股指期货套期保值实证分析研究

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文股指期货套期保值实证分析研究姓名：阮轶申请学位级别：硕士专业：经济学指导教师：严渝军20071001摘要中国证券市场起步于90年代初期，由于缺乏风险对冲工具和做空机制，市场长期以来一直处于单边市状态，即投资者只能通过买入股票并等待其上涨来获得收益，如果市场处于下跌通道之中，投资者或者被动忍受损失，或者离场观望。而2006年中国金融期货交易所正式成立，则标志着以沪深300为标的的股指期货推出已正式提上议程。股指期货诞生至今25年，在国际成熟金融市场中已日渐成为规避市场风险的重要金融衍生产品之一，沪深300股指期货的推出将使得国内证券市场格局发

2、生重大变革：一方面，投资者可以通过卖空来获利；另一方面，投资者可以通过股指期货进行避险，即所谓的套期保值。本文的论述方向将遵循股指期货存在的基础功能——套期保值来进行，在既有理论文献的基础上，着眼于实务方面的研究：1)投资者如何进行避险操作，如何估计避险比率、衡量避险效果：2)投资组合的B值不稳定，具有时变性，这使得估计避险比率的工作非常困难，应如何来解决这样的问题，使股指期货避险更加精准有效。目前沪深300股指期货仿真交易已开展近一年时问，因此，本论文还将采用仿真交易数据对以上问题进行实证分析和检验。按照以上研究思路，本论文论述由以下几个部分构成；第一部分，简要概述

3、股指期货产生的背景和基本情况，对国内股指期货进程和沪深300股指期货合约进行简单介绍；第二部分，回顾海内外股指期货避险研究的主要文献，讨论相关避险策略及避险模型，为后面套期保值策略如何有效运用的实证分析和检验提供理论基础和依据；第三部分，对套期保值的原理、关键因素及实际流程进行概述，并采用香港恒生指数对常用的几种避险模型进行实证分析，最后一揽子以建信优选成长股票型基金为现货标的，实际检验以沪深300股指期货模拟交易IF0706产品进行对冲时的套期保值效果；第四部分，探讨国内确定避险比率的过程，包括国内股票组合O值的稳定性检验、历史B值的修正及估计历史B值的最佳数据长度

4、等，通过数据分析，本文在寻找估计B值的最佳数据长度和考察风格、行业B值的差异上做了较为有益的尝试，并得到了有助于现实操作的结果。关键词：股指期货，套期保值，避险比率，投资组合B值AbstractChineseseeuritiesmarketmadeltsdebutlnearly1990’S．However,duetolackofhedginginstrumentsandshort—salemechanism，thesecuritiesmarkethasacharacteristicofone—sidemarketforalongtime，whichmeansinves

5、torsonlymakeprofitswhenstockpricesriseandtheywillhavetoendurepassivelythelossorwithdrawfromthemarketwhenstockpricesfall．Fortunately，thefoundationofChinaFinancialFuturesExchange(CFFE)in2006，markedforthelaunchofastockindexfuturewithanunderlyingindexofCSI300indexintocalendarformally．Stocki

6、ndexfuturetracestotwenty—fiveyearsagoandit’Sbeengraduallyoneofvitalfinancialderivativestohedgeriskininternationalmarket．Undoubtedly，thelaunchofCSl300stockindexfuturehasgreatsignificancetothelocalsecuritiesmarket．Ononehand，investorsCanmakeprofitsfromshort-saleandontheotherhand，investorsc

7、anevaderiskthroughstockindexfuture，that’SSOcalledhedge．Thelayoutofmythesiswillfocusonhedge，thefundamentalfunctionofstockindexfutureandextremelyemphasizethestudyorientationofpracticebasedonacademicpapers．Onekeysubjectis，howtooperatehedgeprocessandestimatehedgeratioandevaluatehed