我国投资者情绪对股票收益影响的实证研究

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1、学校代码10530学号201002050236分类号F830密级硕士学位论文我国投资者情绪对股票收益影响的实证研究学位申请人刘虹虹指导教师周密教授学院名称商学院学科专业会计学研究方向财务管理二〇一三年四月AnEmpiricalStudyofInvestorSentimentInfluenceonStockReturnsinChinaCandidateLiuHongHongSupervisorProfessorZhouMiCollegeBusinessSchoolProgramAccounting

2、SpecializationFinancialManagementDegreeMaster’sDegreeofManagementUniversityXiangtanUniversityDateApril12,2013湘潭大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律

3、后果由本人承担。作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湘潭大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。涉密论文按学校规定处理。作者签名：日期：年月日导师签名：日期：年月日摘要自2007年底以来，我国股票市场经历了剧烈的震荡，上证指数从最高的6124点一度跌破2000点，投资者

4、也随之经历了从乐观到悲观，悲观到乐观一系列反复变化的心理活动。尽管造成此次“熊市”的根源很大程度上归结于全球金融危机的爆发，但是经过越来越多关于行为金融学的理论和实证研究发现：投资者的情绪波动也会对投资者的决策产生影响，继而成为众多影响股票收益的原因之一。究其原因：在现实的股票市场中，投资者往往不会按照传统金融理论所假设的那样，所有的决策都是在理性的基础上进行的，而是会通过调查或者观察等其他途径来了解其他投资者的情绪状况，在非理性的基础上结合前期的市场表现，从而形成最终的投资决策。因此，深入研究

5、投资者情绪问题有益于解释股票市场中投资者的异常行为，并且有助于了解投资者心理特征，为投资者预测股票收益走势提供帮助，政府也可以在此基础上加以对股市的政策调控，使股票市场的朝着良性的方向发展。本文是在以行为金融学理论为背景，以我国A股市场为研究对象，采用封闭式基金折价率、消费者信心指数、换手率、新增开户数、IPO数量、IPO首日收益率这六个情绪代理变量的月度数据，运用主成分分析方法，构建了一个投资者情绪的综合指标。接着运用了单位根检验、格兰杰因果检验、回归分析等计量方法研究了投资者情绪指标对股票收

6、益的影响，并且把投资者情绪按某个标准分为悲观情绪和乐观情绪，经过比较悲观情绪和乐观情绪对股票收益的影响，发现悲观情绪对股票收益的影响更为显著。全文共有五章，其中，第一章是导论，阐述了选题背景、研究意义、文献综述、本文的研究框架及创新之处。第二章讲述了投资者情绪定义和与本文相关的理论基础。第三章提出了本文的假设，并且采用主成分分析方法构建了投资者情绪指标。第四章是投资者情绪对股票收益的实证分析。第五章是本文的结论部分，并根据本文的研究分别对个人投资者和政府提出了一些政策建议，以及对基于投资者情绪的

7、股票市场后续研究进行展望。关键词：投资者情绪；股票收益IABSTRACTChinesestockmarkethastumbledsincetheendof2007.TheShanghaiCompositeIndexfellbelow2,000fromashighas6124.Investorsentimentchangesfrompessimismtooptimismthenagainbacktopessimism.Althoughtherootcauseofthe"bearmarket"isl

8、argelyduetotheoutbreakoftheglobalfinancialcrisis,moreandmoretheoreticalandempiricalresearchonbehavioralfinancefoundthatinvestors’sentimentwillalsohaveanimpactontheirdecision,makingitoneofthefactorsimpactingthestockreturns.Thereasonisintherealityofthe