高管薪酬与企业绩效关系研究

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1、高管薪酬与企业绩效关系研究摘要：文章以1998—2015年我国上市公司数据为样本，实证分析研究了高管薪酬与企业经营绩效之间的关系。结果发现企业业绩不好、利润下降时，高管薪酬不但没有减少，反而继续提高，这种现象极不寻常，国有企业中这种现象尤为严重，进而提出有必要对高管薪酬体制予以改进。本文采集自网络，本站发布的论文均是优质论文，供学习和研究使用，文中立场与本网站无关，版权和著作权归原作者所右，如存不愿意被转载的情况，请通知我们删除己转载的信息，如果需要分享，请保留本段说明。关键词：高管薪酬经营绩效企业规模中图分类号：F275文献标

2、识码：A文章编号：1002-5812(2017)11-0081-03一、引言2016年6月，德勤中国发布了一份与上市公司高管薪酬有关的报告。报告中提到，上市公司高管薪酬持续上涨，2015年的最高薪酬均值为93.8万元，比2014年增加10%。深市和沪市上市公司高管平均薪酬超过百万元，中小板、创业板上市公司高管薪酬增幅超10%。此外，国有企业高管薪酬均值远远超过外资企业，增长速度也一路领先，但是地方国有控股上市公司高管薪酬略有下滑。国企、央企同时受到限薪政策的影响；其中，央企受到的影响较大，导致央企的高管薪酬增速落后于全行业平均水

3、平。以央企来说，2016年第一季度央企上市公司及子公司发生净利润亏损的达65家，共有120家央企上市公司及子公司净利润同比下降，占到了央企总数的40%。然而对发布年报的48家央企的总经理、总裁等进行调查，可以发现他们的平均薪酬由2014年的97万元上涨至2015年的107万元，增长率约10%。同期，有4家央企高管薪酬上涨幅度超过100%，此外，只有18家央企高管薪酬同比下降。二、相关文献分析与研究假设目前已有很多文献从各方面对高管薪酬进行研宄。方军雄（2012）检验了我国上市公司高管薪酬契约的有效性，发现高管薪酬显著影响了高管解

4、聘以及薪酬调整的决策。现有文献分析了高管契约的有效性，最优薪酬契约论的观点是：高管薪酬契约结合了经理人追求个人利益最大化的行为与股东追求企业利益最大化的目标，能够有效缓解经理人与股东之间的代理冲突（Jensen、Meckling，1976；Jensen、Murphy，1990）。也有研究发现，高管可以在企业业绩不理想时利用管理层权力来获取高额薪酬（Bebchuk、Fried、Walker,2002；Shen、Richard、Henry,2009），这表明企业业绩不能完全反映高管的努力程度，降低丫薪酬契约的有效性（罗宏、黄敏、周大

5、伟等，2014）。随着越来越多的企业开始实施股权激励措施，高管通过股权激励获得的报酬占其全部薪酬的比重将越来越高，采用包含股权激励报酬在内的高管薪酬更为合理（吴育辉、吴世农，2010）。由此本文提出:假设1:高管薪酬与企业业绩之间存在正相关关系。项0投资决策本应以企业盈利状况为出发点，然而在现实生活中，管理层在做出投资决策时，却不一定以企业绩效为项目是否可行的标准。管理层为谋取个人私利，哪怕项目不盈利也会投资，从而导致企业规模不断扩大，企业业绩却在不断下降。存学者研究了薪酬激励与企业成长性的关系，结果表明：只有在国有中小上市公司

6、中实行薪酬激励才能提高其成长性（夏宁、董艳，2014）。也有学者从资本成本的角度分析了高管薪酬，提出高管薪酬不仅在总额上受到资本成本的约束，而且其变动速度受到资本成本敏感性的约束，提出从动态的角度强化薪酬激励是高管薪酬机制优化的基本途径（汪平、邹颖、黄丽风，2014）。还有学者基于投资-现金流敏感度，分析了高管薪酬的激励效果，结果显示可以达到最优激励效果，企业制定高管薪酬政策时应根据融资约束程度的动态变化适时调整，为高管薪酬激励评价提供了新视角（晏艳阳、乔嗣佳、苑莹，2015）。党的十八届三中全会以来，国家重点对国企进行改革，随

7、着改革的深入，国企高管的薪酬制度也将进行改革。目前存在的主要问题是，如果国企拥有经营权，高管出于私利会自主制定利己的薪酬制度，？亩?使企业陷入业绩差而薪酬升的怪圈。这种现象表明，国企高管的薪酬体制还不够成熟；经营业绩和高管薪酬并未相关联。此外，企业的高管由外部职业经理人担任，企业的内部交易会使企业资本配置效率降低，如果企业高管由家族成员担任就不会出现这种现象。进一步的研究发现，在进行内部交易时采用非市场定价会对高管薪酬激励和资本配置效率产生不利影响（潘红波、余明桂，2014）。综上，本文提出如下假设：假设2:高管薪酬与企业规模之

8、间存在正相关关系。三、研究设计）数据来源。本文的数据样本来源于1998-2015年的A股上市公司。本文根据研究需要剔除了一些不符合要求的公司，对上市公司的数据进行筛选。最终剔除了金融行业、没有披露经理人薪酬、缺少相关数据的公司。本文所采用的数据来自国泰安CSMA