我国上市公司股权激励相关影响因素及效果研究文献综述

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1、我国上市公司股权激励相关影响因素及效果研究文献综述　　作者简介：王昕，女，汉族，河南洛阳人，就读于西南财经大学，经济学院，政治经济学，硕士学位。　　摘要：股权激励作为公司薪酬结构的一种普遍安排，通过企业管理层获得公司股权形式给予管理层一定经济权利，使其能够以股东身份参与企业决策、分享利润、承担风险。在一定程度上解决了企业所有者与经营者目标不一致的问题，降低了委托人与代理人的利益冲突。在我国，2006年1月4日中国证监局颁布《上市公司股权激励研究方法》，同年9月30日颁布《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》。这两个办法的颁布与实施，对我国的证券市场产生了明显影响。目前来说，经

2、济的迅速发展、法律法规制度的完善，大部分公司都采用了股权激励政策，因此，分析探究股权激励对上市公司的影响是很有必要的。　　关键词：上市公司股权；相关影响因素；效果研究　　一、股权激励的影响因素研究　　股权激励水平与企业自身多方面性质、内外环境等相关。我国学者在进行股权激励影响因素的研究过程中。大部分都是以上市公司为样本，选择了多种解释变量并结合统计模型进行分析。影响因素的选择从目前学者已有的研究成果来看主要集中在公司规模、自由现金流、股权集中度、风险等。　　袁燕（2008）选取1999年到2006年上市公司为样本，发现公司规模、风险、法律环境与管理层股权激励水平呈现正相关关系，与成长机

3、会、自由现金流无相关关系，并且继而得出了公司经营绩效、法律环境、股权分置改革等因素对我国上市公司股权激励水平增加值有重要影响。颜士超（2009）经营业绩对经营者股权激励水平影响不显著，只有国有股比例、公司规模和股权制衡度与经营者股权激励水平是负相关的。通过实践分析结果来看，我国上市公司的制定经营者股权激励计划过程中确实存在一些问题。何炜、王孟怡（2011）以2006年到2008年间公布了股权激励草案的公司为样本，研究结果显示公司规模、自由现金流及股权集中度与股权激励水平显著负相关，公司风险与管理层股权激励显著正相关。　　二、股权激励与公司业绩的关系研究　　由于我国发展滞后性，使得关于其

4、实证研究是从2000年开始的。最先进行研究的是魏刚（2000）和李增泉（2000）初步揭示了当时我国上市公司高管年度收入偏低，报酬结构，形式单一的不足，并且还发现了“零报酬”、“零持股”的现象，通过分析得出高管薪酬水平与公司经营绩效不存在显著正相关关系。但此研究方向着重于企业业绩变动对高管薪酬变动影响。刘斌（2003）增加了关于高管薪酬变动对企业绩效变动影响的研究，使得对两者关系的研究更加完善。　　其次，在两者关系的探讨上，由于我国股权激励制度引入时期较晚。直到1999年9月，十五届四中全会才提出进行股权期权激励制度试点，进行股权激励的上市公司才大量增加。因此，学者们开始考虑：我国的法

5、律体制，制度背景和上市公公司治理结构不同于西方发达国家，借鉴国外股权激励经验对我国上市公司推行股权激励，是否能够达到预期效果。而顾斌，周立烨选取了2002年以前实施股权激励的沪市上市64家公司作为样本进行分析，根据年报数据的真实性和剔除其他因素对业绩指标的影响的假设前提下，得出了有关上市公司高管人员股权激励和业绩关系的相关结论。结果显示，上市公司高管人员股权激励效应不明显，股权激励对公司业绩的激励作用不铭心啊，实施股权激励制度后对公司业绩无明显提高。周建波（2003）对此进行了研究，结论表明了当时是主要是由国家股股东在推动经营者进行股权激励，且大部分样本公司采用的是业绩股票激励模式，并

6、且董事长和总经理由同一人兼任的公司，经营者因股权激励增加的持股数显著高于两职分离的公司。这说明了经营者利用了自己在董事会的影响，以期权激励为工具掠夺了股东权益从而为自己谋私。谌新民、刘善敏（2003）等主要研究了企业规模、行业类别、地域范围、股权结构对经营者年度报酬和持股比例与净资产收益率之间相关关系的影响，在此中还估算出了我国上市公司经营者年薪的资产弹性为0.24，与国外相关研究的结论基本一致。在股权激励研究中较为深入的是夏纪军、张晏（2008）。在公司治理中，控制权与激励的冲突表现为大股东控制权与管理层激励之间的冲突。大部分的学者在实证研究，对股权激励的影响因素中，也将股权结构作为

7、解释变量，但是并没有考虑大股东控制权与管理层激励之间的冲突，以此为突破口，再研究股权集中度，股权性质和公司成长速度对股权激励效果的影响。作者利用了4320个样本数据采用了面板数据分析方法进行研究。在国际普遍采用股权激励这一激励机制的背景下，作者的研究成果对我国引入股权激励机制带来了许多有价值的思考意义。　　在之后的实证分析中，得出的股权激励与公司业绩之间关系有为正相关也有负相关或者是不显著相关。王辉（2008）在线性回归分析得出，在不考虑各影响