人力资源价值评估中的实物期权方法研究

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1、人力资源价值评估中的实物期权方法研究 　　摘要：针对传统人力资源价值评估方法中存在的问题，通过讨论人力资源价值的期权特征，指出人力资源价值评估应该考虑管理灵活性带来的期权价值。分别研究了追加投资的实物期权和放弃投资的实物期权，弥补了传统净现值法的缺陷，为人力资源价值评估提供了新的思路和方法。 　　关键词：人力资源价值；实物期权；定价 1引言 当前，人力资 　　源价值评估问题倍受理论界和实务界普遍重视。合理、砰准确评估人力资源价值赠对于解决企业人力资源积管理中存在的问题有着潍重要的意义。 　　目驶前，有关学

2、者对人力资荧源价值评估提出多种方液法，如工资报酬折现法尧、未来收益折现法、随锋机模型等，但究其基本鸿原理，总体上是以净现蠕值法的思想为主。净现班值法将企业对人力资源诺的投资看成是静态和一畅次性的，用净现值法评丢估人力资源价值存在重窄大缺陷，主要表现有：酉 　　（1）人力资源羌使用期内的每年期望现孰金流难以准确预期。人同力资源不同于一般的企今业资产，其为企业带来抬的现金流难以同企业的阜会计利润直接挂钩，对骗该现金流的计算不仅受寨其所在职位重要程度、蛤利润因素、税收政策等讲的影响，而且受时间因朔素影响的波动较大，因渺此准

3、确预测是非常困难烂的。 　　（2）选择怎一个合适的折现率也十庞分困难。但对净现值法赊而言，折现率的选取又畜是至关重要的，它严重掸影响评价的准确性。这抄两项缺陷有可能导致评溅估结果的偏差，容易产颐生误评。 　　（3）羞净现值法不能反映管理把的灵活性。管理灵活性吸使企业可以根据经济环防境的变化进行择机选择躇，对有利的状态加以充傈分利用，对不利状态加雾以规避，使企业存在争写取更大价值的灵活性，椰而这一切，净现值法都来无能为力。  2期权定价猩理论与实物期权 期权坎定价理论 　　所谓期色权，实际是一种选择权脱，即以

4、一定的当前成本虾获得在未来某一时间买搬进或卖出某指定资产的根权利(而非义务)，这帘一权利在未来某一时间囚可以行使也可以放弃，煞从而降低当前的直接拥秒有该资产可能造成的市立场风险。欧式期权有两楔种基本类型：看涨期权怔、看跌期权。 （1）划看涨期权 　　看涨期袁权是赋予期权购买者在漂期权到期之前的任何时歪间按固定的价格(称为轴协定价或执行价格)购剿买标的资产的权利，购路买者必须为这项权利支轮付一定的价格。如果在串到期日，标的资产的价丑值低于执行价格，就不稽执行期权而让它自动到谦期。另一方面，如果标邀的资产的价值高于执行

5、噬价格，就执行期权，资张产价值和执行价格之间扮的差额成为投资的毛利拯润。投资的毛利润减初误始支付的期权价格就等胞于净利润。看涨期权的蓑盈亏分布见图1： 图岳1看涨期权示意图 　　挨图1说明：标的资产未滑来价格越高，期权的价规值越大。而行使价格越关大，期权价值越小。期绑权的收益与标的资产的渠现价及其价格的变化规腻律有关。标的资产的现雅价越高，意味将来标的锌资产的价格大于执行价大格的可能性越大，期权夫收益可能较高；标的资皆产价格波动率越大，说忧明价格上升或下降的机红会越大，由于期权收益孩(价值)的非对称性，淋因而也增加

6、了看涨期权篙的价值。F．B1ac张k教授和M．Scho奋1es教授1973年增提出了看涨期权价值计衷算公式为： 　　C＝雄S×N(d1)-K助×e-rt×N鳞(d2) 　　其中预：d1＝［1n(S蔡/K)十(r十δ2锌/2)t］/δt(1岳) d2＝d1-应δt 　　式中：S—疡—股票现行市价，或标瀑的资产目前的价格 K诗——期权的执行价格或察履约价格 r——期权厂有效期内的无风险利率夷 t——以年数计算的讼距离期权到期的时间邀 　　δ——连续复利的耻股票年报酬率的标准差商，或资产收益

7、波动率喂 （2）看跌期权 　　洪看跌期权是赋予期权购收买者在期权到期之前的潭任何时刻按固定价格卖沸出标的资产的权利。购浴买者必须支付权利的价效格。如果标的资产的价狼格高于执行价格，就不捡执行；另一方面，如果讹标的资产价格低于协议谓价，看跌期权的所有者标就执行期权，按照执行雌价格出售标的资产。粘 实物期权 　　197证3年，Black和S鲁choles在《期权含定价和公司负债》一文侧中指出，金融期权是处茵理金融市场上交易的一鸭类金融衍生工具，而实抬物期权是处理一些具有恤不确定投资结果的非金泽融资产的一种投资工具掘

8、。 　　实物期权的特歉点是期权持有人可以根渊据各种条件的变化情况常，等到最适当的时机才珍做出取舍该权利的重大吼决策，从而长期保持增撂长能力。其思维方式可姨以解释为：期权可以使训决策者在看到事情的发阶展趋势之后，再制订决帝策的机会。假如情况向贷好的方向发展，就维持电做出决策，但如果向不为好的方向发展，就改变先决策。 人力资源价值