人力资源价值评估中的实物期权方法研究论文

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1、人力资源价值评估中的实物期权方法研究论文摘要：针对传统人力资源价值评估方法中存在的问题，通过讨论人力资源价值的期权特征，指出人力资源价值评估应该考虑管理灵活性带来的期权价值。分别研究了追加投资的实物期权和放弃投资的实物期权，弥补了传统净现值法的缺陷，为人力资源价值评估提供了新的思路和方法。关键词：人力资源价值；实物期权；定价1引言当前，人力资源价值评估问题倍受理论界和实务界普遍重视。合理、准确评估人力资源价值对于解决企业人力资源管理中存在的问题有着重要的意义。目前，有关学者对人力资源价值评估提出多种方法，如工资报酬

2、折现法、未来收益折现法、随机模型等.freel．Scho1es教授1973年提出了看涨期权价值计算公式为：C＝S×N(d1)-K×e-rt×N(d2)其中：d1＝［1n(S/K)十(r十δ2/2)t］/δt(1)d2＝d1-δt式中：S——股票现行市价，或标的资产目前的价格K——期权的执行价格或履约价格r——期权有效期内的无风险利率t——以年数计算的距离期权到期的时间δ——连续复利的股票年报酬率的标准差，或资产收益波动率（2）看跌期权看跌期权是赋予期权购买者在期权到期之前的任何时刻按固定价

3、格卖出标的资产的权利。购买者必须支付权利的价格。如果标的资产的价格高于执行价格，就不执行；另一方面，如果标的资产价格低于协议价，看跌期权的所有者就执行期权，按照执行价格出售标的资产。2.1实物期权1973年，Black和Scholes在《期权定价和公司负债》一文中指出，金融期权是处理金融市场上交易的一类金融衍生工具，而实物期权是处理一些具有不确定投资结果的非金融资产的一种投资工具。实物期权的特点是期权持有人可以根据各种条件的变化情况，等到最适当的时机才做出取舍该权利的重大决策，从而长期保持增长能力。其思维方式可以解释为：

4、期权可以使决策者在看到事情的发展趋势之后，再制订决策的机会。假如情况向好的方向发展，就维持做出决策，但如果向不好的方向发展，就改变决策。2.3人力资源价值的期权特征对人力资源价值的估价实质上是期权的定价问题，对人力资源价值的估计之所以可以被认为是一种看涨期权，是因为投资人力资源相当于持有一个看涨期权。如果该人力资源能为企业带来高贡献，企业可以对其进行追加投资，以获取更高的收益，反之，当人力资源价值降低，难以胜任工作岗位时，企业有权决定放弃使用。只有当预期人力资源价值超过投资人力资源所发生的成本时，企业才会投资该人力资源。设

5、K为总成本的现值，S是人力资源价值的估计值，则当SK时，投资开采该人力资源的损益为S-K，当S≤K时，投资该人力资源的损益为零。由此可以认为，企业投资人力资源具有期权特性，与看涨期权相似。3人力资源价值评估的实物期权方法期权理论指出当期权到行使日时，标的资产价值的方差和均值都不再影响买权价值，此时买权价值仅受标的资产的当前价值和期权的行使价格的影响，在行使日这一特定时点上，期权定价方法与净现值法具有一致的价值评估结果。而当投资决策可以追加或有权放弃时，两种方法的计算结果会有很大不同，其中的差异正是由管理灵活性带来的期权价值

6、，故当考虑具有期权特性的投资时，投资价值应当包括两部分，一部分是不考虑实物期权的存在，投资项目的固有内在价值，可由传统净现值法求得；另一部分是期权特性产生的相应期权价值，即：NPV＝NPVl十C(2)式中：NPV—投资项目(人力资源)的全部价值；NPV1—投资项目(人力资源)的内在价值；C—实物期权的价值。现针对人力资源价值评估中存在的两种主要期权(选择权)类型：追加投资的期权、放弃投资的期权来探讨实物期权在人力资源价值评估的应用。3.1追加投资的期权假设追加人力资源投资所能获得的预期现金流量现值为V，预计所需

7、的追加投资为X。另外，假设公司有一个固定的时间期，期末必须对是否追加投资做出决策；而且很明显，如果企业不对该人力资源进行投资，就不可能存在追加投资的问题。那么，在固定的时间到期时，如果该时点上预期现金流量现值超过了追加投资的成本，则公司会选择追加投资该人力资源。分别取标的资产的价值(S)：现有人力资源所产生的现金流量现值；成交价格(K)：追加投资的现值；标的资产方差(δ)：资产收益波动率；期限(t)：追加投资期权的有效时间。将以上参数带入看涨期权价值公式：C＝S×N(d1)一X×e-rt×N(d2)，得到看涨期权的价值，这个结

8、果加到原有人力资源投资的净现值中，得到拥有追加投资期权的人力资源价值（见图2）。追加投资带来现金流量的现值实物期权定价方法对拥有扩大期权的人力资源价值的评估，是在原有的净现值法基础上，对追加期权价值的重新认识，从而较好的补充修正了净现值法的片面性。3.2放弃投资的期权