资产证券化业务介绍

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1、资产证券化业务介绍投资银行部资产证券化团队2007年3月内容提要一资产证券化基本概念部分一总述三证券化法律框架和市场架构四建元2005-1住房抵押贷款证券化二证券化对银行经营管理的作用五资产证券化操作指导第一部分资产证券化基本概念资产证券化内涵资产证券化是将缺乏流动性但其未来现金流可预测的资产集合、建库，以资产库内资产所产生之现金流作为偿付基础，通过风险隔离、信用增级和资产重组等技术处理，在资本市场上发行资产支持证券的结构融资过程。资产证券化的特征资产现金流的可预测性风险隔离有限追索信用增级资产现金流的可预测性资产组合所产生未来现金流的可预测性是资产证券化的基础和先

2、决条件；资产现金流的可预测性便于对该资产支持的证券进行定价，使评级机构能通过对现金流的确定性对证券进行分析和评级；与一般固定收益债券相比，资产支持证券的现金流较为复杂，其中含有买权（提前还款）和卖权（贷款违约），需通过风险预测模型进行定量分析；通过对可预测资产现金流的重组分配设计证券使证券投资者自行选择其收益与风险。风险隔离发起机构（原始权益人）的债务不与资产支持证券的资产及其收益混同，从而使资产支持证券远离发起机构的破产风险。在原始权益人破产时，已证券化的资产不参加其破产清算－破产隔离；通过债权和所有权的转移，使资产支持证券持有人对支持于证券的资产有最终追索权－真

3、实出售；破产隔离是通过设立具有法律保障的特定目的载体实现的，这是区别于其他融资方式的重要特征。特定目的载体的法律形式通常有特定目的信托（SPT）,特定目的公司（SPC）有限追索资产组合是有一定范围的，一般由发起人设定“入库资产标准”；不同于其他债券（如企业债券、金融债券），资产支持证券是仅以资产库内的资产为担保的，而企业债券或金融债券是以发行机构的资产所有者的整体信用为担保的；资产支持证券的追索范围仅限于资产库内的资产和相应的信用增级。信用增级信用增级是为增加资产支持证券的信用评级而采用的技术手段，使资产支持证券能够获得投资级别以上的评级（BBB以上），有助于防范资

4、产信用风险和操作保险等，从而增加证券的可销售性；如果资产库的现金流不足偿还证券本息，发行人将可以利用交易结构中含有的内、外部信用增级来保证向投资者及时偿还本息。信用增级（续）外部信用增级依靠第三方为防范信用损失提供保证；除以提前还款的形式外，不会在本质上改变现金流的结构特征。种类保函（LetterofCredit）组合保险（PoolInsurance）金融担保（债券保险，公司担保）内部信用增级依靠资产库为防范信用损失提供保证；经常采用以增加资产或在各种交易档次间调剂风险的方式；会改变债券的现金流结构（即便没有违约事件）。种类超额抵押（Overcollateraliz

5、ation)储备金(ReserveFund)债券分档(Subordination)第二部分证券化对银行经营管理的作用拓宽融资渠道提供长期稳定的资金来源寻求较低成本的资金来源组合资金来源的多样化降低融资成本信用增级措施和交易结构设计，可以发行比自身信用等级更高的证券发行资产支持证券在资本市场上直接融资提升资产负债管理能力银行负债以短期性存款为主贷款资产长期化日益突出短存长贷流动性不足资产负债期限错配银行经营风险加大资产证券化，使银行能够灵活调节资产负债结构，使资产和负债在期限、种类、数量上相互匹配，在满足监管要求的同时，实现银行利润的最大化。数据来源：中经网中国

6、经济统计数据查询与辅助决策系统资产负债表外化、提高资本充足率从会计的角度看，证券化的结果，会使表内的资产通过证券化而表外化。风险资产比例下降，按照资本充足率要求，可以释放部分资本金。释放的资本金用于其它较高收益的项目，使对应与证券化的收入流占用的资本减少，从而提高资本回报率。假设某银行：1.仅有4.5亿资本金；2.全部资产为100亿正常类的个人住房抵押贷款；3.从100亿贷款选取40亿进行证券化；4.持有3%的最低档次证券。则：证券化后释放的资本金：40×（8%×50%－3%）＝0.4亿证券化前的资本充足率：4.5/（100×50%）＝9%证券化后的资本充足率:（4

7、.5-40×3%）/（100－40）×50%＝11%防范分散风险资产证券化将期限较长的银行贷款证券化后，收回的资金可用于发放更多的贷款，从而提高资金的流动性和利用率，防范因“短存长贷”而造成资金流动性风险。如果银行的贷款为长期固定利率贷款，而吸收的资金为短期变动利率，则银行将承受利率风险。通过资产证券化银行可以降低利率变动的风险，从而大力发展相关金融产品的市场，如近期各家银行推出的固定利率个人住房贷款。银行将证券化资产服务以外的收益转让给投资人，在让社会公众有机会投资银行资产的同时，将相关的信用风险、利率风险、提前还款风险分散、转移给资本市场上不同风险偏好的投资