金融危机环境下政治关联、非效率投资与公司价值——基于制造业上市公司的经验证据

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1、重庆大学硕士学位论文金融危机环境下政治关联、非效率投资与公司价值－－基于制造业上市公司的经验证据姓名：江月申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：谭利20120528重庆大学硕士学位论文中文摘要摘要近年来，政治关联对企业投资行为的影响引起了研究者的广泛关注，已经成为公司治理领域的一个研究热点。据调查显示企业政治关联普遍存在，尤其是处于经济体制改革和特色社会主义时期的中国，政府在资源配置中扮演了重要的角色，期望通过建立某些政治关联以获得发展机遇的企业越来越多。当前绝大部分研究证明政治关联将对企业投资行为和公司价值产生负面影

2、响：尽管政治关联可以为企业带来众多的优势资源，缓解外部融资约束问题，但是政治关联所增加的公司成本、政府干预以及预算软约束等因素将导致企业的非效率投资，特别是在我国宏观经济一直高位快速增长、“投资过热”问题不断的背景下，政治关联为企业提供的优势资源更加容易导致企业产生过度投资的冲动，损害公司价值。当2007年美国次贷危机演变成全球性金融危机并逐渐蔓延至实体经济后，我国拉动经济发展的三驾马车之一——出口受到了前所未有的冲击，另一架马车——投资也难以独善其身：大量企业投资机会急剧减少，融资难度加大，投资率大幅下跌。面对这次非常

3、态的市场失灵，我国政府伸出“扶持之手”，采取了一系列积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强了对市场的干预，企业政治关联的作用也必然随之加强，政府希望可以通过带动企业投资稳定经济和社会发展。然而，对这一非常时期政府干预措施是否会导致新一轮的投资过热现象，政治关联是否会导致企业的非效率投资，部分学者表现出极大的忧虑。那么，在金融危机环境下，政治关联究竟对企业的投资行为将产生什么样的影响?从而对公司价值又将产生什么样的影响?对国有企业和非国有企业的影响是否会出现差异?本文以在2007年——2010年持续经营的，均公布了年度财

4、务报告数据的沪、深股市A股制造业公司为样本，并以上一年度企业董事长、董事或总经理的政府任职背景衡量企业政治关联，建立多元回归模型，对上述问题进行了实证检验和分析。研究发现：①金融危机环境下，政治关联显著抑制了企业的过度投资现象，同时显著缓解了企业的投资不足；②金融危机环境下，与国有企业相比，非国有企业的政治关联可以更有效地抑制企业的过度投资，和缓解企业的投资不足；③金融危机环境下，政治关联可以有效改善非效率投资对公司价值的消极影响。关键词：政治关联，非效率投资，投资不足，过度投资，公司价值重庆大学硕士学位论文英文摘要AB

5、STRACTThepoliticalconnection’Simpactonenterpriseinvestmenthasrecentlyattractedawiderangeofscholars’attentionandhasbeenaresearchhotspotincorporategovernance．Accordingtothesurvey，enterprise’Spoliticalconnectioniswidespreadallovertheworld，especiallyinChinawhichisint

6、heperiodofeconomicsystemreformandcharacteristicsocialist．Thegovernmentplayssuchasignificantroleinthedistributionofresourcethatmoreandmoreenterprisesexpectdevelopmentopportunitiesbybuildingpoliticalconnections．However，mostoftheresearchesshowthatpoliticalconnection

7、hasatwo·sideimpactonenterprises．SomeresearcherssuggestthatpoliticalconnectionCannotonlyhelpenterpriseseasetheexternalffmancialconstraintsbutalsobringenterprisesnumeroussuperiorresources，suchastaxpreference，purchasingcontract．Anditwillimproveenterprises’investment

8、efficiencyandcorporatevalueaswell．Othersarguethattheincreasedcompanycost，thegovernmentinterventionandthesoftbudgetconstraintresultsfrompoliticalconnectionwilll