请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

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1、—————————————————————————————普信资产研究服务中心请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2014.02—————————————————————————————普信资产研究服务中心前言新的一年已经开始，新的挑战也将开始。虽然由于节日因素，统计局本月公布的数据不多，但这已经足够让大家重视。CPI是否会延续去年的趋势？新增信贷又超出了市场预期，需求真的回暖了吗？面对复杂的金融环境，货币政策应该如何？本期月报，我们一起探究2014年开局。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明—————————————————————————————普信资产研究服务

2、中心一、CPI同比持平，PPI继续下滑图2：CPI、PPI走势（%）1086422.52.1CPI同比增幅0PPI同比增幅-2-1.60-2.87-4-6数据来源：国家统计局2014年的第一份通胀数据就出乎市场意料，或许预示着这一年的不平凡。统计局公布，1月CPI上涨2.5%，超过市场普遍预期的2.3%；其中，食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨1.9%。从2013年底连续来看，2014年1月CPI环比上涨1.0%。其中，食品价格环比上涨2.4%，非食品价格环比上涨0.3%。超预期的因素既体现在食品中，也体现在非食品中。食品方面，鲜菜、鲜果、水产品、蛋、液体乳及乳制品、

3、牛肉和羊肉价格都有不同程度的环比上涨，以鲜菜、鲜果的涨幅最为明显，都超过了10%。此前由于暖冬影响，食品价格一直受到压制，但春节对价格的放大效应超出了市场预期，提升了整体价格的涨幅。与其它类别不同的是，猪肉价格则因为自身供求关系的原因，在1月旺季出现了暴跌走势。根据生猪预警网统计，春节前后3周，全国生猪价格低位徘徊，请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明—————————————————————————————普信资产研究服务中心猪粮比价一度跌至5.3：1左右（盈亏平衡6：1），虽然节后略有小幅反弹，但弱势难改。照此情况，由于2013年并未完成过剩产能的淘汰，2014年

4、势必会发生全行业的深度洗牌。非食品价格继续保持小幅上升趋势，也是拉升CPI涨幅的重要因素。娱乐教育文化用品及服务价格环比上涨1%，其中旅游价格环比上涨5.5%，体现了节假日需求；而居住与能源价格、人工服务相关价格也都有上涨，反映了现在包括劳动力成本在内很多价格的刚性上涨因素，未来会对CPI造成持续的上升压力。1除此之外，翘尾因素也是引起1月CPI同比涨幅稍高的重要原因，而同样因为翘尾因素，由于2013年2月CPI同比涨幅较高、二季度CPI同比涨幅较低，2014年2月的CPI同比涨幅会出现下降，而二季度或将出现相对高点。2014年1月，PPI同比下降1.6%，降幅较201

5、3年底扩大20个基点，环比下降0.1%，持续低迷。其中生产资料价格环比持平，生活资料价格则反季节下跌，食品、衣着均下滑0.1个百分点，这也在一定程度上说明消费端转淡影响上游价格。在30个主要工业行业中，14个行业出厂价格下降，化学纤维制造、黑色金属采选、冶炼及压延加工业下滑明显，由于国内产能过剩还没有明显改善，PPI将继续保持在低位，不过鉴于去年的低基数及欧美经济复苏可能带来的贸易额，今年PPI数据上或将好于去年。三、1月新增贷款爆发，M2增速略降图3：各月新增信贷额1翘尾因素：是指上期物价变动因素对下期价格指数的延伸影响。“翘尾”主要是指上年年末的上涨因素，对第二年的

6、影响。比如，某年前若干个月都是较平滑的曲线，而到年终这条曲线突然上升了。这种现象就叫“翘尾”。2013年全年价格水平在下半年上升，1月份的CPI同比涨幅较低，即使2014年初物价维持上年末水平，2014年1月与2013年1月相比，物价还是有明显的月同比上涨，这就是由统计原因造成的。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明—————————————————————————————普信资产研究服务中心2000018000160001400012000100008000当月新增信贷6000（亿）左轴400020000-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-

7、05-09-01-05-09-012009200920092010201020102011201120112012201220122013201320132014数据来源：中国人民银行人民银行2月15日公布的金融统计数据显示，1月末，人民币贷款余额达到73.21万亿元，同比增长14.3%，比去年末高0.2个百分点，比去年同期低1.1个百分点。当月人民币新增贷款1.32万亿元，同比多增2469亿元。货币供应量方面，1月M0大幅上升22.5%，而M1增速则大幅下滑至1.2%，M2增速略微下降至13.2%。直接融资方面，新增信托贷款1068亿元