医药行业：从2018年血液制品批签发数据看行业起稳回升

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1、四、纤原：有所下滑，渠道库存加速清理五、PPC：逐季度下滑明显，库存加速出清六、破免：同比仍然下滑，单季度增速较快七、狂免：增速较快，或受益于狂犬疫苗事件不良影响八、乙免：增速稳定，逐季度增速上升较快九、风险提示目录二、静丙：下滑速度减缓，底部显现，未来增长可期三、八因子：保持稳定增长，供不应求明显，未来增长确定一、人血白蛋白：下滑逐季减少，进口占比下滑血制品情况跟踪：库存逐步出清完毕，底部向上可期Ø我们梳理了前三季度血液制品的批签发情况：2018年前三季度，我国血液制品的批签发量为5526万瓶，同比上升0.5%。三

2、季度单季度血液制品批签发数据回归平稳，批签发数量在2020万瓶，同比增长12.0%，相较于二季度单季-11.22%的增速，增长明显。截至2018年11月，我国共实现批签发6803万瓶，同比增速达7.3%。我们认为血液制品库存出清完毕，行业初现回暖，未来增长可期。图:2015-2018Q3血液制品批签发情况人血白蛋白：下滑逐季减少，进口占比下滑Ø人血白蛋白下滑逐季减少，进口占比下滑。2018年Q1-Q3，人血白蛋白批签发数量共3353余万瓶，与2017年Q1-Q3的近3549万瓶相比同比下滑5.5%；截至11月，今年白

3、蛋白实现批签发4131万瓶，同比增长4.0%。考虑6-11月25%的同比增速，我们认为，人血白蛋白基本完成去库存，新一轮增长已经开始。Ø从重点城市样本医院的销量数据来看，白蛋白的销量增速在-4.7%。我们认为重点城市样本医院销量下滑的主要原因有二：1）处方外流数量的增加；2）基层医院销量的增加。我们认为白蛋白的实际销售增速好于重点城市样本医院统计的结果。图:重点城市样本医院人血白蛋白销量情况图:人血白蛋白批签发情况人血白蛋白：下滑逐季减少，进口占比回调Ø从企业分布可以看出，进口产品前三季度占比相较于2017年全年有所

4、下滑，约为57.7%，而2017年为59%。2018年第三季度，进口白蛋白占比下滑明显，仅为51%。我们认为进口产品占比出现下滑，我国产品占比上升，国产企业销量企稳，行业竞争格局相对优化。国产白蛋白中批签发数量占比最高的为山东泰邦，全部占比为5.7%，占国产产品的比例为13.5%；其次为华兰生物，全部占比为5.6%，占国产产品的比例为13.2%。Ø从分季度的批签发数据可以看出，人血白蛋白自2018年一季度开始逐季度上升，2018年三季度环比增速达5.6%。我们认为白蛋白渠道库存出清完毕，通过合理预期各企业逐步加大供应

5、量，长期看有望维持约年10%的增长。Ø国产血液制品占比有所上升，年初至今白蛋白价格稳定，并未继续出现下滑。我们认为人血白蛋白渠道库存出清完毕，逐季度批签发数量出现上升，整体行业向好。图:人血白蛋白分季度批签发情况图:各企业批签发占比静丙：下滑速度减缓，底部显现，未来增长可期Ø静丙下滑速度减缓，底部显现，未来增长可期。2018年Q1-Q3，我国静丙的批签发数量为808万瓶，同比下降4.9%；截至11月，实现批签发963.0万瓶，同比下滑4.2%。2018年下半年，静丙实现批签发445.5万瓶，同比增长0.5%。我们认为

6、静丙下半年同比出现增长，底部显现，未来有望维持缓慢增长。Ø从重点城市样本医院的数据可以看出，静丙2018年前三季度销量增速在1.1%。我们认为虽然批签发数据同比有所下滑，但相较于上半年的-8.0%的下滑幅度，下滑速度收窄，且销售端仍在缓慢增长。静丙加速去库存，未来增长指日可待。图:重点城市样本医院静丙销量情况图:静丙批签发情况静丙：下滑速度减缓，底部显现，未来增长可期Ø分季度批签发数据可以看出，2018年二季度开始静丙逐季度开始出现增长。我们认为整个静丙市场出现回暖，未来适应症有望进一步扩展，从而推动市场增速加快，带

7、来快速增长。Ø静丙：从企业分布可以看出，2018年前三季度按批签发数量看，静丙市占率最高的为成都蓉生，达14.8%，其次为山东泰邦，为11.4%。华兰生物位列第三，为11.2%。我们认为静丙生产整体较为分散，未来有望向头部公司扩展。图:静丙分季度批签发情况图:各企业批签发占比八因子：保持稳定增长，供不应求明显，未来增长确定Ø八因子保持稳定增长，供不应求明显，未来增长确定。2018年Q1-3，我国八因子的批签发数量为121.4万瓶，同比上升28.3%；截至11月，2018年实现批签发155.6万瓶，同比增速达32.3%

8、。其中下半年实现批签发78.7万瓶，同比增长59.2%，增速较快。我们认为八因子供不应求明显，未来2年将继续维持稳定增长。随着更多厂商的加入，八因子的行业增速将进一步加快。Ø从PDB的终端数据可以看出，截至2018Q1-3，八因子需求端实现稳定增长。2018年Q1-3销量实现35.3万瓶，同比增速在18%，我们认为考虑其它终端市场的销售情况，增