政治关联及企业投资行为的研究——基于民营上市公司经验证据论文

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1、内容摘要企业与政府官员或政治人物之间的政治关联，是各国经济发展过程中的一种普遍现象，尤其是在转型经济的中国，文化和制度上的特点决定了企业与政府建立亲密关系的重要性。本文在企业投资理论的基础上，以政治关联为切入点，重点研究政治关联对企业投资行为和投资风险的影响关系，并从理论和实证方面分析政治关联程度的强弱对企业投资行为的影响，进而探讨在转型经济背景下民营企业建立政治关联的利弊以及未来如何保证投资环境的有效性和公平性，从而实现企业价值的最大化。本文首先对政治关联的定义和度量以及从政治关联与企业财务决策的相关内容进行文献回顾，并具体分析政治关联对企业投资支出、对外投资、多元化投

2、资、过度投资行为的影响。通过使用中国民营上市公司2008—2010年的经验数据，实证检验了以投资支出、对外投资、多元化投资、过度投资为因变量，政治关联和政治关联度为解释变量的多元回归模型，并进一步探讨了政治关联与投资支出、对外投资、多元化投资以及过度投资等投资行为的相关关系。本文的主要研究结论如下：（1）政治关联显著而广泛地影响着我国民营上市公司的投资行为。在其他同等条件下，相比没有政治关联的企业，有政治关联的企业投资支出更多、更倾向于对外投资和多元化投资，而且政治关联度越强，企业投资支出则越多，同时企业对外投资和多元化投资的意愿也会更强。主要是因为政治关联给企业带来了更

3、多的融资便利、税收优惠以及行业准入许可等额外收益；同时企业通过政治关联能获得更多有利于投资的政治资源，如政治关联企业能得到更多更有效的投资信息，行业的准入条件更低，政策支持优惠更多等。（2）政治关联对企业投资效率的影响主要表现于过度投资。相对于没有政治关联的企业，政治关联企业的过度投资行为会更多，并且政治关联度越高，其过度投资行为则越严重。主要因为政治关联在一定程度上降低了融资约束，而管理层在投资决策时受到政府的关联影响，易导致过度自信和盲目投资行为，同时企业为了维护和提升其政治地位，需要更大的企业规模作为政治资本，因此政治关联企业往往会忽视投资项目的市场风险，进而加大投

4、资，并会选择能迎合政治目标的投资项目，最终导致过度投资。（3）从政治关联对企业投资行为影响的结果来看，我们发现政治关联会引导企业1的投资行为，政治关联给企业带来更多投资机会和资源的同时，也给市场埋下了隐患。企业通过政治关联取得了更多的竞争优势，这会让更多的企业去依赖这种非正式的机制和资源去赢得生存和发展，最终结果是会损害市场竞争的公平性，进而影响市场秩序。基于此，我们认为政治关联实质是在损害市场公平的竞争机制，从市场经济的长远发展来看，我们要进一步完善市场公平竞争制度和创造公平公正公开的投资环境，而尽可能地减少政治关联的影响，维护市场经济的正常秩序与发展。关键词：政治关联

5、；投资决策；投资效率；民营企业2AbstractTherelevantrelationshipbetweenenterpriseandgovernmentofficersorpoliticiansisacommonphenomenonduringeconomicdevelopingprocessallovertheworld.Particularly,Chinahasaspecialcultureandinstitutionunderthereformingeconomicbackground,soitisveryimportantforChineseenterprise

6、maintainacloserelationshipwithgovernment.Baseontheenterpriseinvestmenttheoryandpoliticalconnection,thepaperfocusontheinfluencerelationshipbetweenthepoliticalconnectionandtheinvestmentbehaviorandtheinvestmentrisk.Thenthispaperdiscussestheadvantageanddisadvantagecreatingbytheestablishmentof

7、politicalconnectionfortheprivateenterpriseinthebackgroundofeconomiesintransformation,andhowtoguaranteetheefficiencyandequityininvestmentenvironment,sothatthevalueofenterprisecanberealized.Onthebasisofreviewingtheinternationalanddomesticresearchfindingsonthedefinitio