医药生物行业投资策略：外部环境逐步改善，板块有望迎来估值修复机会.docx

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1、行业报告

2、行业投资策略医药生物外部环境逐步改善，板块有望迎来估值修复机会11月行情回顾2018年11月上证综指同比下跌0.56报2,588.19点，中小板指上涨1.75报5,087.57点，创业板指上涨4.22报1,329.39点。医药生物指数上涨5.30，报6,556.07点，表现强于上证5.86个pp，强于中小板3.55个pp，强于创业板1.08个pp。截至11月30日，全部A股估值为11.42倍，医药生物估值为27.51倍，相对A股溢价率提升至141。11月投资观点11月份，市场整体表现较为平稳，医药生物整体走势强于大盘，在申万一级子行业

3、中，涨幅排名第五位，医药生物指数相对于大盘指数溢价率逐渐提升。政策方面，11月份重要的医药政策包括（1）《4+7城市药品集中采购文件》正式版正式发布，采购目录覆盖31个品种，带量采购政策正式落地，仿制药行业格局将迎来变化，药品价格有望迎来新的定价机制；（2）全国零售药店分类分级政策意见稿出台，按照零售药店的药品质量保障能力、药学技术人员配置和行政处罚记录等将零售药店分为三个类别，长期来看利好零售药店行业集中度的提升，以及龙头企业的发展；（3）临床试验默示许可公示正式上线，药品临床试验从原先的审评制正式转为更加高效的默许制，目前默许制仅适用于原创新药和

4、进口注册新药，利好整个创新药板块。整体来看，11月，医药板块重要政策逐步落地，不确定情绪修复，板块迎来反弹，部分优质标的正处于估值修复过程。12月投资观点12月为四季度的最后一月，需要重点对上市公司业绩进行跟踪。随着对行业细分板块影响相对较大的政策比如：带量采购、零售药店分类分级政策的逐步落地，政策不确定风险开始降低，市场情绪有望逐步回复；同时叠加外部环境的改善，板块有望逐步迎来反弹。在配置上我们建议12月份重点关注两方面机会：（1）“业绩为王”全年业绩确定性较强且有望超市场预期的标的。在当前市场下，我们认为业绩依旧是支撑公司股价的重要因素，因此需要

5、重点对公司全年业绩进行跟踪；（2）部分估值处于相对低位的细分领域龙头，前期随着板块的回调，部分细分领域龙头企业估值已回到相对的底部，随着板块的回升，这部分优质标的有望迎来估值修复。建议关注医疗器械：迈瑞医疗、安图生物、万孚生物等；品牌OTC：片仔癀等；连锁药店：益丰药房、老百姓等；医药流通：柳药股份、九州通等；疫苗板块：智飞生物、沃森生物等。12月金股：迈瑞医疗(300760.SZ)核心逻辑：1.医疗器械受益于分级诊疗+进口替代，中国4,583亿超大市场亟待挖掘，行业增速24，迈瑞作为国产器械龙头，多条产品线市占率位列国内TOP3，国产TOP1；2

6、.迈瑞长年来一直将销售收入10投入研发，自主创新的路途上从未停止，同时通过产品、渠道、技术的收购，推动行业整合；3.迈瑞医疗立足全球视角，2017年收入中46来源大陆以外地区，全球化品牌已经深入人心。我们预计18-20年公司EPS为3.09、3.95、4.94元，给予“买入”评级。12月稳健组合（排名不分先后，月度滚动调整，推荐逻辑见表1）安图生物、恒瑞医药、济川药业、金域医学、健康元（新增）、华兰生物（新增）开立医疗、乐普医疗、迈克生物、美年健康、迈瑞医疗、片仔癀、上海医药、万孚生物、长春高新风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外

7、延整合不及预期，个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险等表1：月度金股与稳健组合核心逻辑推荐公司核心逻辑股价催化剂风险因素联系人安图生物(603658.SH)1、2017年中国化学发光市场240亿，占整个IVD行业30以上的份额，排首位，预计未来3-5年还将保持20-25高增长，行业景气度高；2、公司A2000和A2000Plus为200速仪器，定位县级以上医院，满足大样本量的检测需求，根据2017年报，A1000plus和A6（2017年新立项）等系列仪器正在逐步开发，这系列仪器为100速仪器，适合基层医院小样本量使用，有望在2018年底或2

8、019年初上市销售；3、安图生物通过收购盛世君晖，获得东芝生化仪中国区独家代理权，收购百奥泰康75股权，取得生化检测产品线，闭合生化产业链，为流水线做铺垫。根据2017年报，全自动联检系统中的Autowomo及配套试剂已完成注册并上市，其余仪器及配套试剂均正在逐步开发。我们预计18-20年EPS为1.38、1.78、2.20元，我们认为随着中国市场逐步规范化，化学发光行业具有更大的发展空间，而优质细分龙头会在医改效率提升中快速受益。化学发光行业高增长产品销售不达预期的风险、研发进展不达预期、政策不确定性郑薇恒瑞医药(600276.SH)创新龙头，创新

9、药自主研发产品逐步进入收获期，重磅产品19K获批，PD-1、吡咯替尼、有望于18年获批，海内外临床申报进入井