请务必阅读正文之后的免责条款

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1、上市公司深度调研报告机械工业—电气设备买入首次Ｇ泰豪（600590）2006年6月1日股票价格05月30日收盘价8.10元泰豪军品初长成，养在深闺无人识6个月内目标价12.75元59周内股价波动4.95-9.15元主要估值指标公司成功兼并重组军工企业“三波电机”后，继续加大军工产业的投2005A2006E2007E入，现已完成军用移动电源、通讯指挥车及雷达等军工产品的产业布局。市盈率24.0322.8916.04市净率3.571.971.78主要财务数据及预测PEG0.670.560.422004A2005A2006E2007E2008EEV/EBITDA13.239.067.2

2、8净利润增长率（％）48.75-9.5035.9040.9438.03股本结构主营业务利润率（％）19.4220.3220.8520.7020.01总股本（万股）15073净资产收益率（％）13.5511.238.6211.1313.66流通A股（万股）6000每股经营性现金流（元）0.010.370.870.681.20B股/H股（万股）0/0每股收益(元)0.280.340.360.510.71资料来源：海通证券研究所市场表现ò公司是被市场忽略掉的军工概念股。G泰豪下属子公司“三波电机”和“衡阳泰豪”都是公司兼并收购的原国有军工企业，目前三波电机主要生产军用移动电源，衡阳泰豪

3、主要生产通讯指挥车和方舱。2005年这两个军工企业对公司的主营业务收入贡献为35%，但净利润贡献达到了62%。预计2007年以后，公司军工产品的净利润贡献都将保持在60%以上。G泰豪是一只被市场忽略的军工概念股。ò公司的军工产品产业布局已经完成。除了三波电机和衡阳泰豪生产通用性较强的军用产品外，G泰豪在2006年初已经和长春市国资委组建了“长春泰豪”，主要产品为资料来源：海通证券研究所雷达和其他电子对抗产品。公司已经初步完成了从配套装备到电子对抗产品的军工产业布局。目前三波电机已经占据国内军用移动电源30%以上市场份额，并且维持多年30%左右稳定增长，预计未来几年三波电机仍将是公

4、司利润的主要来源之一。ò民用发电机组增长势头良好。与军用移动电源源自同一技术的民用发电机组用途广泛，除了作为安全保障使用的应急电源，常规电网无法到达的作业场所都是中小功率发电机组的市场。常规电站建设的过剩不会给中小功率发电机组带来太多的不利影响。公司在2006年有望拿下中石油油井钻机的电源的部分订单，目前泰豪样机已交付中石油，一旦拿下该笔订单，泰豪民用发电机组无疑将“挖到了一口高产油井”。ò智能建筑电气未来市场前景看好。“十一五”期间我国政府提出降低能耗20%的目标，目前建筑能耗居于能耗榜首，建筑节能迫在眉睫。楼宇智能控制作为重要的节能手段之一，市场空间将被迅速打开。2005年泰

5、豪科技的智能建筑电气产品总额达3.63亿元，居国内行业第二。目前，公司正在积极与国外知名的节能电器生产商接触洽谈，以期抢占行业制高点来进一步开拓国内智能楼宇市场。ò盈利预测与投资建议。按照不超过5000万股的增发计划计算公司未来股本，我们预电力设备行业分析师计公司2006－2008年的每股收益分别为0.36元、0.51元和0.71元。综合PE、PEG、PB等相对估值法和海通DCF绝对估值结果，我们认为公司增发以后的合理股价区姓名：詹文辉间为9.28－12.75元，目前仍有15%-57%的上涨空间，给予“买入”的投资评级。电话：021-53594566-7112Email：zhan

6、wh@htsec.comò主要不确定因素。军工产品的不透明、节能环保的强制法律法规能否如期推出以及人民币升值对出口产品的不利影响。请务必阅读正文之后的免责条款公司研究·Ｇ泰豪(600590)1目录投资要点21.揭开军工企业的“庐山真面目”32.智能建筑电气将在“十一五”掀开新篇章93.智能电站在民用领域大显身手114.卓越的内部管理能力和自主创新意识125.增发不会摊薄2006年EPS136不确定因素137.盈利预测与估值分析13财务报表分析与预测17公司研究·Ｇ泰豪(600590)2投资要点泰豪科技2005年62%净利润贡献来自于军工产品，是尚未被市场认识和发掘军工概念股，目前

7、公司已经完成军工产业的布局，各项产品的增长势头良好。公司卓越的管理能力和自主创新意识是持续增长的内在动力和源泉，预计2006年增发成功后，各项主营业务都将得到进一步深入和扩大，增发后2006年EPS绝对值不低于2005年，目前价值被低估，建议买入。估值分析我们预测G泰豪2006年的净利润贡献将有57%来自于军工产品，43%来自于民用电机和智能楼宇电气产品。我们采用四种方法对该公司进行估值：（1）按照目前市场平均的军工企业35倍市盈率和民用制造业20倍市盈率加权计算，2006年G泰