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1、我国热钱问题研究内容:本文通过分析热钱进入我国的目的和渠道来并结合其规模,来阐述热钱对我国国内金融市场的影响,尤其是对股市的影响。 关键词:热钱;股市 :F031.2:A 热钱流入中国的目的:套汇、套利,以及通过在中国股票市场或房地产市场上投机牟利,套汇:近年来,由于我国巨额的外汇储备规模以及人民币汇率出于一种低估的状态,以及日本、美国为首的一些国家的压力,国际市场上对人民币汇率逐渐形成了较强的升值预期。2005年7月21日,我国进行了汇率改革,人民币对美元的汇率升值2%,截至2008年12月31日,人民币汇率为1美元
2、对6.8346元人民币,人民币累计升值1.4416元,升值幅度达到17.42%。人民币的大幅升值,更加强化了人们对人民币的升值预期,促使大量投机性资本通过各种途径,如直接投资、证券投资,甚至非法渠道等,进入我国证券、房地产等市场,以期待获取利率和汇率升值的双重收益,这也是我国外汇储备不断增加的重要因素。 套利:由于大国货币政策多数情况下有一定的协同性,表现出利率的走势有一定的相关性,而且利差数额不大,从而使得从事国际游资套利的利润空间较小。 投机牟利:随着我国宏观经济的走好,财政盈余与贸易盈余的逐步扩大,我国居民收入的稳步提
3、高,我国公司的规模在逐步扩大及资产价格的提升,使得我国资本市场有了上涨的理由,同时也为热钱提供了广阔的投资空间,热钱可以在我国资本市场做多而获取远大于其它市场投资所获得的收益。 一、热钱流入中国的渠道 当前热钱进入中国的渠道,可以概括为经常项目、资本项目和地下钱庄三大类。 经常项目下,热钱通过货物或服务贸易进入中国的方式多种多样。例如,境内外贸企业既可以通过低报进口、高报出口的方式引入热钱;又可以通过预收货款或延迟付款等方式将资金截留在国内;还可以通过编制假合同来虚报贸易出口。 另外一个通过贸易进入中国的方式是“买单出口
4、”,买单出口是由中介机构注册多家虚假外贸企业,获得外管局提供的出口收汇与进口付汇的核销单,然后出售给没有进出口权的企业与个人,外汇核销单的申领失控与倒卖,造成了大量的虚假贸易以及相应的热钱流入。 资本项目下的FDI、证券投资、贸易信贷和贷款等均可能成为热钱流入的渠道。中国地方政府一直对FDI采取鼓励与吸引政策,FDI的外汇既可以在银行开立现汇保留,也可以通过银行卖出,这就便利了热钱以FDI名义流入,通过银行兑换成人民币之后,再借助某些方式投资于中国股票市场及房地产市常另外,通过QFII渠道对中国资本市场进行证券投资,是外资进入
5、中国A股市场的合法渠道,它同时也为热钱流入中国提供了机会购买具有QFII资格的海外金融机构未使用的投资额度进入中国。 更隐蔽的方式是通过地下钱庄甚至商业银行的热钱流入。热钱通过地下钱庄进入中国的模式是:先将美元打入地下钱庄的境外账户,地下钱庄再将等值人民币扣除费用后,打入境外投资者的中国境内账户。某些外资银行甚至内资银行,也开始提供类似地下钱庄的服务。 具体操作程序是:首先,境外投资者将一笔美元存入某外资银行的离岸账户;然后该外资银行的中国内地分行以上述美元存款为抵押,为境外投资者在中国国内的关联机构提供相应金额的人民币贷款
6、。“以上两笔关联操作由于隐藏在外资银行庞大的存贷款业务中,很难被甄别,并且由于外资银行不承担任何信贷风险,还可以赚取稳定的存贷款利差,因此外资银行提供此类服务的热情很高。” 二、热钱的计算规模与方法 2005至2007年的三年时间里,热钱流入的累计规模超过8000亿美元,约占2007年底外汇储备余额的54%。这意味着外汇储备存量的一半左右缺乏实体经济或真实交易的支撑,如果热钱集中外逃,规模庞大的外汇储备可能在旦夕之间显著缩水。用“外汇储备-贸易顺差-FDI”的方法首先计算出一个热钱的流入规模,其前提是将除FDI之外的其他资本
7、账户流入(包括贸易信贷和外债)都视为热钱,依此计算2005-2007年的热钱规模分别为470亿、5亿和1172亿美元。对上述计算结果应进行汇率升值的调整。汇率升值调整后,2005-2007年的热钱规模为727亿、-169亿和825亿美元。 同时,由于贸易顺差和FDI都可能隐藏着热钱,因此需在汇率升值调整后加上隐藏的热钱金额。假定三年的平均贸易顺差增长率为25%(参照2004年增长率),那么高于25%的贸易顺差增长额即为通过贸易渠道的热钱流入,依此计算,2005年至2007年通过贸易渠道流入的热钱规模分别为617亿、1276亿和
8、1996亿美元。而对于FDI,在对2005年-2007年间中国外商投资企业的净现金流入与同期内汇出利润相减后,得出FDI中可能隐藏的热钱(未汇出利润与折旧)分别为938亿、971亿和1030亿美元。上述调整加总的结果是,2005-2007年流入中国的热钱分别为2
