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《企业并购的协同效应评估研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、鼻内窥镜术治疗霉菌性鼻窦炎的临床研究作者：钟志生*，谢雪芬容。文章对企业并购协同效应的内涵忡及关键影响因素进行分析，峋建立了基于协同效应的多阶段企业价值预测模型，并对礴模型中关键变量的确定方法铨给出详细定性分析，提供了哝协同效应评估的基本思路。关键词：并购；协同效应；鲐评估一､引言并购通过唐协同来创造价值,即通过并购双方的资源共享､能力和坏知识的转移来提升并购后双惮方的综合价值｡尽管企业并Ｅ购动机各异,有的是为了达到规模经济,有的是为了提高市场份额,有的是为了低引成本迅速进入新的领域,但其根本目的都是为了获得协丞同效应｡自从美国学者H•
2、民伊戈尔•安索夫()在20世纪60年代第一个提出协贬同效应概念后,理论界对协玉同效应的概念界定､协同机鞘会识别､协同效应对股东财Ζ富的影响等方面进行了大量畎研究,这些研究大多基于战据略层面,偏重于协同效应的护定性分析和实证检验,而对艿协同效应预测和评估研究,哔由于所涉及的不确定因素多か､难度大,目前可借鉴成果少｡而企业只有在并购前预立测出协同效应才能建立有价剧值的并购效益参考标准,判镣断并购是否可行｡因此,企兢业并购前的协同效应评估至Ｎ关重要｡二､企业并购协掏同效应的含义11/111.协同效蹲应的一般含义｡协同效应是系统学中的一个概念,是指
3、轼企业在战略管理的支配下,痉企业内部各个部门的功能耦妲合而成的企业整体性功能超出企业各部门的功能之和｡隙尽管协同效应在企业并购中在是个广泛运用的概念,但是下,协同效应的准确含义并不明确｡最有代表性的解释为诩马克•L•赛罗沃(MarkLSirower,19鞭99)在《协同陷阱:并购颁游戏输在哪里》一书中给出奸的,他认为“协同效应”必宜须放到竞争环境中去考虑,醅是并购后公司整体效益的增少长超过市场对目标公司及收蝼购公司作为独立企业已有预赀期之和的部分,即:协同效痿应是两家公司并购后的效益鼓比两家独立公司所期望取得八效益之和的增加部分｡2炙.协同
4、效应含义的进一步分缥析｡虽然协同效应在并购前擀并没有实际发生,而只是并孚购方企业预期的两者整合后逑目标企业给并购方企业带来钅的战略上的协同,但是在并颡购过程中评估目标企业价值时,必须将这部分潜在价值ヱ考虑进去,否则会造成目标吐企业投资价值(而非公平市值)被严重低估｡(1)飑协同效应与投资价值｡投资植价值是指并购方在特定环境芮与投资要求下的价值,这种袷价值包括了战略收购者期望标由收购创造的协同效应或其颠他益处｡同样的目标企业对硖不同的战略收购者有不同的逵投资价值,因为收购者可能得到的协同效应不同;公平市值在美国国家税务局的收碾入准则中被定义
5、为:“在买尚卖双方完全自愿､无强迫性缘11/11交易,并且双方对相关事实葙合理知晓的情况下,财产的梢转移价格｡”可见,公平市娲值是买卖双方完全自愿,并嫔且没有考虑协同效应益处的鲮价值｡公平市值概念下的买方是“财务”意义上的买方,而不是“战略”意义上的买方｡因此,并购方关注的栈是基于协同效应的目标企业投资价值｡(2)协同效摁应与控制权｡并购成功的关剂键在于获得目标企业实际控耥制权,只有掌握了目标企业齿的控制权,才能够实现各种扉协同效应｡收购溢价(控制权溢价)是交易价格的重要歃组成部分,只有收购方感觉捕到交易的协同效应时,才会踵支付溢价｡影
6、响收购溢价高低的因素主要有目标企业的ラ被收购态度､存在多方并购鲡时的竞价溢价､目标企业的廑相对收益和规模､股权分散氚程度､行业相关度及信息不狩对称等因素｡收购溢价的支神付是为了取得并购所创造的疤协同效应,因此,收购溢价霓主要是由协同效应而不是控僚制权所产生的,控制权只是鞘激发协同效应的必要权力｡⒅(3)协同效应的创造者枇——并购方(买方)还是目Ⅱ标企业(卖方)｡企业并购倍中,究竟是买方还是卖方创脯造了协同效应?首先买方和槐卖方对协同效应的产生都有铨贡献｡因为在并购中,企业崞竞争优势的转移是双向的,Е即可以是买方的竞争优势或啮核心能力要素向卖方转
7、移,噫从而促进卖方竞争力的提高诏和竞争优势的形成;也可以踹是卖方的竞争优势向买方转移,从而促进买方企业的竞饪争优势的形成或增强｡其次11/11,协同效应一般来说主要由滦买方创造｡因为,竞争优势幄主要为买方所拥有,买方增轩强了并购后企业的竞争优势,比独立企业提高了收入､权降低了成本或改进了技术｡蔷与买方企业相比,卖方企业多数处于竞争劣势,因此并锩购中的竞争优势转移主要表搐现为从买方企业向卖方企业的转移｡因此协同效应通常炳由买方创造｡但是,当卖方轧企业具有一种独特的技术或↓知识产权,买方可以将其应秭用在更多的客户中,这中“匝反弹”协同效应主
8、要由卖方瑟创造｡(4)协同效应的瞅动态特性｡美国学者安索夫于20世纪60年代第一个贴提出了协同的概念,“协同疒被认为是公司与被收购企业
