股指期货展期套期保值策略及实证研究

《股指期货展期套期保值策略及实证研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、湖南大学硕士学位论文股指期货展期套期保值策略及实证研究姓名：江艳玲申请学位级别：硕士专业：管理科学与工程指导教师：马超群20120605股指期货展期套期保值策略及实证研究摘要历经40年的发展，股指期货已经成长为重要的金融衍生工具之一，这得益于套期保值功能为投资者提供了有效对冲系统性风险的机制。对套期保值的理论研究是学术界的研究焦点，但这些研究多是针对可提供期限匹配的期货合约的套期保值情境。如果市场无法提供时间匹配的合约或者套期保值期限长于当前所有可交易的期货合约时，投资者就必须采用在多份不同到期日的合约上进行序贯展期的展期套期保值策略，以实现对资产的中长期套期保值。对

2、展期套期保值策略进行研究能够为具有中长期金融资产风险管理需求的投资者提供科学理性的投资建议，因此研究具有重要的应用价值。本文将以股指期货为研究对象，对展期套期保值策略展开理论与实证的研究。首先，介绍本文的研究背景及意义，并回顾现有研究现状提出本文的研究思路与研究内容；其次，对股指期货展期套期保值进行概述，并对展期套期保值基差进行理论分析；然后，利用动态规划方法构建多阶段决策框架，旨在求解使目标期末资产收益风险最小化的展期套期保值比率，并利用时间序列模型对多阶段展期套期保值比率的估计进行求解；最后，选取香港恒生指数期、现货数据作为实证研究对象，对普通最小二乘法(OLS)

3、、向量自回归模型(VAR)、协整误差修正模型(VECM)、基于误差修正的GARCH模型(VECM—GARCH)估算的多阶段展期套期保值比率和简单延展套期保值比率的有效性进行了对比研究。实证研究结果表明，无论是多阶段展期套保策略还是传统简单延展套期保值策略，各种计量模型下求解得到的比率均较大程度地规避市场价格风险；多阶段展期套期保值策略比简单延展套期保值策略能够规避更多的金融风险，从而取得较优的套期保值效果；就多阶段展期套期保值策略而言，样本内与样本外的绩效评价结果一致表明VECM模型能够取得较优的套期保值效果。因此，对于香港恒生指数期货市场而言，可以考虑利用VECM模

4、型来估算多阶段展期套期保值最优套期保值比率。关键词：股指期货；展期套期保值；动态规划II硕士学位论文AbstractAfter40yearsofdevelopment，thestock1ndexfutureshasgrownIntooneofthemostimportantfinancialderivatives，whichisduetothefactthatthehedgefunctionprovidestheeffectiveriskhedgingmechanismforthestockmarket．Thehedgefunctionhasalwaysbeenthe

5、researchfocus．However,mostresearchesfocustheconditionswhichcanprovidetheappropriatefutureswiththesuitabledurationorhighmobility．Ifthefuturesmarketsfailtoprovidetheappropriatehedgeinstruments，theinvestorshavetorollthehedgeforwardusingtheshort—datedfuturesinordertomatchthedurationofasset．

6、Astheresearchontherollinghedgestrategycanprovidethescientificandrationalsuggestionsforthoseinvestors，itholdstheapplicationvalue．Thepaperwillcarryonthetheoreticalandempiricalresearchontherollinghedgestrategybasedontheresearchobjectofstockindexfutures．Firstly，thebackground，literaturerevie

7、wandtheresearchcontentswillbeintroduced．；Secondly，thepaperexplainsthedefinitionofstockindexfuturesrollinghedge，analyzesthebasistheoryofrollinghedgestrategy；Thirdly，thepaperusesthedynamicprogrammingmethodwhichmainlysolvesthemulti。perioddecisioninordertogettheoptimalhedgeratiosof