当前经济形势下的货币政策取向探讨

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1、当前经济形势下的货币政策取向探讨《金融与经济》2oo6年第l2期当前经济形势下的货币政策取向探讨邱东升(江西师范大学，江西南昌33oo22)摘要：本文从货币政策的理论基础八手，对凯恩斯主义与~j-a．v_的货币主义进行了分析，结合当前我国经济货币形势。指出当前我国的货币政策应实施以市场为导向的适度从紧的货币政策。关键词：宏观调控；货币政策；市场导向；适度从紧中田分类号：F830文献标识码：A文章编号：1006—169X(2006)12—0010—02一、货币政策的理论基础(一)凯思斯主义与需求管理政策偏好。凯恩斯主

2、义主张政府能够调控经济。政府有效运用货币政策和财政政策去适当地改变总需求水平，从而达到调控经济的目的。当经济过热时。政府可以通过提高税率，减少政府支出以及提高利息率等办法对付通货膨胀。中国宏观经济政策设计是遵循凯恩斯主义研究路线，主要采取调节有效需求的方式，通过适度扩张和精确调整的需求管理政策措施，在经济均衡状态范围内延续经济周期的扩张过程，维护中国经济的持续稳定增长，从而避免发生非理性经济萧条。增加国内消费需求和国内投资需求是增加国内有效需求的可行政策措施，并且将通过乘数机制自然产生居民可支配收入增加和国内消费需

3、求增加。中国经济的主导产业已经转向资本密集型和技术密集型，通过劳动代替资本方式扩大劳动力就业的可行空间是极其有限的。在长期经济增长层面，中国经济属于发展中国家，缺乏充足资本存量来完全吸纳剩余劳动力；在短期经济波动层面，中国经济处于经济萧条状态，有效需求不足导致社会生产能力未得到充分利用，由于资本失业而导致劳动力失业。中国经济同时包含古典型失业问题与凯恩斯型失业问题，而古典型的劳动力失业需要通过增加资本积累途径解决，而凯恩斯型的劳动力失业需要通过增加有效需求途径解决。适度增加国内投资需求与积极就业政策是一致的，在短期

4、内将增加国内有效需求而在长期内将增加资本积累，能够兼顾宏观经济管理的经济增长目标与就业目标。(二)修正的货币主义与货币供应管理政策规则。在货币数量理论MV--PY分析框架下，按事前预测的经济增长率(gYE)、通货膨胀率(盯E)和货币流通速度下降率(gVE)规划货币供应增长目标的传统货币政策规则，即gM='~E+gYE—gVE，具有顺周期调节的反经济稳定性质。由于萨伊定律在货币市场是成立的，货币供应能够创造货币需求，货币市场属于有效市场而连续出清，在年度期限内存在gM--gY+霄一gV，实际货币供应接近其规

5、划目标的经验事实是无法证实货币供应目标是适当的。即使经济增长率和通货膨胀率的事后观察值与其事前预测值相等．也不能由此判定传统货币政策规则是中性的，只是被动维护自然经济波动。对于长期货币供应管理，货币主义的固定货币供应政策规则gM=霄+gY—gV是有指导意义的；其中，霄、Y与v分别表示核心通货膨胀率、潜在国民收入与趋势货币流通速度。按经济增长因素核算，1998年以来中国潜在GDP增长率约在8．5％与9．0％间，而1991年以来中国名义GDP的狭义货币供应M1持有系数年均增长6．96％。为此，假设gY--8．75％，g

6、V---6．75％~0．25％。鉴于欧洲中央银行采取统一消费价格指数(HICP)年度上涨率不超过2％的通货膨胀目标，泰勒规则模拟的美国联邦储备银行利率政策规则，其核心通货膨胀率为2％的CPI指数年度上涨率，而1998年以来中国通货膨胀率CPI指数年度上涨率在2％以下，收藕日期：2O06_l1作奢筒介：邱末升(1963-)，男，江西师范大学招生就业处处长，副教授，主要研兜方向为经j}卜理论与政策。·10·《金融与经济))zoo6年第12期假设中国核心通货膨胀率,tr=2．5％±O．25％是较为合理的，并且应该确立2—

7、3％的CPI指数年度上涨率的中国货币政策价格稳定目标。这样。依据货币主义政策规则，中国M1货币供应增长目标gM=[(1+2．5％±O．25％)·(1+8．75％)1-6．75％~0．25％)-l，g~=19．5％±O．5o7o，作为中国货币供应管理长期标准的货币供应增长目标gM=19．5％±O．5％的参照作用应该是长期的和前向的，短期货币供应管理不能够记忆货币供应余额历史，并且必须采取部分调整的渐进方式；否则，在货币供应异常增加后，严格的货币主义政策规则将过度紧缩货币供应而导致通货紧缩，而在货币供应异常减少后，严格

8、的货币主义政策规则将过度扩张货币供应而导致通货膨胀。在长期M1货币供应目标指导下，中国MI货币供应管理政策规则应该是修正货币主义形式的：本期货币供应增长率一上期货币供应增长率=a·(19．5％±O．5％一上期货币供应增长率)。其中，0<a<1。若a=0，上述货币政策规则退化为“本期货币供应增长率=上期货币供应增长率”；若a=1，上述货币政策规则退