上市公司定向增发中利益输送问题的研究——以北京银行为例

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1、IListedcompaniesintheprivateplacementissueoftransferofbenefits-ACaseStudyofBankofBeijingADissertationSubmittedtoShiheziUniversityInPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofProfessionalAccountingByNieYananDissertationSupervisor:Prof.ChiYulianJanuary,2016II摘要股权分置改革以后，定向增

2、发因为审核程序简单、信息披露要求低、发行成本低等优势，逐渐在资本市场盛行，并成为了我国股权再融资的主流方式。不仅如此，定向增发还能引进战略投资者，吸收优良资产，强化控股股东的控制权，对企业的长远发展起到利益协同的作用。但是由于资本市场的信息不对称和我国证券法律制度的不完善，大多数情况下，定向增发沦为了上市公司股东们进行利益输送的工具。北京银行2012年4月的定向增发事件，就被广大中小股东质疑存在利益输送、损害中小股东利益之嫌。作为中国最大的城市商业银行，北京银行在资本十分充沛的情况下突然提出定向增发118亿用来补充其核心资本，此次融资规模巨大，加之融资过程中存在发

3、行价格过低、定向增发前大股东减持、定向增发后高额分红等一系列现象，北京银行的此次定向增发引起了广大小股东的强烈抵制，在网络投票仅2亿股的情况下，反对票数就高达1.6亿股，但小股东力量薄弱，未能阻止此次定向增发。本文通过对北京银行定向增发前后的数据和资料进行整理和分析，运用案例研究法、定量分析与定性分析相结合以及对比分析法和趋势分析法相结合等研究方法对其进行研究，分析本次定向增发是否合理、是否存在利益输送行为。最后，通过该案例揭示我国上市公司在现阶段法律法规不完善和监管存在漏洞的前提下，大股东是怎样通过定向增发行为来达到利益输送的目的，并提出政策建议。通过案例的分析

4、，本文得出以下结论：北京银行在并非迫切需要融资的情况下进行定向增发，北京银行管理层通过操纵发行时机、控制定价基准日、发行前的盈余管理行为、增发后高额分红等手段实现了对上市公司大股东的利益输送，大大侵害了中小股东的利益。本文通过案例分析将利益输送的方式具体呈现出来，对其产生的经济后果加以分析，希望能够为今后进一步深入研究打下基础，也规范我国定向增发行为提供借鉴，为中小投资者的投资行为提供参考，同时，也能够丰富我国商业银行定向增发案例分析领域的研究。但由于笔者水平和精力有限，探讨的定向增发行为未能涵盖定向增发后是否真的具有协同效应进行探讨，所以它们给未来研究定向增发行

5、为提供了方向。关键词：定向增发；上市银行；利益输送；案例分析IIIAbstractSplitsharestructurereformaftertheprivateplacementbecausethereviewprocessissimple,lowinformationdisclosurerequirements,issuanceandlowcost,andgraduallyprevailedinthecapitalmarket,andbecomethemainstreamwayofequityrefinancing.Notonlythat,butalsotoi

6、ntroducestrategicinvestorsprivateplacement,absorbgoodassets,andstrengthencontrolofthecontrollingshareholders,thelong-terminterestsofthedevelopmentofenterprisesplayasynergisticeffect.However,duetoimperfectcapitalmarketinformationasymmetryandChina'ssecuritieslegalsystem,inmostcases,thep

7、rivateplacementoflistedcompaniesbecomeshareholdersweretoolstransferofbenefits.BankofBeijinginApril2011--2012Marchmulti-yearprivateplacementevent,itwasthepresenceofminorityshareholdersquestionedthetransferofbenefits,harmtheinterestsoftheminorityshareholderstoo.AsChina'slargestcitycomme

8、rcial