我国股票市场发展与经济增长关系的实证研究——基于股权分置改革前后数据的检验

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1、—BasedontheTestofDataaroundtheShareReformPeriod专业：金融学申请人：郭伟杰导师：陆家骝教授答辩委员会成员：主席：嘻孕委员：铴彳、＼文＼＆答辩日期：加fo年j月≯r日'一，．’‘、t．．，工作所集体己已在文学位论日期：学位论文使用授权声明本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸制版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆、院系资料室被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，可以采用复印、缩印

2、或其他方法保存学位论文。学位论文作者躲新伟在导师始日期：沙7癖娟西日日期：扩I·年厂月’J日一L我国股票市场发展与经济增长关系的实证研究——基于股权分置改革前后数据的检验专业：硕士生：指导教师：金融学郭伟杰陆家骝教授摘要股票市场发展与经济增长之间的关系一直是深受人们重视的研究课题之一。在我国，股票市场成立至今已将近20年，而在这期间，其发展可谓风雨兼程，在理论界和实践中都遇到了很多争论和挫折。不可否认，我国股票市场自建立以来在促进我国经济体制改革、支持国有企业发展、促进多元化投融资体系的形成等方面都做出了巨大的贡献，但由于多方面的原因，我国股票市场

3、发展还不能高效地促进我国的经济增长，且相对于实体经济的持续快速增长，我国股票市场经常发生较大幅度的波动，与实体经济存在着较大的脱节。如何能够不断加快和完善我国股票市场建设，使其功能得到全面充分的发挥，进而更有效的促进我国经济增长，值得我们深入分析。本文首先回顾了国内外有关股票市场发展与经济增长关系的理论和实证方面的重要文献，进而对股票市场发展与经济增长之间的相互关系及影响机制进行理论分析，进而再建立各种计量模型进行实证检验。本文通过利用经济增长指标与衡量股票市场规模、流动性、筹资能力、波动性等方面的指标，运用单位根检验、协整检验、误差修J下模型、G

4、ranger因果检验以及脉冲响应函数等方法，并把时间段分成股权分置改革前后两段，对我国股票市场发展与经济增长的关系进行了实证研究，得出了以下主要结论：①在1996年第一季度至2004年第四季度这段时期内，经济增长与股票市场发展的规模存在着较强的正向长期均衡关系及双向的Granger因果关系，与股票市场的流动性则存在着较弱的反向长期均衡关系，与股票市场的筹资能力和波动性不存在任何显著的关系。从短期影响来看，股票市场规模发展会在短期内对经济增长起到一定的推动作用，而股票市场流动性的变化在短期内对经济增长的作用并不明显。这表明我国股票市场的发展与经济增长

5、间产生了背离，股票市场并不能有效地反映出我国宏观经济发展趋势；②在2005年第一季度至2009年第四季度这段时期内，经济增长指标与股票市场的规模、流动性指标都表现出显著的正向长期均衡关系，我国股票市场发展在一定程度上反映出了我国宏观经济发展的趋势，并且，股票市场的发展是经济增长的原因之一，股票市场规模的壮大和流动性的提高推动了宏观经济的发展，而另一方面，经济增长是促进股市规模和波动性增大的原因，但却不直接引起股市流动性的变化。从短期影响来看，股票市场规模发展会在短期内对经济增长起到较大的推动作用，而股票市场流动性的变化则在短期内对经济增长起到较为微

6、弱的作用。最后，本文对检验结果形成的原因进行了分析，并提出了今后发展和完善我国股票市场的政策建议。关键词：经济增长；股票市场；协整检验；Granger因果检验；脉冲响应函数AnEmpiricalAnaDevelopmentofStoc·-—---·-----———BasedontheTestMajor：FinanceName：GuoWeijieSupervisor：ProfessorLuJialiuABSTRACTTherelationshipbetweenthedevelopmentofthesharemarketandtheeconomicgr

7、owtharealwaysbeingoneofthemajorresearchtopicsconcernedbypeople．InChina，thedevelopmentofthestockmarkethasgonethroughnearly20years．Duringtheseyears，ithasexperiencedmuchcontroversyandfi'ustrationinboththeoryandpractice．Thereisnodenyingthatsinceourcountry’Sstockmarkethasbeensetup，

8、ithasmadeoutstandingcontn'butiontoChina’Seconomicreform,thede