有色金属行业2018年投资策略：基本面继续改善，估值有望下行

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1、·基本面继续改善估值有望下行有色金属行业2018年投资策略2017年12月7日范海波行业分析师吴漪行业分析师丁士涛行业分析师王伟行业分析师唐伊辰研究助理请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com13971186/30242/2017120713:49基本面继续改善估值有望下行证券研究报告2018年投资策略2017年12月7日行业研究——投资策略本期内容提要:有色金属行业全球经济延续向好态势中国经济增长强劲。当前全球经济呈现良好的复苏态势，自2008年后IMF首次全面

2、看多全球经济并上调经济增速速测。受益于有利的政策调控与供给侧改革，中国经济增长强劲，作为全球最大的金属消费国，经济向好有利于提振全球金属需求。看好中性看淡范海波行业分析师执业编号：S1500510120021基本金属：看好铜、铝铅锌价格上行压力加大。国际铜业研究小组预计，2018年全球联系电话：+861083326800上次评级：看好，2017.6.13精炼铜供给缺口10.4万吨，供给缺口对铜价形成有力支撑。由于影响铜供给的因素依然存在，邮箱：fanhaibo@cindasc.com实际的供给缺口存

3、在超出预期的可能，看好2018年铜价走势。随着违规产能清理和采暖季限有色金属行业相对沪深300表现吴漪行业分析师产的进行，电解铝供给有望从过剩转为短缺，对铝价构成利好。基于氧化铝价格下跌和铝价执业编号：S1500512110003上涨的判断，电解铝企业的盈利有望好转。2018年全球铅锌供应短缺情况维持，由于新增产联系电话：+861083326720能逐步投放，供给缺口有望缩小，价格上行压力加大。邮箱：wuyi@cindasc.com贵金属：避险需求支撑金价相对看好白银。随着市场对美国加息预期并逐渐消

4、化，金价反而丁士涛行业分析师可能在加息落地之后出现反弹，同时由于地区局势紧张，黄金的避险需求支撑金价，我们对执业编号：S1500514080001金价维持谨慎乐观的态度。由于金银比高于历史均值，白银处于相对低估的情况，同时受益资料来源：信达证券研发中心联系电话：+861083326718于全球经济向好，工业需求增加提振银价。邮箱：dingshitao@cindasc.com行业规模及信达覆盖小金属和稀土：政策支撑与环保限产的双重利好。受环保因素影响，今年以来国内钨精矿市王伟行业分析师场供应持续偏紧，

5、钨精矿市场价格不断上调，并带动下游APT和钨粉价格上涨。稀土打黑的股票家数（只）117执业编号：S1500515070001力度加强和相对高频次的收储为稀土价格带来提振作用，我们认为，当前钨价存在一定支撑，总市值（亿元）18622联系电话：+861083326719下行空间较小，在多重政策利好下稀土将有望实现中长期的修复行情。邮箱：wangwei2@cindasc.com流通市值（亿元）8293维持行业“看好”评级。随着全球经济复苏，金属需求增长，而环保督查和供给侧改革导致信达覆盖家（只）15唐伊辰

6、研究助理供给减少，供需基本面支撑金属价格回升。受益于价格回升，企业利润改善，板块估值有望覆盖总市值（亿元）3617联系电话：+861083326717下行，因此我们维持对行业“看好”评级。子行业中，建议关注供给不确定大的铜、受益于邮箱：tangyichen@cindasc.com供给侧改革的铝、受益政策回暖的稀土，此外，建议关注受益于避险需求增加和经济回暖的资料来源：信达证券研发中心白银。推荐公司：兴业矿业（“买入”评级）、紫金矿业（“买入”评级）、新疆众和（“买入”信达证券股份有限公司评级）、厦门

7、钨业（“增持”评级）。CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼风险因素：美联储加息力度超出市场预期；全球经济复苏进程低于预期；下游需求持续疲软；邮编：100031金属价格大幅度下滑；中国环保政策变化。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com13971186/30242/2017120713:49目录图目录投资聚焦..........................................................

8、.....................................................................................1图1：有色金属板块估值变化（单位：倍）...........................................................................3全球经济：延续向好态势中国经济增长强劲.............................