研发投资视角下融资约束对上市公司现金股利政策影响研究

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1、学校代码：１０３５７＝４４４摩硕士学位论文研发投资视角下融资约束对上市公司现金股利政策影响研究ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎｔｈｅＩｎｆｌｕｅｎｃｅｏｆＦｉｎａｎｃｉｎｇＣｏｎｓｔｒａｉｎｔｏｎＣａｓｈＤｉｖｉｄｅｎｄＰｏｌｉｃｙｏｆＬｉｓｔｅｄＣｏｍｐａｎｉｅｓｆｒｏｍｔｈｅｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅｏｆＲ＆Ｄｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｐ学号Ｍ１５２０１０１７姓名宋玲一级学科工商管理二级学科会计学指导教师姚王信副教授

2、完成时间２０１８年５月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包，含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得安徽大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料一。与我同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解安徽大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并

3、向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权安徽大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索以采用影印。、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文，可（保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：导师签名：■＾日签字日期：年月日签字日期：年月ｆ＞５＾《摘要一种投资回报一方现金股利作为上市公司给予股权投资者的，其支付水平一方面也体现了资本市场完善情面体现了上市公司对股东受托责任的履行，另况和发展水平。我国资本市场

4、目前存在许多弊端及缺陷，因信息不对称造成公司向外融资的成本明显大于内部渠道融资的成本，以致于上市公司普遍面临融资约束。当公司存在融资约束时，其对内部资金及现金流的依赖性愈加明显。随着知识经济的发展以及科技不断创新，越来越多的公司开始认识到科创水平和Ｒ＆Ｄ投资的重要性。研发活动需要公司投入大量资金，外部筹资困难或面临融资压力会限制公司Ｒ＆Ｄ活动。很多上市公司会选择增加现金持有，保证留有充足的内部资金进行Ｒ＆Ｄ投资，研发投资面临融资约束且受限程度各异。可见，公司Ｒ＆Ｄ投资、融资和

5、现金股利政策之间密切联系。以往学者对投融资、股利政策的研究比较独立，很少深入探讨他们彼此间关系，融资约束影响现金股利政策的作用机理学者们并没有直接说明和解释。本文将研究视角拓展到Ｒ＆Ｄ投资领域，深入分析融资约束、研发投资与现金股利政策关系的作用机理，注重研宄Ｒ＆Ｄ投资的反作用。上市公司加入Ｒ＆Ｄ后，会对融资约束与现金股利分配政策间关系带来怎样的经济后果，如何影响公司财务决策。本文共分为五大章节一。第章是绪论，提出了论文创作的研宄背景、目的与意义，介绍了本文核心内容、研究方法与

6、研宄思路，整理了股利政策、融资约束和Ｒ＆Ｄ相关的国内外文献综述以及本文研宄的创新之处。第二章介绍了股利政策、融资约束、Ｒ＆Ｄ投资的概念定义和相关理论。第三章为理论分析和研究假设的提出，从现金持有动机、优序融资理论和现金股利的治理效应分析了融资约束影响现金股利政策的作用机理，基于信息不对称下Ｒ＆Ｄ活动面临融资约束，以及基于投资与现金流间敏感性关系对Ｒ＆Ｄ活动的资金来源进行了深入分析，并探讨了Ｒ＆Ｄ投资反作用于融资约束和现金股利政策关系的机理，加入Ｒ＆Ｄ后，现金股利政策和融资约

7、束的关系会发生怎样的改变。第四章为研宄设计和实证检验部分－，本文选取２０１２２０１６年度我国Ａ股上市公司数据作为研宄样本，在己有文献成果基础上，采取理论与实证结合的方法，对融资约束、Ｒ＆Ｄ投资与现金股利政策的关系进行实证研究。并试图对Ｒ＆Ｄ投资进行分组，探讨Ｒ＆Ｄ投资对融Ｉ资约束与股利分配政策间关系的反作用。第五章为研宄结论与对策建议。根据本一些对策建议文实证检验结果，，并在，得出研宄结论从不同层面和角度提出了最后指出了本文研究存在的不足和展望。通过实证研究，本文发现：（

8、１）融资约束程度越高，现金股利支付率越低。融资约束会降低公司支付现金股利的意愿和积极性。面临融资约束较大的公司其现金股利支付水平往往越低。（２）上市公司面临融资约束时，研发投资会降低现金股利支付率，且融资约束程度越高，负向作用越显著。（３）存在研发投。资时，融资约束对现金股利政策的负向作用越显著本文根据实证检验结果得出的结论一些对策建议，对上市公司发展提供，。上有利于上市公司合理安排融资方案，进行有效理性的Ｒ＆Ｄ投资