中小企业融资：理论与实证研究

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1、中小企业融资；上里论f』实证研究第一常导论银行垄断和集中的市场结构也与中小企业分散和量小的融资需求存在巨大差异，金融资源的国家垄断性，决定了有效动员机制设计和实施过程具有歧视性，比如对民间资本市场的市场准入限制，民营企业的金融资源配给约束等等：因而企业融资与企业规模在一定程度上成正相关关系。第三、企业作为市场微观主体在融资过程中，要求各类金融组织的同步发展。然而由于我国金融工具的单一，导致了金融组织发展的落后，进一步引致了各类融资渠道的匮乏。这种情况下，中小企业的融资渠道更是受到制约。我国中小企业所面临的融资环境，客观上讲是一种金融结构不完善、金融制度不发达、社会诚信机

2、制普遍缺失以及企业成长中组织资源配置存在先天不足的状况，这种现状的改变不是一蹴而就的。因此在中国这种市场机制不成熟、不完善的背景下-研究中小企业的融资特点，并找到适合中国国情的融资途径是值得思考和研究的问题。二、选题意义2005年2月24只，《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》(俗称“非公经济36条”)『F式出台。“非公经济36条”是建国55年来第一部以促进非公有制经济发展为主题的中央政府文件，它大大减少了非公经济发展的约束，将非公有制经济和公有制经济放在公平的发展平台上。由于非公经济中绝大多数都是中小企业经济，因而这同时也为中小企业的发展注

3、入了强大的动力，民营经济和中小企业经济发展将进入一个新阶段。因而在更加广阔的平台上，讨论中小企业的融资问题成为了目前的焦点与热点。中小企业的融资现状是把握中小企业融资问题的一个切入点。许多学者在分析中小企业融资难问题时，只对中d、企业融资现状作一般意义上的总结和归纳，虽然能对中小企业的融资困境有一个粗线条的把握，但并不能从中得到规律性的认识。因而正确把握我国中小企业融资现状，并进一步寻求解决融资困难的途径，成为了研究中小企业融资问题的方向。对于现期中国的中小企业而言，面对现行金融制度安排的缺失，社会信用保障机制的薄弱，以及企业成长中组织资源配置的先天不足，使单纯依赖Bi

4、进发达国家的成功经验解决中国问题的设想，不仅缺乏相应的社会环境，也将构成一定的市场运作风险。从我国现有对该问题2中小企业融资：理论与实iif!研究第一帝碍沦的研究思路看，倾向从企业外部的融资环境入手，通过制度安排和政策给定来解决中小企业融资问题。但我们认为，仅从外部资源供给角度研究该问题是不够的。在现有制度环境和市场环境提供的可能性上，充分动员内部资源配置要素，要比被动地等待外部环境的改善来提供对中小企业的金融支持更具有现实意义。因而我们的研究，是从中小企业融资现状中归纳中小企业的融资特点，探讨中小企业融资现状的规律，寻求影响融资困难的原因，在此基础上，从中国的现实出发

5、，对解决中小企业的融资途径进行有益的探索。我们的立足点在于：一、在现有经济转轨中，如何在制度不完善、市场非效率、诚信机制缺失既定的背景下，改进中小企业的融资条件。二、能否从改变中小企业自身的～些特质入手，消除融资劣势，去适应现有金融市场的要求。三、研究路径全文共分五章，十二节。第一章导论提出研究背景、选题意义与研究路径，并对中小企业的概念进行界定和认识，为下文内容的展-丌进行铺挚。第二章在～般资本结构理论的基础上，对中小企业的融资理论如中小企业的静态权衡理论、代理理论、融资优序理论、生命周期理论等进行归纳和梳理，认为中小企业由于其在规模、治理机制、成长路径等方面的特点，

6、其融资行为和融资选择也会呈现出与～般企业融资的差异。第三章对中国中小企业融资的特点进行总结，从自增强效应、替代效应、企业规模与负债的正效应、脱媒效应四种效应的角度进行分析，验证了中国中小企业融资现实与中小企业融资理论基本吻合。并认为形成中国中小企业融资特点的原因主要是中小企业规模劣势、信用劣势和资源配置的低效率。第四章是在第三章分析和解释的基础上，对融资模式的探讨，并提出合作融资的构想。认为在我国经济转轨过程中，制度不完善、市场低效率、诚信机制缺失的国情短期内难以改变，因而通过改进中小企业自身的一些特质，利用中小企业间的剩余资金和企业外的民间资金来实现新的金融资源的整合

7、，消除融资劣势可能是更加切实可行的做法。第五章从与中小企业融资相关的规制建设的角度提出政策建议。认为加强中小企业艘I【资：土!

8、}论与实iE研究第一带导论法制建设与中小企业行为约束的舰制、开放资本市场与风险控制的协调管理规制、建立和进一步加强对监督者监督的机制将有助于中小企业融资的创新和发展。本文研究的基本思路是：中小企业的融资特点体现为融资中的四种效应，而这四种效应的产生原因既有外生性也有内生性，归结起来最主要的因素是信用、规模和金融资源配置低效率。因此，在寻求解决融资难问题的途径时，主要从信用增级、规模增级和企业间金融资源整合的角度对