静待政策风险释放

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1、日常报告股指半年报股指小组丁彬彬021-65456590dingbb@dxqh.net----------------------------------------------------------------------------------------------------------------———————————————————————————————————————————————期市有风险，入市须谨慎请阅读文后重要声明股指

2、半年报2010年6月---------------------------------------------------------------

3、-------------------------------------------------———————————————————静待政策风险释放——经济减速和政策冲击主导股指继续探底要点：l由于政府投资的逐步退出以及房产新政的贯彻执行，固定资产投资将进一步回落；对外贸易则由于欧洲债务危机的扩散而难现上半年的强势。虽然国内消费仍将维持平稳增速，但难以弥补投资和出口双引擎减速而带来的冲击，经济增速继续回落是大概率事件。l下半年国内政策仍将保持从紧的基调：财政政策退出，货币政策数量型收紧，政策总体上将服务于经济结构的转型。落后产能淘汰、地产调控、地方融资平台清理等结构性政策仍将出台。政策

4、重点将以“调结构、扩内需、促民生”为主。l随着房地产政策进入观察期，短期内股市有望小幅企稳。除非经济增速有跌落至9%以下的风险，否则房地产新政在没有达到其政策目的之前，后续政策仍将出台。而仅靠低估值难以支撑股市的趋势性反转，三季度股市有二次探底风险；四季度时，经济减速到一定程度，并且通胀也将趋于缓和，房地产新政的效果显现，那时股指或将引来真正的反弹行情。l初步估计，下半年股市融资量约为8000亿元，而目前A股新开账户数量和新发基金份额均处在历史相对低位，股市资金面面临较大的融资压力。l期指投资者坚持以做空策略为主，并抓住反弹机会加仓建空单。在政策面支配的情况下，投资者宜密切关注政策的动向，

5、在政策底部确立时进场做多。l18----------------------------------------------------------------------------------------------------------------———————————————————期市有风险，入市须谨慎请阅读文后重要声明股指

6、半年报2010年6月----------------------------------------------------------------------------------------------------------------——————

7、—————————————1．宏观经济运行情况回顾与展望1.1外围市场缓慢复苏，但尚存变数以美国为代表的西方国家经济于09年下半年开始回升，作为遭受金融危机冲击最大的美国房地产市场以及消费信贷市场均出现了好转的迹象。这让我们有理由相信，美国经济进入了缓慢复苏阶段，但同时，复苏的进程仍面临诸多不确定性。首先是美国高企的失业率。最新数据显示，美国劳动力总失业率仍高达9.7%。美国作为一个以消费信贷支撑的经济体，高企的失业率将直接影响居民的支出能力，成为美国经济持续复苏的一大障碍。其次，欧洲债务危机的蔓延已经成为全球经济二次探底忧虑的焦点。希腊债务问题只是冰山一角，由希腊问题所牵扯出的欧元区各国

8、乃至美国的债务问题比市场预期的要严重的多。图1：美欧GDP分别于去年3季度和今年一季度回升图2：欧美PMI自去年下半年回到景气区间来源：东兴期货研发中心来源：东兴期货研发中心18----------------------------------------------------------------------------------------------------------------———————————————————期市有风险，入市须谨慎请阅读文后重要声明股指

9、半年报2010年6月---------------------------------------------

10、-------------------------------------------------------------------———————————————————图3：美国房地产市场开始回暖图4：美国消费信贷低位反弹但仍不稳定来源：东兴期货研发中心来源：东兴期货研发中心虽然欧洲各国纷纷推出了财政紧缩计划以及其他救市措施，但危机背后反映出的是欧元区货币统一但财政独立的尴尬境地，以及长期以来仰赖国家赤字来维持的高福