特高压行业研究：特高压重启在即，设备龙头投资机会显现

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1、目录1、特高压发轫于海外，大规模兴起在中国51.1、特高压促进大范围电力再配臵，符合我国资源分布国情51.2、海外特高压技术研发较早，后续商业化进程缓慢81.3、特高压支撑能源互联网，中国力量引领全球111.4、国网体系改革释放活力，社会资本引入助力特高压腾飞122、政策发力带动建设浪潮，2019-2020有望复制上轮周期142.1、2014-2016年为上一轮特高压核准和招标周期142.2、特高压项目核准将在2019年加快192.3、站内核心设备技术壁垒高，龙头企业受益投资建设222.4、柔直技术将成为特高压配套落地技术253、关注

2、本轮特高压周期业绩弹性大的标的313.1、特高压周期与相关公司股价走势313.2、核心设备制造商将迎来盈利修复333.2.1、国电南瑞333.2.2、许继电气343.2.3、平高电气35图表目录图1：电力系统示意图（虚框内为输电网）5图2：全球输电电压等级变化（KV）5图3：特高压输电能力优势（万千瓦）7图4：特高压单位走廊输电能力优势（万千瓦/米）7图5：我国能源资源分布图7图6：我国能源消费向东部集中7图7：我国清洁能源类发电装机量不断提升（万千瓦）8图8：北美独立同步电网示意图9图9：美国AEP-ASEA特高压试验基地9图10：

3、前苏联1150KV输电线路地理接线图9图11：日本东京电力公司建成的1000KV线路9图12：美国碎片化的电网格局不适应电力统一调配10图13：全球能源互联网架构11图14：电力信息通信架构示意图11图15：特高压历年投资额17图16：特高压项目招标数变化趋势17图17：特高压项目历年核准数变化17图18：国家电网在建在运特高压工程18图19：大气污染防治行动计划特高压工程18图20：我国电网投资累计同比变化（%）19图21：特高压变电设备容量及输电线路长度走势19图22：我国GDP当季同比变化20图23：我国PMI走势20图24：G

4、IS示意图23图25：换流阀示意图23图26：换流变示意图23图27：交流变示意图23图28：直流穿墙管套（保护系统）示意图24图29：特高压直流换流阀市场份额24图30：特高压直流换流变市场份额24图31：特高压交流GIS市场份额25图32：特高压交流变/电抗器市场份额25图33：欧洲SuperGrid规划26图34：柔性直流输电技术优势26图35：张北柔直工程项目图27图36：1000MW/±320kV柔性直流换流阀27图37：柔性直流输电技术发展趋势27图38：全球已投运或计划投运柔直工程数量统计28图39：全球投运的大容量柔直

5、工程28图40：全球在建及规划的大容量柔直工程28图41：特高压指数与特高压周期对比31图42：国电南瑞股价与特高压周期对比31图43：平高电气与特高压周期对比32图44：许继电气与特高压周期对比32图45：主要设备供应商营收同比变化（%）32图46：主要设备供应商归母净利润同比变化（%）32图47：核心设备制造商毛利率水平（%）33图48：铁塔及线缆制造商毛利率水平（%）33图49：国电南瑞净利润及同比变化34图50：国电南瑞毛利率和净利率变化34图51：许继电气净利润及同比变化35图52：许继电气毛利率和净利率变化35图53：平高

6、电气净利润及同比变化35图54：平高电气毛利率和净利率变化35表1：电压等级分类6表2：直流和交流特高压的优缺点6表3：全球电网电压等级提升历史8表4：国网全面深化改革十大举措13表5：我国电网发展历程14表6：我国特高压的发展历史15表7：我国在建和已建特高压工程列表16表8：大气污染防治行动电网工程列表19表9：七交五直特高压工程计划21表10：七交五直招标情况22表11：特高压投资金额及构成占比22表12：我国柔性直流输电技术发展25表13：柔性直流输电与特高压直流输电对比26表14：国外已投运的柔性直流输电工程28表15：国内

7、柔性直流输电工程29表16：柔性直流输电系统构成30表17：特高压周期划分31表18：龙头设备供应商2019-2020年特高压收入弹性（%）33表19：龙头设备供应商2019-2020年特高压净利润弹性（%）331、特高压发轫于海外，大规模兴起在中国1.1、特高压促进大范围电力再配臵，符合我国资源分布国情从第二次工业革命开始，人类步入了“电气时代”，自此，电能成为应用最广泛的能源，成为支撑起人类现代文明的基石之一。1875年，法国巴黎建成世界上第一座发电厂，标志着世界电力时代的到来。1879年，中国上海公共租界点亮了第一站电灯。188

8、2年，第一家电业公司-上海电气公司成立。输电过程中，导线电阻产生的电能损耗随着输送能量的不断增大、输送距离的不断延长也不断增加，造成能源和经济的损失。为提高线路的输电能力和经济性能，世界电网的电压等级也不断提高。目前，以