚有逆风执扬帆----中国创业投资并购基金发展前景初探一、传统并购基金的概念2（一）并购的定义2（二）并购基金的内涵21、基本定义22、主要特点2二、并购基金的基本运作模式3（一）控股型并购基金31、以获得并购标的企业控制权为投资前提32、以杠杆收购为并购投资的核心运作手段43、以打造优秀整合能力的管理团队为安全保障4（二）参股型并购基金41、为并购企业提供融资支持。42、适当对标的企业进行股权投资。4三、中国并购基金的政策环境5（一）发展历史轨迹51、2003年，弘毅投资的成立标志着中国本土并购基金逐步崛起52、2004年之后，并购基金在中国快速

2、发展，并在2008年达到顶峰53、2010年开始并购基金受政策驱动重新活跃，但发展模式尚不清晰5（二）政策环境分析5四、并购基金的市场环境分析8（一）并购市场活跃为并购基金提供坚实的市场基础8（二）政策部门强势推动组建并购基金8（三）并购市场活跃而并购基金冷热参半9（四）证监会力推券商试水并购基金业务10（五）国企改制成为国内并购基金主战场11五、并购基金面临的发展瓶颈11（一）企业的控制权难获易置并购基金于双重困境11（二）并购融资渠道单一制约杠杆放大效应12（三）并购基金团队的整合能力难以一蹴而就13（四）并购基金退出渠道相对单一或难以出手13六、部分并购基

3、金投资策略初探13（一）弘毅投资13（二）中信产业基金14（三）建银国际15（四）KKR1619核心观点导读:1、并购基金经营的核心是企业控制权的转移并购基金，是专注于对目标企业进行并购的基金，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。并购基金经营价值的核心是企业控制权的转移，其实是私募股权基金的一种业务形态，与其相对应的是成长型基金，也即创业投资基金。并购基金选择的对象是成熟企业，成长型基金主要投资于创业型企业；并购基金意在获得目标企业的控制权，成长型基金主要投资于创业型企业对企业控制权无兴趣。2、并购基金

4、可分为控股型并购基金模式和参股型并购基金模式并购基金在国际市场上已经风行了40多年，并购基金是目前欧美成熟市场PE的主流模式，经常出现在MBO和MBI中。据统计，目前全球有超过9000家PE管理运营着逾1.9万亿美元资产，其中并购基金占63%，并购基金已成为欧美成熟金融体系中的重要力量。从并购基金的投资策略来看，并购基金主要分为控股型并购基金模式和参股型并购基金模式。控股型并购基金能最大限度地提高并购效率和资金使用效率，是美国并购基金的主流模式。3、中国并购市场已成为仅次于美国的全球第二大市场2003年，弘毅投资的成立标志着中国本土并购基金逐步崛起。2004年之

5、后，并购基金在中国快速发展，并在2008年达到顶峰。2009年开始，受中国市场海外并购和企业重组并购政策的双重利好因素促动，中国并购市场逆势上扬，2011年上半年中国市场共完成469起并购交易，其中披露价格的416起并购交易总金额达277.79亿美元，较2010年同期相比，并购案例数增长61.2%，并购金额增长高达91.1%。中国并购呈现国内并购、海外并购与外资并购齐飞并进的发展态势，为并购基金的发展提供了丰富的标的资源和坚实的市场基础。4、国家并购政策频频出台但落到实处效率各有差异为了推动国内产业结构调整，加快企业兼并重组步伐，国家相关部门先后出台多项措施。这

6、些政策措施在不同方面对并购基金的发展起到了推动作用。政策出台的频率和类型来看，从总体上并购重组已成为与我国“调结构，保增长”经济发展战略高度相关的战略举措，出台的政策既包括了国务院层面全方位的系统19架构，也涵盖了从央企产权和金融工具方面的政策安排，特别是从并购融资的角度予以突破性的制度安排。但控制权转移和并购贷款落到实处政策效应较弱。5、中国并购基金市场前景冷热参半市场规模方面，并购市场活跃为并购基金提供坚实的市场基础；政策部门强势推动组建并购基金，预计设立并购基金会增多，但与并购市场火热局面相悖，并购基金运作实为艰难，市场目前活跃的并购基金不超过20家，本土

7、的并购基金除了在中国市场活跃的并购型PE，闻名者如弘毅投资、鼎晖基金、厚朴资本、建银国际等四家外，2011年相继市场有涌现了为数不多几只并购基金。值得关注的是证监会力推券商试水并购基金业务，券商将成为参股型并购基金的主力军。并购标的资源方面，由于民营企业控制权不外流的文化特点，国企改制依然成为国内并购基金主战场6、战略性新兴产业并购开始初崭露头角2011年上半年中国市场完成的469起并购案例广泛分布于房地产、能源及矿产、生物技术/医疗健康、机械制造、电子及光电设备等二十多个一级行业。与往年不同，2011年IT业的并购案在数量上就显得较为突出。在已完成的838项并

8、购案中，IT占8.1%，