投资者异质性与股票价格波动

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1、学校代码10530学号201002080213分类号F253密级硕士学位论文投资者异质性与股票价格波动学位申请人黄玉妹指导教师舒建平副教授学院名称商学院学科专业管理科学与工程研究方向金融工程二O一三年四月十日Investors’HeterogeneityandtheStockPriceVolatilityCandidateHuangYuMeiSupervisorAssociateprofessorShuJianPingCollegeBusinessCollegeProgramManagementScienceandEngineering

2、SpecializationFinancialEngineeringDegreeMasterofManagementUniversityXiangTanUniversitythDateApril10，2013湘潭大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：日期：年月日学位论文版权使

3、用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湘潭大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。涉密论文按学校规定处理。作者签名：日期：年月日导师签名：日期：年月日摘要现代金融学理论是以理性人假说和有效市场假说为基础的。经典的资本资产定价理论以其几乎完美的假设和简单优美的表现形式在很长时间内受到了经济学研究领域学者们的重视，并不断完善成一个较为成熟的理论研究框架

4、体系。然而，随着各种金融异象相继被发现，经典资产定价理论似乎对于解释股市中出现的各种“谜团”显得越来越薄弱了，而其两大理论基石也逐渐受到了人们的质疑。同时，实证研究方面的一些证据也表明，经典资产理论已不能解释股市中出现的种种异象，与此同时，行为资产定价理论得到了很快的发展，行为金融学顺势而起。行为资产定价理论将投资者异质性引入其中，成功地解释了一些股市“谜团”、金融异象。因此，将投资者异质性引入资产定价的研究中是具有极大的理论及现实意义的。本文对现有的国内外关于投资者异质性与股价及波动的已有研究成果及文献资料分别从理论和实证两个方向进行

5、了梳理，接着对投资者异质性与资产定价理论的相关理论知识进行了详细的阐述，并以此为前提研究投资者异质性对股票价格的影响作用机制。将投资者异质信念作为一个变量引入资产定价模型之中，并从模型得出了投资者的异质性与股票价格同向变化的结论。以相关理论及模型为基础，本文采用好淡指数作为投资者异质性的代理变量，并将其放入ARCH类模型中，我们利用沪深300指数进行了相关的实证分析，研究投资者异质性与股票市场价格波动两者之间的互动关系，结果显示与理论及模型相一致。关键词：异质性投资者；资产定价；EGARCH模型；价格波动IAbstractModernf

6、inancetheoryisbasedonrationalmanhypothesisandefficientmarkethypothesis.Classicofthecapitalassetpricingtheorywithitsalmostperfectsimpleassumptionsandgracefulformhasbeenconstantlyimprovedintoarelativelymaturesystemoftheoreticalresearchframeworkbythescholarsinthefieldofecon

7、omicsresearchinalongtime.However,withvariousfinancialvisionswerefoundinsuccessions,theclassicassetpricingtheoryseemsinsufficientlytoexplaintheexistenceofvarious“mysteries”inthestockmarket,andthetwomajortheoreticalfoundationsarequestionedbypeoplegradually.Atthesametime,so

8、meevidencealsoshowsinempiricalresearch,theclassicaltheoryofassetscannotexplainthevarietyoffinancialvisi