我国股指期货对标的现货资产市场波动性的影响研究

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1、硕士学位论文我国股指期货对标的现货资产市场波动性的影响研究培养单位：经济学院专业名称：国民经济学作者姓名：耿盈指导教师：徐雪教授StudyontheInfluenceofStockIndexFuturesontheVolatilityoftheSelectedSpotAssetMarketinChinaCandidate：GengYingSupervisor：Prof.XuXueCapitalUniversityofEconomicsandBusiness,Beijing,China摘要在全球第一支股指期货于1982年诞生于美国之后，其特有的避险功能吸引大量发达资本市场与新兴

2、资本市场相继推出适应本市场实际情况的股指期货品种。我国股指期货市场起步很晚，于2010年4月16日推出第一支股指期货——沪深300股指期货，随后于2015年4月16日推出上证50股指期货和中证500股指期货。股指期货的推出运行为资本市场提供了方便可行的避险工具，使得投资者可以从一定程度上规避了投资风险。但是，无论是从国内外股指期货市场运行的实际情况，还是通过国内外相关研究文献来考察，股指期货的避险功能在某些特殊时间段并没有发挥出其应有的避险功能，而是加剧了相关资产市场的波动，使投资者暴露在更大的风险中。由此，股指期货的推出对标的现货资产市场究竟产生何种影响一直是各国学者研究的

3、热点问题。通过对国内外已有研究文献的研究梳理不难发现，无论是国外学者还是国内学者，均没有就股指期货的交易对标的现货资产市场产生何种影响形成一致结论，即有些学者认为股指期货的推出加剧了标的现货资产市场的波动、有些学者认为股指期货的推出平抑了标的现货资产市场的波动以及有些学者认为二者间无关系。鉴于我国学者已对运行时间较长的沪深300股指期货进行了深入的研究，而就上证50股指期货以及中证500股指期货两品种的相关研究相对较少，因而，本文选取上证50股指期货就其上市运行对标的现货资产市场产生何种影响进行研究。本文首先对国内外已有研究成果进行分类梳理，在阐述股指期货相关理论和中国股指期

4、货市场概况基础上进行实证研究。本文选取2012年7月19日至2017年12月29日所有交易日的上证50股票指数日收益率序列以及2015年4月17日至2017年12月29日所有交易日的上证50股指期货日收益率序列为研究样本，在进行统计学描述以及通过单位根检验、格兰杰因果检验等基础检验后，建立GARCH模型以及TGARCH模型进行实证研究。研究结果表明：上证50股指期货的运行对上证50股票指数市场产生十分有限的抑制作用，历史信息冲击对标的现货指数市场波动的影响增大，且上证50股指期货的上市使得信息在标的现货指数市场上的“非对称性”得以改善。最终，本文根据研究结果对上证50股指期货

5、市场今后的持续发展提出相关的政策建议。关键词：上证50股指期货；上证50股票指数；波动性；GARCH模型族IAbstractAfterthebirthofthefirststockindexfuturesintheUS,1982,itsuniquehedgingfunctionattractsalargenumberofdevelopedcapitalmarketsandemergingcapitalmarketstolaunchavarietyofstockindexfuturesthatareadaptedtotheactualmarketsituation.Thedev

6、elopmentofChina'sstockindexfuturesmarketisverybackward.InApril16,2010,thefirststockindexfuturesinChina,CSI300indexfutures,waslaunched.ThentwoindexfutureswerelaunchedagaininApril16,2015,SSE50indexfuturesandIC500indexfutures.Stockindexfuturesprovideaconvenientandfeasiblehedgeforcapitalmarkett

7、hatinvestorscanavoidinvestmentrisk.However,whethertheactualsituationortherelevantresearchliteraturesthroughthedomesticandforeigncapitalmarket,sometimes,stockindexfuturesdidnotplaythefunctionofhedgingincreasingthecapitalmarketvolatility.Therefore,theimpac