玻璃单边与套利策略.doc

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1、玻璃单边与套利策略（南华期货研究所冯晓）近期玻璃基本面传来利好，从企业库存方面来看，今年3月份开始，库存一直处于下降的状态，截止5月31日，生产企业库存为2799万重箱，环比减少67万重箱。总体看，库存下降的趋势还会延续。而现货价格方面，由于以房地产建筑装饰为主的玻璃消费需求同比有所增加，其促进了市场价格的稳定和提高。据统计5月全国玻璃平均含税价格为1451元/吨，同比上涨71元/吨，涨幅将近5%。5月中国玻璃综合指数1081.83点，环比上月上涨18.05点，同比增长6.61点；中国玻璃价格指数1058.47点，环比上月上

2、涨20.56点，同比增长52.08点，其增幅也创下了新高。图1：玻璃库存单位:万重量箱数据来源：Wind南华研究从下游房地产最新的数据来看，无论是销售面积，新开工面积，还是施工面积，同比增幅有所上升，新建住宅价格以及二手房价格也稳重有升，而之前国5条细则的出台短期确实对房地产市场有所影响。但总体来看，二季度的数据开始明显回升。此外，由于市场持续平稳，企业资金状况较好，有实力的大型房企集中拿地，导致近期土地市场较为活跃。随着近期各地土地供应加大，土地购置面积同比降幅将继续保持稳步收窄态势。消息方面，被喻为“最高规格”会议的全国

3、城镇化工作会议因为规划的原因，一推再推，最终出台的细则值得我们关注。总体来说，关于国内楼市，判断如下，第一，国五条实施细则在地方层面已被全面弱化，房地产企业总体压力不大，而地方政府也热衷提高土地价格，以增加财政收入，一些城市因此频现地王。第二，房地产新政短期确实已导致短期市场降温，但预计长期却难于抑制楼市的涨势。图2：房屋施工和销售面积累计同比数据来源：Wind南华研究图3：新建和二手房住宅价格同比数据来源：Wind南华研究总体来说，玻璃整个行业即将进入季节性需求拉升的时期。从目前华东地区的现货来看，期货较现货来看有仍有贴水

4、，期货仍有上升的空间。从图形上看，主力合约1460点位成为关键，由于6月5日的上涨已经修复了前几日下跌的缺口，此轮调整有望结束，能否突破1460值得期待，若能有效突破压力位，玻璃主力合约1309有望打开新的一轮上升通道。而在套利的策略方面，本人推荐买玻璃卖螺纹钢的对冲策略，玻璃虽然与螺纹钢同属于建材系列，主要下游也同属房地产，但螺纹钢更影响于房地产开工时期，而玻璃用于房地产竣工时期，如果把房地产项目看作是一个周期的话，前期更影响与螺纹钢，而后期更影响与玻璃，所以关注房地产指标时，对于螺纹钢，我们主要关注房地产开工面积，而对于

5、玻璃，我们主要关注房地产竣工面积这项指标，这也是导致玻璃与螺纹钢淡季和旺季不是同一时期的原因，螺纹钢现货在每年的5月份至9月份现货价格都有一个下跌的过程，而此时正是玻璃的旺季。图4：玻璃与螺纹钢价差分析玻璃与螺纹钢在期货上的价差也呈现出一个季节性的变化，从玻璃1309合约与螺纹钢1310合约的价差来看，可以分3个阶段，第一个阶段是今年1-2月份，由于1-2月份是玻璃的一个淡季，而螺纹钢的旺季即将到来，市场预期看好，玻璃与螺纹钢的价差扩大。第2个阶段是3-4月份，由于螺纹钢的利好预期在年初提前消化，再加上国5条的出台，在这一阶

6、段玻璃与螺纹钢同时下跌，但价差并没有拉大。第3个阶段是5月份以后，由于玻璃旺季的到来，受到现货价格的支撑，玻璃期货价格出现反弹，而螺纹钢依然低迷，价差有所缩小。无论从基本面还是技术面来看，价差在未来两个月继续缩小的可能性很大，我们建议在5-7月做买入玻璃1309，卖出螺纹钢1310合约的跨品种对冲。