高管薪酬对并购绩效影响的实证研究——基于中小板上市公司的研究

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4、养学院：会计学院二〇一六年三月三十日TheEmpiricalResearchontheEffectofExecutiveCompensationonM&APerformance—BasedontheSmallBoardListedCompanyResearchADissertationSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：LiYaoSupervisor：Prof.SongXiliangSchoolofAccountingShandongUniversityofFinanceandEconomics中图分类号：密级：公开学科分类号：

5、论文编号：37_120200_11045632016100273_LW硕士学位论文高管薪酬对并购绩效影响的实证研究——基于中小板上市公司的研究作者姓名：李瑶申请学位级别：管理学硕士指导教师姓名：宋希亮职称：教授学科专业：财务管理研究方向：公司理财学习时间：自2013年9月1日起至2016年6月30日止学位授予单位：山东财经大学学位授予日期：2016年6月摘要摘要随着经济的不断发展，企业如何快速的做大做强，如何迅速的占领市场一直以来备受关注，自从美国兴起第一次并购浪潮以来，并购活动就越来越频繁。企业并购的快速发展引起了学术界和实务界的关注，而其并购后的绩效更成为关注的核心

6、问题。企业高管作为并购的决策者，其对企业的并购行为产生了重要的影响，高管薪酬（主要包括货币性薪酬，持股比例以及在职消费）作为对高管行为的激励措施，影响着企业并购后的绩效。同时，国企高管存在着“天价”薪酬的问题，为此，政府在2009年出台了“限薪令”政策。在此背景下，本文从高管薪酬的角度出发，研究了高管薪酬对企业并购绩效产生的影响。另一方面，近年来，中小板上市公司迅猛发展，由于其受规模、资本所限，与主板上市公司存在较大差异，其并购本身以及高管薪酬具有鲜明的特点，以中小板上市公司为样本，研究高管薪酬对并购绩效的影响具有重要的意义。同时将中小板上市公司分国有与非国有进行对比分

7、析，发现企业的性质不同，其高管薪酬对并购绩效产生的影响存在差异，从而扩展了研究视角，丰富了研究结论，为以后不同性质的企业制定薪酬机制提供了参考，促进了各自的稳定发展。本文以委托代理理论，效率理论等为基础，并在此基础上提出了如下三个假设：（1）高管的货币性薪酬与并购绩效之间呈显著地正相关关系，且国企的高管薪酬相对于非国企来说，其对并购绩效的激励作用要小；（2）高管的持股比例与并购绩效之间呈显著地正相关关系；且两者在国企与非国企之间对并购绩效产生的影响有差异；（3）高管的在职消费与并购绩效之间呈显著地正相关关系。为了研究高管薪酬对并购绩效产生