石油期货套期保值模型的选择及绩效研究

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文石油期货套期保值模型的选择及绩效研究姓名：黄薇申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：刘立新201105摘要面对世界市场上剧烈波动的原油价格，我国企业必须提高风险管理意识，积极参与期货市场的交易，使用原油期货的套期保值功能来规避风险，锁定经营成本。而在实际操作中，套期保值所涉及的最关键问题就是如何选择最优套期保值比率，以取得最佳的套期保值效果。针对上述问题，本文选取了在纽约商品交易所(NYMEx)上市交易的wTI原油期货作为研究对象，首先对其进行数据检验，分析数据所具有的特征，然后使用了四种计量模型，分别是：普通最d'-乘法模型(OLS)、误差修正模型(ECM)

2、、广义自回归条件异方差模型(GARCH)和广义自回归条件异方差结合误差修正模型(ECM—GARCH)来对WTI原油期货的套期保值比率进行估计，并比较了它们的套期保值效果。经过实证研究，本文发现在用一月期货合约套期保值时，使用OLS模型确定的套期保值比率效果最好；在用二月期货合约套期保值时，使用ECM．GARCH模型确定的套期保值比率效果最好，这个研究结果说明了在实际中不一定要选择最复杂的模型，而是要根据实际情况综合分析决定，这对我国石油相关企业参与国内外期货市场的实践具有一定的理论价值和指导意义。关键词：石油期货，套期保值模型，最优套期保值比率，绩效研究AbstractFacedwiths

3、evereinternationaloilsituation．oilcompaniesshouldincreaseawarenessofriskmanagement，activelytakepartinthefuturesmarkets，usethecrudeoilfuturestoavoidpricerisksandfixtheoperatingcosts．Inpractice，themostcriticalproblemofhedgingishowtochoosetheoptimalhedgeratioinordertoobtainthebesthedgingresults．Tosol

4、vetheproblem，thisP叩el"drawsoninternationalresearchexperienceandusesfourhedgingmodelswhichareOrdinaryLeastSquaresModel(OLS)，ErrorCorrectionModel(ECM)．GeneralizedAutoregressiveConditionalHeteroskedasticityModel(GARCH)andGeneralizedAutoregressiveConditionalHeteroscedasticitywithErrorCorrectionModel(E

5、CM-GARCH)toestimatethehedgeratioandhedgingperformanceof、ⅣTIcrudeoilfuturesontheNewYorkMercantileExehange(NYMEX)．Throughempiricalstudy,Wefoundthatwedonothavetochoosethemostcomplicatedmodelinthepractice．Thesuitablewayistoanalyzetheproblemaccordingtotheactualsituation．TIlispaperhasitstheoreticalvalue

6、andguidingsignificancetoChina’soil—relatedenterpriseswhentheyparticipateintheoperationofinternationalanddomesticfuturesmarkets．Keywords：Oilfutures，Hedgingmodel，Optimalhedgeratio，HedgingperformanceH第1章引言1．1研究背景石油是现代工业的血液，在各个生产部门中都有着广泛的应用。进入21世纪以来，随着中国国民经济持续高速发展，我国对于能源的需求，尤其是对于石油的需求不断增长。然而，国内的石油供应却远

7、远不能跟上经济发展的脚步。在2009年的全球石油消费统计中，美国位居首位，为8．429亿吨，而中国自2002年开始成为全球第二大石油消费国，由2002年的2．457亿吨、2003年2．672亿吨、2004年3．086亿吨、2005年3．273亿吨、2006年3．63亿吨、2007年3．88亿吨、2008年3．902亿吨增加到2009年4．046亿吨。面对强劲的石油需求和有限的国内供给，我国的石油消费越来越多地依赖于国外进