定向增发与盈余管理--基于A股上市公司的实证研究

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1、硕士学位论文定向增发与盈余管理——基于A股上市公司的实证研究培养单位：国际经济管理学院专业名称：数量经济学作者姓名：于秋洪指导教师：庞蔡吉副教授PrivatePlacementandEarningsManagement:AnEmpiricalStudybasedonASharesListedCompaniesCandidate：YuQiuhongSupervisor：Prof.PangCaijiInternationalSchoolofEconomicsandManagementCapitalUniversityofEconomicsandBusiness,Beijing,

2、China独创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在指导教师指导下独立进行研究工作所取得的成果，论文中有关资料和数据是实事求是的。尽我所知，除文中已经加以标注和致谢外，本论文不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含本人或他人为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或学历证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对研究所做的任何贡献均已在论文中作出了明确的说明。若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。学位论文作者签名：日期：年月日关于论文使用授权的说明本人完全同意首都经济贸易大学有权使用本学位论文（包括但不限于其印刷版和电子版），使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规

3、定向国家有关部门（机构）送交学位论文，以学术交流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论文被查阅、借阅和复印，将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用影印、缩印或其他复制手段保存学位论文。保密学位论文在解密后的使用授权同上。学位论文作者签名：日期：年月日指导教师签名：日期：年月日摘要我国自2005年进行股权分置改革以来，资本市场的再融资功能得以恢复，上市公司开始可以通过再融资的方式直接向资本市场募集资金。到目前为止，上市公司进行再融资的方式主要有配股、公开增发、定向增发和可转换债券等。自2006年5月8日，中国证监会颁布《上市公司证券发行管理办法》，其中对每种再融

4、资方式进行了具体的规定，而定向增发新股这一方式也凭借着其无盈利水平及资本水平的限制迅速成为最受上市公司欢迎的再融资方式。然而，由于我国关于定向增发的监督制度并不十分完善，所以定向增发也为上市公司侵害投资者的利益提供了便利。本文以2008年-2016年进行定向增发的A股上市公司作为研究对象，以上市公司定向增发董事会决议公告日前后的股票价格、财务指标变化、定向增发属性因素（定向增发对象、定向增发目的、定向增发定价方式及定向增发公司类型）作为研究方向，通过为进行定向增发的上市公司和未进行定向增发的上市公司进行配对研究，运用事件研究法、多指标回归法、盈余管理模型来分析上市公司定向增

5、发过程中的公告效应、折价效应、以及盈余管理程度。通过实证研究结果发现，上市公司定向增发预案的公告具有正向的公告效应；上市公司定向增发期间的累计超额收益率与上市公司规模呈负相关的关系，与定向增发折价率和资产负债率呈正相关；上市公司在定向增发的过程中都采用了盈余管理的方式，而且更偏向于基于真实活动方式的盈余管理。所以，对于资本市场的监督者来说，需要完善定向增发的相关制度，加强市场监督；对于投资者来说需要认清定向增发公司公告的账目数据背后的行为，谨慎投资、理性投资，避免盲目跟从。关键词：定向增发；倾向得分匹配法；事件研究法；多指标回归；盈余管理IAbstractSince2005

6、,Chinastartedtoimplementthereformofequitystructureandtherefinancingfunctionofthecapitalmarkethasbeenrestored.Thelistedcompaniesbegantoraisecapitaldirectlyfromthecapitalmarketthroughtherefinancingfunction.Sofar,themethodsforlistedcompaniestorefinanceincludeequityallotments,publicissuances,p

7、rivateplacementsandconvertiblebonds.SinceMay8,2006,theChinaSecuritiesRegulatoryCommissionpromulgatedthe"MeasuresfortheIssuanceofSecuritiesforListedCompanies”,whichincludesspecificprovisionsforeachtypeofrefinancing.Italsoshowstheprivateplacementdoesn’thaveprofi