聚烯烃年报：供需矛盾加大，2019年聚烯烃价格整体承压.docx

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1、2018年聚烯烃价格“И”型走势明显2018年LL和PP表现为下行、震荡、冲高再回落的走势，图形上呈现左斜И状走势，整体上来看PP波幅较PE更为明显，这主要是因为去年下半年和今年外盘PP投产较少，导致今年PP库存整体维持较好，从而上冲驱动更强，今年LL和PP价格运行大体可分为以下几个阶段：第一阶段，年初至3月中下，此间聚烯烃走势表现短暂冲高后震荡下行。元旦的下游补库导致价格短暂冲高，但随后在下游订单和利润不佳的情况下，刚需采购为主，低库存运作减少外采，叠加一月PE进口量激增导致库存提前累库等因素，聚烯烃价格在产业链主动去库诉求和春节后下游开工滞后的情况下，呈现出主跌势。第二阶段为3月中下到

2、5月中，此间聚烯烃表现为反弹震荡上行。一方面是，随着价格逐步走低，零星低价货源采购开始逐步显现，库存进一步累库受到抑制，另一方面地膜带动农膜需求逐步回暖，加之二季度检修逐步开始，供需矛盾得到很大缓解，库存去化加速，产业链来了一波再库存，期价在此期间顺势反弹，叠加套保需求以及增值税税改，聚烯烃期现在众多利多因素下得以上涨。第三阶段为5月中到7月上旬，此间聚烯烃呈现偏弱震荡行情。劳动节过后，农膜需求逐步回落，但此间聚烯烃检修依旧存在，但处于二、三季度检修过渡阶段，检修力度一般，供需两弱，聚烯烃价格在供需矛盾不显著，库存累库不显著的情况下，偏弱震荡运行。第四阶段为7月上旬至9月初，此间聚烯烃呈现

3、价格冲高回落行情。7月份开始农膜需求受棚膜带动开始逐步复苏，而三季度虽然计划内检修不多，但临停很多，检修损失较大，叠加中美贸易战如火如荼导致的进口缩量预期，人民币贬值进口成本抬升，MA冲高，邻近交割月标品偏少等因素，PP在库存中低的情况下带动了聚烯烃整体的冲高。而价格运行至8月中下，下游利润的压缩开始抑制聚烯烃价格进一步上涨，聚烯烃价格出现震荡回落。第五阶段为9月上旬至国庆前，此间价格表现为震荡上行。此阶段上半程，大庆石化、四川石化、茂名石化以及神华系多处于检修状态，聚烯烃产能损失依然较大；而需求端再进一步回暖进入金九银十的传统需求旺季；而到了下半程，部分装置虽然陆续复产，但开学季制品需求

4、，以及中秋、国庆双节补库带动了一波产业链去库，价格再度冲高。第六阶段为国庆后至当前，此间价格表现为短暂冲高后迅速回落。受十一期间原油价格上涨和国庆后一波阶段性补库需求，聚烯烃价格在国庆后的两天内短暂上行；之后受美股暴跌等因素诱发，聚烯烃在供给端四季度计划内检修仅有上海赛科和福建联合，以及需求端11月上起将因农膜旺季结束带动而回落的预期下，震荡下行，此间虽有外盘检修较多导致进口缩量等消息造成的短暂反弹，但都在供增需减的大背景下，埋没在跌势的海洋中。聚烯烃2018年走势具体如下图1和图2所示，图1：2018年LL指数和PP指数单位：元/吨图2：2018年华北线型和华东拉丝单位：元/吨11000

5、PPPE10500100009500900085008000750070002018/012018/042018/072018/1012000LLD华北PP拉丝华东11000100009000800070002018/012018/042018/072018/10数据来源：wind数据来源：明年内盘将会迎来新的投产高峰，聚烯烃内盘产量预计增幅较大2018年，内盘新增产能有限，PE和PP分别新增产能115万吨和110万吨（含粉料），产能增速分别为6.5%和5.1%，产能增量主要集中在线型、低压、全密度和PP，高压新增产能为0。产量方面，2018年预计PE、PP产量分别为1639.6万吨和20

6、36.7万吨，产量增速分别为3.5%和5.4%。具体来看，上半年中海壳70万吨PE和40万吨PP装置在逐步试车后于5月中稳定生产，下半年延安延长45万吨全密度和25万吨PP装置于8月末稳定生产；PP方面还有两套粉料装置投产，分别是兴兴能源和金陵塑胶，产能释放在下半年。此外，原计划年内12月投产的久泰能源30万吨AD和35万吨PP装置，目前来看很可能延期至明年一季度，即使今年年末顺利投产，其产能真正释放至市场也要延期至2019年。总的来看，2018年新增产能和产量不多，产能增速和产量增速在近年处于相对偏低水平。2019年，内盘预计新增投产较多PE和PP分别新增产能360万吨和600万吨（含粉

7、料），产能增速预计分别为19.0%和26.3%，这一增速已经达到2010年以来的最高值。新增产能结构方面，和2018年相似，高压方面新增产能仍然为0，而AD、LL、HD增量分别为125、45和190万吨。由此可见，2019年HD新增产能显著多于LL，那么HD在投产较多导致价格相对偏弱后，全密度是否会进一步转产线型，从而导致线型因开工升高而被HD压制从而走弱也值得关注。此外装置方面，2014年后政策层面对煤化工也由之前十二