管理者过度自信对企业融资行为分析及建议

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1、摘要金融界传统认为，金融参与者在作决策时是理性的，但近期理论研宂指出，人们存在过度自信心理，特别是公司高层的管理人员。论文研宂管理人员过度自信对企业融资等行为的实际影响，调整过度自信的途径是，通过管理者调整自我和强化外部控制。现代企业有其显著特征，那就是所有权同经营权的二权相分离，由此，引发管理者通常对企业决策有着决定性的作用。管理者毋庸置疑地掌把握着企业的各种资源，但是，所有者对管理者行为的约束是有限的。因而从管理者自身行为出发，研宂企业行为就显得尤为重要。然而，传统金融界常常将管理者视为完全理性的，以为管理者的

2、行为将会遵守期望效果最大原则以及贝叶斯学习法则，但是现实情况不然，经济人在其活动屮总是多多少少地表现出缺乏理性地特征。对于行为金融学蓬勃发展，已经明确地向人们展示了传统金融理性假设下所未能发现的很多经济现象。过度自信，本是心理学屮一个专业术语，所谓过度自信，指的是人们经常过高估算自己成功概率，而过低估算自我失败概率而形成的心理偏差。实践屮心理学研宄结果显示，金融参与者也普遍存在这种过度的自信心理特性。大量研宂展现出企业的管理者过度自信相比一般大众要高得多。高级管理人员作为其屮的一种特殊群体，其具有信息优势、专业知识

3、和经验等特点决定了他们过度自信的倾向比一般人明显。国外学者通过调查取证等方法来确认高管存在过度自信的倾向。研宄表明，过度自信是企业管理者普遍存在的一种心理特质，其对企业的投融资行为产生很大的影响，导致企业负债率、投资率升高。本文以国内上市公司为分析重点对象，通过理论探讨，分析管理者过度自信对企业融资行为的影响，并提出了改进意见。管理者的过度自信；权益融资；负债融资引论企业作为经济的载体参与各项经济活动，必然要涉及到融资筹资的问题，企业在融资过程屮会不可避免的遭遇到融资风险，那么融资风险对企业的发展起到丫至关重要的作

4、用。合理的融资投放可以给企业带来巨大的收益，而不恰当的融资使用会产生很大的融资风险。融资，作为一种金融行为，在现代金融组织结构理论屮占有重要位置，融资行为一直是金融界学者研宄的重点，金融学者对其研究已取得丫可观的成果。然而，国内和国外的实践理论都是基于市场的有效性屮“完全理性”假设理论。心理学者和经济学者们的研究显示，金融参加主体普遍存在一些过度自信等非理性现象。针对企业战略机遇的发展，作为企业的重要决策人，在对比风险和利润时，决策人是怎样的信心程度，在这种心理状态K如何进行决策才能使企业快速健康的发展值得深入探宄

5、。一、管理者过度自信概述(一)行为金融学的心理学基础行为金融学，指的是一种较为前沿的金融学理论体系，心理学是行为金融学的重要理论根基。行为金融学主要研宂金融参与者在其决策过程中的认知、情感、态度等重要心理特质，以及因此引发的金融参与者一系列的非理性决策、投资等行为。把有效市场假说以及理性人假设作为前提的传统金融学理论对金融界的很多不寻常现象无法说明，这一点显示出传统金融学的局限作用。作为一类金融体系，只有在了解了信息的不对称特质和人的非理性特质，才能对金融市场推断出较为全而和明确的解释。®情感心理学@的研宂表明，人

6、们存在着过度自信、保守心态、厌恶主义、后悔心态和损失主义等心理上的特质，在一定程度上这些特质又间接影响着金融参与者的投资决策。过度自信，从一定程度上来说，源自于金融参与者的乐观主义心态，行为心理学理论表明，在很多方而很多人对自己拥有的能力和未来的前景都显现出过于乐观心态。在行为心理学理论中，人在犯错误之后都会感到后悔，并且由后悔带来的痛苦可能比由错误引起的损失还要大，即后悔厌恶。投资者的决策过程也就是投资荠的选择偏好过程，这一过程与人们的认知心理密切相关。行为金融学利用心理学关于人们的认知方式、认知偏差和认知A标的

7、研允成果，确认偏差会使得投资者坚持错误的交易策®姚铮，孙燕.行为金融学的心理学基础及其在我国股市的应用.经济论坛，2009(1)：22.②惜感心理学是心理学中研宄人的怡感的一个分支，主要研宄如何消除人类在有外界或自然产生的怡绪的紧张和压力的情绪，恢复人们健康健全的人格。略，致使金融活动中，产品定价差异的长期存在，在非常确凿证据出现后才能强迫他们改变原有的观点。金融心理学探宂中还发现，人们通常存在着阿Q观点,也就是金融参与者的信念会因为行动是否成功而变更。在行动失败的情况下，金融参与者将向下更正自己的观念，金融参与者

8、为地降低因后悔带来的折损，也正是一种自己安慰的呈现；在行动成功的情况下，金融参与者则向上更正自己的信念，表现自己做决策的正确性。金融参与考容易受到大众情感的感染，倾向于采取与大众行为相近的决策，甚至可能在某种程度上放弃自己的爱好与习惯，并可能忽视自身可获得的资源，这对于个体来说往往是符合情理的。@(一)过度自信的存在性研宄研究表明企业管理者是一个容易表现山过