甘肃省国有企业股权激励机制问题的探讨

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1、甘肃省国有企业股权激励机制问题的探讨【摘要】甘肃省国有企业在全省经济中的作用不容忽视，进一步提高国企经营效率是实现全省跨越性发展中关键的一步。股权激励是已经被发达国家证实可有效提高企业的经营效率。因此本文以推出股权激励的甘肃省国有上市企业为例，选取了六个主要的财务指标，采用回归分析的统计方法来实证分析股权激励是否对国有上市公司产生了积极影响，并根据分析发现的问题提出相应的发展与改善的建议。中国2/vie　　【关键词】甘肃省国有企业股权激励　　一、股权激励的含义与甘肃省国有企业股权激励机制的发展　　股权激励是指

2、公司的所有者通过授予公司经营者一定数量的股票的方式，使他们能够以公司股东的身份参与公司重要事项的决策、共享公司的利润、共担公司的风险，进而使公司获得更好的发展。　　甘肃省国有上市企业实际控制人为国资委的有3家，分别是蓝科高新、国投电力、祁连山。甘肃省国资委控股的有7家，分别为甘肃电投（西北化工）、靖远煤电、莫高股份、亚盛集团、酒钢宏兴、三毛派神和长城电工。还有3家为地市国资控股：敦煌种业，佛慈制药以及兰石重装。对比全国，甘肃省国有上市企业最早推行股权激励方案也到了13年，且13家国有上市企业推出方案的只有两家

3、，占15%。且计划也都控制在总股本的1%以内，因此甘肃省国有上市企业的股权激励方案无论从规模还是力度上都是明显滞后的。　　二、甘肃省国有企业进一步实行股权激励的可行性与必要性　　（一）股权分置改革的进程为实行股权激励提供了前提　　股权分置改革使“股价”成为共同关心的重要的利益指标，只有完成股权分置改革，才能使股权激励对代理人的效果真正展现出来。我省国有上市企业大部分已于07年前完成了股权分置改革。　　（二）股权激励机制有利于优化甘肃省国有企业的人才配置　　甘肃省的国有上市公司中大都采用了行权期都在5―10年之

4、间的股票期权作为标的物的股权激励模式，而我省国企绝大多数代理人任职期限一般都不会超过5年。那么股权激励制度不仅有可能给代理人带来丰厚收益，而且能使企业按照更符合长远利益的模式发展。　　（三）提高国有企业经营效率的要求呼吁完善股权激励机制　　国有企业虽属于全民所有，但却在事实上缺乏确定的委托人，因此政府在实际上充当了委托人的角色。同时，政府还负责经营国企，所以它又充当了代理人的角色。这种双重身份导致国企的发展更多地要依靠经理人品德上的自律。股权激励可将经理人与股东的利益目标绑在一起。　　（四）我国改革国有企业为

5、实行股权激励提供了制度保证　　我国目前出台了一系列相关政策为国有上市企业股权激励问题提供了政策支持和指导意见，如：《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》、《关于规范国有控股上市公司实施股权激励制度有关问题的通知》等。　　三、甘肃省股权激励机制对国有企业的实际效果――以敦煌种业为例　　（一）理论基础　　股权激励对上市公司的影响主要有两个方面：影响投资者的预期，从而可以推动股票价格的波动；影响上市公司的对外报告的会计业绩。　　（二）研究假设　　不考虑宏观经济以及行业中出现的不可抗力对公司价值的影响，只把

6、在实施股权激励方案前后企业价值变动理解为是方案本身实施所产生的效果。　　（三）数据来源　　本部分以A股市场甘肃省国有上市公司中实施股票期权激励计划的公司为研究对象。以实施股权激励前后对称的季度为时间轴，选取了六个主要的财务指标，他们分别是反映盈利能力的净资产收益率、反映资产运用效率的总资产周转率、反映财务风险的资产负债率、反映成长能力的主营业务收入增长率、净利润增长率以及反映资本增值能力的净资产增长率。　　（四）回归分析过程　　相关变量的设置如下Y：公司股价；X1：净资产收益率；X2：资产负债率；X3：主营业

7、务收入增长率；X4：总资产周转率；X5：净利润增长率；X6：净资产增长率。因为上市公司的股票价格理论上能够反映出上市公司内部的经营情况，所以将Y作为被解释变量，分别对X1，X2，X3，X4，X5，X6这些解释变量进行回归分析。　　再对敦煌种业进行回归结果图如下：　　（1）对Y和X1的回归分析结果　　（2）对Y和X2的回归分析结果　　（3）对Y和X3的回归分析结果　　（4）对Y和X4的回归分析结果　　（5）对Y和X5的回归分析结果　　（6）对Y和X6的回归分析结果　　通过对上述六个回归分析图可以看出，X2、X3

8、、X4、X5的回归结果的系数的P值较大，故将它们先行剔除，以下讨论两个回归变量对股价Y的回归分析。　　（7）对Y和X1、X6的回归分析结果　　根据以上的回归分析结果可以得出股票价格（Y）与净资产收益率（X1）、净资产增长率（X6）的线性回归方程：　　Y=11.52538+23.70060×X1+28.65467×X6　　这一回归结果的F值较高，以及F值的P值较低，得出这一回归方程整体能过通过检验。经