敬请阅读正文之后的免责声明

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1、2009年年年11月月月18日日日调研简报石油化工研究员：高利Tel：86-10-59370899中国石化(600028.SH)/12.32(600028.SH)/12.32元(600028.SH)/12.32元元元Email：gaoli@hczq.com联系人：何多粮天然气产能大幅提升价格存在上调预期Tel：86-10-5937.862中国石化存在较好投资机会Email：heduoliang@hczq.com投投投资要点投资要点投资评级投资评级：不评级１１１、１、、、目前公司生产经营正常目前公司生产经营正常。。。预计四季度单季毛利与三季度相当。预计四季度单季毛利与三季度相当。

2、。。评级变动：２２２、２、、、成品油价格成品油价格12月份存在上调预期公司基本数据总股本(万股)8670244国内成品油最近一次调价后，与实际原油价格的差异有7美元的差距。成品油流通A股/B股(万股)6992195/0价格还有500元/吨的空间未按成品油定价机制提升。资产负债率(%)54.12每股净资产(元)3.813、、、公司产能和产量具有较大的增长潜力、公司产能和产量具有较大的增长潜力市盈率(倍)35.98市净率(倍)3.24中国石化天然气产量未来两年将增长一倍。中石化明年年底炼油能力将比200812个月内最高/最低价6.85/15.56年提升5%，乙烯产能提升30%。市场

3、表现对比图(近12个月)4、、、天然气近期调价可能性很大、天然气近期调价可能性很大106%进口天然气的高价格与国产的天然气低价之间的差距将给国内天然气带来涨价83%预期。西气东输二线天然气管道将按于今年12月通气，推动政府进行天然气价60%格改革提上日程。38%15%5、、、天然气价格提升幅度预测、天然气价格提升幅度预测-8%Nov-08Mar-09Jun-09Sep-09沪深300中国石化根据价格差异，华创证券预测，长期来看天然气价格存在100%的上涨空间，短资料来源：港澳资讯期内考虑通胀和用户承受能力，预计明年价格上涨空间预计为20-30%，尿素用天然气涨价幅度可能达到40

4、%。相关研究报告6、、、盈利预测与投资建议、盈利预测与投资建议天然气产量提升和价格上涨对中国石化的影响。提升中石化明年EPS达0.07元。预测2009年EPS为0.74元，2010年为0.93元，2011年为0.91元。中国石化目前存在较好的投资机会。敬请阅读正文之后的免责声明调研简报１１１、１、、、公司四季度毛利将与三季度相当公司四季度毛利将与三季度相当目前公司生产经营正常。10月份以来，勘探毛利提升，化工毛利率与前三季度基本持平，销售毛利与前三季度相当，炼油毛利下降。预计四季度单季毛利与三季度相当。２２２、２、、、成品油价格成品油价格12月份存在上调预期国内成品油最近一次调

5、价后的价格，与67美元的原油价格相当，与实际原油价格还有7美元的差距。根据成品油定价机制，当油价低于80美元/桶时，政府按正常加工利润率计算成品油价格。成品油价格还有500元/吨的应该提升但没有提升的空间。3、、、公司产能和产量具有较大的增长潜力、公司产能和产量具有较大的增长潜力中石化去年底炼油生产能力为2060万吨，乙烯生产能力615万吨。今年福建炼化一体化项目包括1,200万吨炼油改造、80万吨已经投产；天津100万吨乙烯工程将与今年年底投产；镇海乙烯100万吨乙烯项目明年投产。中石化明年年底炼油能力将提升5%，乙烯产能提升30%。2009年前三季度中国石化天然气产量61亿

6、立方米，预计今年天然气产量将超过80亿立方米。目前中石化的川气东送工程已经建成并试投产，预计明年普光气田天然气产量达到50亿立方米，2011年普光气田天然气产量达到80亿立方米。中石化天然气产量2011年比今年增长一倍。根据中国石化2009年至2011年的三年滚动发展纲要，2011年中石化境内油气当量产量达到5500万吨（原油4,300万吨、天然气170亿立方米）。2011年原油加工量2.02亿吨，乙烯产能930万吨，成品油经营量1.35亿吨。4、、、天然气近期调价可能性很大、天然气近期调价可能性很大天然气价差带来涨价预期。目前国内化肥用气含税约0.71元/立方米、民用天然气含

7、税价格约0.8~0.9元/立方米，工业用气含税价约1.12元/立方米，全国工业用气的最高含税价格为含税1.32元/立方米。西气东输天然气进口到岸气价在2元以上，加上输气成本，相比高出西气东输一线目前天然气价格一倍以上。进口天然气的高价格与国产的天然气低价之间的差距将给国内天然气带来涨价预期。未来巨大的天然气缺口牵引天然气价格上涨。国内天然气供需缺口很大，根据社科院发布的“2008能源蓝皮书”预计我国2015年天然气消费将达到2400亿立方米、供需缺口500亿~600亿立方米，2020年供需缺